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第三法则：风险控制法则

风险控制是短线交易的核心理念之一，投机者的首要任务就是控制一切风险。

我们知道，投机是以小博大，我们认为这“小”指的就是控制风险，只有在控制好风险的前提下，才有可能博到“大”的利润，这就是“以小博大”的实质。

风险控制的意识和行动应该始终贯串在短线交易的全过程，在任何时候，投机者都不能失去对风险的控制能力。失去对风险的控制就意味着对交易的失控，意味着投机变成了赌博。

投机者需要控制的风险主要有两大类：一是交易过程中产生的交易风险；二是交易活动本身可能遇到的各种风险。

交易风险是指在交易过程中，只要一建仓，交易资金就会完全暴露在交易市场中，资金的命运由市场行情所左右，投机者暂时失去了对资金的控制权利。

由于投机交易基本上都使用财务杠杆工具采取保证金交易的方式，所以交易风险被极度放大。以1比100的财务杠杆为例，1％的行情波动就会使交易者损失100％的交易资本金。

因此交易者在开始学习做短线交易的时候，首先要建立控制交易风险的意识，然后学习控制交易风险的方法，也就是通常所说的止损。交易者通常都知道要止损，可是在实际操作中往往止不住亏损，主要原因还在于控制交易风险的意识不够强烈，对控制交易风险的意义领会不透，他们把控制交易风险作为追逐暴利的一种辅助手段，而不是作为交易的首要任务来对待。

对一名专业的投机者来说，控制风险是第一位的，追逐利润是第二位的。也就是说，投机者始终把保护资本金的安全作为最优先考虑的因素，只有在确保资本金安全的前提下，才会去投机以图暴利。
对于交易风险，投机者唯一可以做的一件事情就是中止交易——止损或止赢。

交易活动本身可能遇到的各种风险又叫系统风险。系统风险往往具有更大的不确定性，系统风险的发生通常出乎人们的意料，又超出了交易者所能控制的能力范围，对交易者具有很大的杀伤力。
比如：突然停电，电脑死机，网络中断，经纪商倒闭，爆发战争，发生自然灾害等等……还包括很多平时根本就想象不到的事情，比如发生911事件。系统风险会对投机者的交易活动产生巨大的，乃至致命的风险。

如何避免系统风险是一门比做交易更为复杂的学问，通常人们所能做的就是分散资本，不要把所有的资金都投入到短线交易当中去。也就是谚语所言：不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。

尽管如此，投机者还是应该尽可能地采取一切措施来降低系统风险的危害，比如投机者至少可以想办法避免工作环境对交易活动产生负面影响。当然，对一位平时训练有素，事先准备充分，交易经验丰富的专业投机者来说，系统风险的影响是很低的。而系统风险对于那些本身就一无所有的原始投机者来说，就当是遇上了一次海啸，结果如何只能凭运气了。

控制交易风险，防范系统风险是每一个交易者都应该具备的最基本的交易思维理念。

需要控制风险的对象也有两类：一是交易资金；二是账户资金。通常交易者依靠各种止损的手段来控制交易资金的风险，依靠资金管理的办法来控制账户资金的风险。
关于如何止损以及资金管理的问题在后面的章节会专门阐述。这里重点要提醒交易者的是既要重视对交易资金的风险控制，又要严格管理交易账户中的资金，确保整个交易账户中资金的安全。

作者：周宗涛、字宗源

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在姜凯众多的投资理论中，“买入，交易”无疑是最引人注目的。这与上世纪90年代后美国盛行的巴菲特式的“买入，持有”，形成了鲜明对比。

做对冲基金经理，可以让你以最快的速度致富，也可以让你在最短时间内变穷。所以，这是一个“绩效为王”的职业。

从这个角度出发，姜凯无疑算得上对冲基金行业的“王者”了。在过去8年中，他在美国创立的龙基金（Dragon Fund）年均回报率达到57%，排名全行业第一。这意味着，你在1998年交给他100万美元，现在就应该变成3700万美元了。

姜凯是在对冲基金行业中心美国诞生的最年轻的对冲基金经理。出生于上海的他，在24岁时就拥有了自己的对冲基金，成为第一位拥有自己的对冲基金的亚洲人。

不过，业绩上的成功并没有让姜凯盲目扩大基金规模。相反，经过2003年和2004年大规模地向客户返还资产后，目前其基金规模只有1亿多美元，其中大部分是姜凯的个人资产。

“对于我来说，赚多少钱已经并不重要，我只是想知道，凭借我的天分，我可以走多远。”日前在接受《第一财经日报》采访时，姜凯如是说，“我的资产最后可能会留7%给自己的家人，剩下的将用于回报社会。”他同时认为，这样做可以更好地保护客户的资金，因为他相信“盘子越大盈利就越困难”。

现在姜凯已将研究中心放在了上海，虽然仍然只做美国的股票，却只在美国留下少数几名员工。在他看来，中国与美国的联系已经越来越紧密，了解中国对于自己的投资至关重要。

反思巴菲特

姜凯的父亲是一位画家，5岁时他就开始跟父亲学画画。但成为画家并不是姜凯的梦想，他的志向在证券市场上。在小时候接触的影视作品中，他发现炒股票可以暴富，这给他留下了深刻印象。

当中学时跟父亲来到美国后，姜凯找到了实践自己梦想的机会。真刀真枪地入市，始于他进入伊里诺大学，当时他的资本是借来的助学金。1996年大学毕业后，姜凯加盟瑞士银行。但2年后他又离开了，因为他有更高的理想——拥有自己的对冲基金。

“我希望开创自己的事业。”姜凯如此解释自己当初的选择。在他看来，华尔街是一个犹太人的世界，没有中国人的一席之地。“你做得好别人会赞扬你，但如果你做得再好一点，别人就会嫉妒你。我应该算是那种做得太好的人。”所以，对于姜凯来说，对冲基金才是可以证明自己的地方。

另一个促使姜凯作出决定的原因，是他认为自己找到了可以成功的“武器”，那就是他自己开发的投资模型。“我找到了自己的工具，在投资银行里我就已开始用这个工具。”姜凯称，如果你有一个很好的工具，华尔街其实就是一张空白支票。

与很多人一样，刚参与股市时，姜凯也看了很多书，其中包括沃伦·巴菲特的老师格雷厄姆的书。

但前人的理论并没有给他太多的帮助。“在一九九几年时股市正在上扬，而我却惊讶地发现，我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法选的股票，却没有上涨反而下跌。”姜凯回忆道。

当时戴尔电脑的走势就让姜凯感到不解，因为巴菲特从来不会推荐购买这样的股票。戴尔的市盈率一直非常高，在40～50倍，但是这只股票却一直上涨。同样的还有思科以及英特尔。“我觉得不可思议，为什么别人的股票在涨，我的却在跌，巴菲特应该是不会错的。”姜凯当时有这样的疑问。

最后，姜凯将原因归结为：时代已经和巴菲特所在的时代不一样了。在巴菲特的时代，他们追求那些比较便宜的股票，就是市盈率较低的股票。不过，上世纪八九十年代后，人们开始可以准确地估计企业的未来增长率，买股票已经不是买短期盈利，而是买未来盈利。所以，高市盈率对市场来说并不是问题。

从“买入，持有”到“买入，交易”

在姜凯众多的投资理论中，“买入，交易”无疑是最引人注目的。这与上世纪90年代后美国盛行的巴菲特式的“买入，持有”，形成了鲜明对比。

“买入，持有”理论认为，你只有长期持有好的股票，才能真正充分享受到这家公司的成长，从而取得最大的收益。不过姜凯却认为，在发达国家的股市“买入，持有”，并不是一个好主意，因为我们已处于一个不同的时代。

首先是在一个成熟的市场中，找到一家真正具有很强成长性的公司，已经很难了。
“对于那些已经成熟的经济体，它们每年的增长率有两三个百分点就已经很好了。”姜凯表示，“在整个经济都不变动的情况下，要找到亮点是非常难的事情。这几乎相当于在垃圾堆里挑钻石，世界上没有一个人可以保证自己可以长时间内做到。”

姜凯相信，在股市中赚钱并不一定要这么做，他认为每个股票都有自己闪光的时候。

“买入，交易”的另一个理由，就是产品周期在互联网出现之后已经发生了很大的改变。

在1990年之前，从新产品诞生，到进入市场取得收益，再到最后退出市场，这样一个周期一般需要6到7年时间。在此期间，公司需要找到一个新的产品来替代，从而保持企业盈利的稳定。但到了上世纪90年代之后，产品周期开始变短。

电脑CPU行业表现得尤为明显。该行业有一个摩尔定律，就是CPU的速度在18个月内就能翻一番。“这一下子就将产品周期缩短到了18个月。”姜凯说，“对于另外一些行业，比如手机，其产品周期可能更短。”

产品周期的变短可能让企业疲于奔命，因为企业不得不在一个产品推出之后，就马上去找替代产品。一旦企业没有找到适合市场的替代品，竞争对手就会占领市场，从而导致公司的盈利受到影响，引起股价波动。

所以，姜凯认为，产品周期的缩短使得上市公司股价变得更不稳定，而在波动性更大的市场中，“买进，交易”的策略无疑更有优势。

此外，姜凯认为市场上两种不同投资思路的存在，也形成了套利的空间。在他看来，机构投资者与散户的投资策略是完全不同的。对于前者来说，他们注重的是基本面的分析，比如公司的现金流、经验状况等；而对于后者，他们更多依靠技术分析以及一些小道消息。不同的投资思路，使得机构与散户在面对同一个消息时可能判断不同，而这正是套利机会之所在。

真人“不露相”

“对冲基金可以在股市未能真正反映其价值的时候，帮助股市认识到这一点。”所以，姜凯认定他目前做的事业是有意义的。不过，相对于在对冲基金领域的天赋，姜凯的其他方面却并不同样出色。

“我也做了一些其他事情，但最终还是觉得，我只是比较擅长做投资，其他什么都不擅长。”姜凯坦言，“我做投资与人的接触很少，所以导致我在人际关系的处理能力上很差。”

这多少可以让人相信，上帝是公平的。

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