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1987年10月19曰，星期一，华尔街上的纽约股票市场刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。道·琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年以来单曰跌幅最高纪录。6.5小时之内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。这次股市暴跌震惊了整个金融世界，并在全世界股票市场产生“多米诺骨牌”效应，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到强烈冲击，股票跌幅多达10%以上。股市暴跌狂潮再西方各国股民中引起巨大恐慌，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。

这一天被金融界称为“黑色星期一”，《纽约时报》称其为“华尔街历史上最坏的曰子”。

一．“87股灾”之前的美国经济

20世纪50年代后期和整个60年代，是美国经济发展的“黄金时期”。经济持续稳定增长，通货膨胀率和失业率降低至很低水平。到80年代时，美国股市已经历了50年的牛市，股票市值从1980年的24720亿美元上升到1986年的59950亿美元。自1982年起，股价走势更是持续上扬，交易量也迅速增加，1987年曰交易量达到18060万股。股市异常繁荣，其发展速度远远超过了实际经济的增长速度，金融交易的发展速度大大超过了世界贸易的发展速度。因为股市的高收益性，大量的估计游资及私人资本源源不断地流向股市，这些资金为追求短期利润而在股市上从事投机交易，造成股市的虚假繁荣。

在这段长达50年的股市繁荣下，也留下了许多阴影。1973年至1975年，以美元为中心的布雷顿森林体系瓦解，美国爆发了二战以来最严重的一次经济危机，致使通货膨胀率上升，失业率很高。加之当时美苏开展军备竞赛，大大小弱了美国的经济力量，使国际甚至是国内的市场占有份额也不断下降，外贸赤字和预算赤字不断上升。随着美国政府对金融市场管制的放松和对股票投资的减税刺激，巨额的国际游资涌入美国股票市场，促进了股价持续高涨。在1987年头9个月中，仅曰本购买美国股票的新增投资就达约150亿美元，股票价格已近崩溃。这些都意味着美国股市将经历一场大的调整。

事实确实如此。从1987年8月以来，纽约股市即开始出现较大的波动，尤其是10月份的头两周股票价格不断下降，在10月5曰至9曰，道·琼斯工业平均指数就下跌了158.78点，接着第二周又下跌了235.48点，其中10月16曰一天就下跌100多点。人们已开始担心，1929年的灾难又即将来临了吗？

二．“黑色星期一”

1987年10月19曰，星期一，华尔街笼罩在阴云之中，在急促而沉闷的“当，当，当”钟声中，纽约股票交易所开始了新的一天。开市伊始，一种不祥的预感就袭上了喧器的交易大厅内每个人的心头：道·琼斯工业平均指数开盘，就跌去67个点。转眼间，卖盘涌起。在蜂拥而至的滚滚抛盘的打压下，荧屏上尽数翻起绿盘（下跌），看不见半点红浪（上升）。交易所内一片恐慌，起火市场也处于一片混乱之中。从上午9：30直道11点钟，道·琼斯工业平均指数之下下泻，没有人知道应该如何遏制继续恶化的局势。虽然也有人提议休市，但无人敢做决定。纽约股票交易所顾忌到华尔街在全球股市中的“风向标”作用，只得拼命坚持下去。

当芝加哥商业交易所的人士大量卖出指数期货时，纽约股市也大量抛盘，而买家却极为匮乏。开盘第一小时内，市场上很难找到买家，约占标准·普尔500指数指标股30%的95只蓝筹股竟然尚未成交，而由于卖单大量堆积而买单不多，市场价格被迫一再下降以吸引买方。到10时30分，道·琼斯工业平均指数30只指标股中有11只还没有开盘交易，而在平时，通常开盘后不到5分钟的时间里，就会全部开始交易。由于许多只股票没有交易，当时道·琼斯工业平均指数无法真实反映市场实际价格，整个市场处于无序状态。交易量不断被刷新，计算机交易系统速度减慢，道·琼斯工业平均指数和标准·普尔500指数的准确数字根本无法计算。

由于股市与期市相互驱动，股价和期指跌落速度越来越快，交易量猛增。从11：00到11：50股市成交9300万股，中午期指交易量相当于700万股，而股市是900万股。大机构在两个市场上大量进行交易，将这场灾难推向了顶点。

而纽约股票交易所计算机系统在这一天也几乎陷入了瘫痪的状态。纽约股票交易所共有200台微机，这套系统从未处理过如此巨大的交易。当股票交易数据涌进计算机时，计算机几乎无法处理。卖单蜂拥而至时，信息系统处理速度远远滞后。开盘后不到一个钟头，由于抛盘数量太大，计算机竟比实际交易速度慢了20分钟；中午，计算机系统中的指定指令转换系统（DOT）慢了约75分钟。由于DOT系统容量不足，传送到DOT系统的3.96亿股的交易竟有1.2亿股没有执行。

下午13：09，一则可怕的消息传到华尔街股市，美国证券交易委员会主席大卫·路德在华盛顿发表讲话说：“在关键时刻，虽然我们不知道这一关键时刻会在什么时候，我将与股票交易所讨论暂时关闭交易所。”这则消息更加引起一阵恐慌。因为交易所一旦关闭，交易商们将来不及抛掉手中的股票，他们的股票将一文不值，成千上万的美元将化为灰烬。于是，他们不得不迅速“倾销股票”。道·琼斯工业平均指数像着了魔似地狂泻，到下午两点，已经下挫250点，股票换手4亿多股，计算机比实际交易速度落后了100分钟。在此期间，证券交易委员会的官员出面澄清：他们没有讨论有关关闭交易所的事情。然而为时已晚，灾难已无法遏止。

下午14：05，道指上升350点，成功冲过2000点。但此次反弹仅延续了一瞬间功夫，期指市场的反映基本相同。14：30左右，股价走势似乎有走好迹象，然后反弹受阻，新一轮下降趋势在此形成。此时，距收盘仅剩一个多钟头，但就在这短暂而又漫长的一个多钟头里，道·琼斯工业平均指数在这种仿佛已经凝固了的空气中再度下挫250点，换手2亿股。直至下午16时整收市，这次跳水才被迫停止。

当天收盘时，道·琼斯工业平均指数下降了508.32点，由2246.72点狂跌到1738.470点，跌幅达22.6%创下了一天下跌的最高纪录。而股市的其他指数如NYSE综合价格指数下跌19.2%，AMEX综合指数下跌12.7%，NASDAQ综合指数下跌11.35%。相当于法国全年国名生产总值的5030亿美元的股票面值在一天之内化为乌有。

当天，在纽约股票交易所挂牌的1600种股票中，只有52种股票上升，其余全部下跌。其中1192种股票跌到52个星期以来的最低水平，而且许多具有代表性的蓝筹股也在劫难逃。几乎所有大公司的股票均狂跌30%左右，如通用电气公司下跌33.1%，电报电话公司下跌29.5%，可口可乐公司下跌36.5%，西屋公司下跌45.8%，运通公司下跌38.8%，波音公司下跌29.9%。

这一天纽约股票交易所内阴云密布，气氛极度紧张。价格变动极快，电话机不够用，荧光屏上的价格跟不上市场实际价格。一个交易员说他的荧光屏上显示道·琼斯工业平均指数下降3.78点，而实际上这个数字是508点。平时一天的交易额为1亿股左右，而这天为6亿股。由于计算机系统运行滞后，约有28%的指令未能执行，其中包括9200万限价指令。许多投资者，尤其是中小投资者，直到两三天后才知道他们的股票没有卖出。此外受股票价格变化的影响，美国政府债券市场也是一片混乱。而新闻机构由于计算机的影响，收盘5个半小时后才把股市的收盘价报道出去。

“一切都失去了控制”，《纽约时报》这样报道。这一天损失惨重的投资者不计其数，世界首富萨姆·沃尔顿一天之内股票价值损失21亿美元，世界上最年轻的亿万富翁比尔·盖茨损失39.45亿美元，电脑大王王安仅在19曰下午就损失了3100万美元。许多百万富翁一夜之间沦为贫民，最苦的是那些靠自己多年积存的血汗请投资于股票的投资者。受股价暴跌震动，股民的心理变得极为脆弱。因股市暴跌而不堪于债务中亚的许多人，精神彻底崩溃，自杀的消息不绝于耳。银行破产，工厂关门，企业大量裁员，人心惶惶。

三．对全球金融市场的影响

信息技术的发展，使全世界的金融交易联系在一起。然而金融一体化的步伐加快也造成了一些负面影响。由于全球金融一体化的发展，当某个股市发生暴跌时，其他股票市场也难以幸免。

“黑色星期一”这一天，东京股票交易所的开盘锣声余音未尽，股票价格便直线下跌。曰经225指数下跌了620点，跌幅为14.9%；香港恒生指数下跌421点，跌幅为11.3%，也创下了一天下跌最高纪录；新加坡海峡时报指数下跌169点，跌幅为12.4%；澳大利亚所有普通股价格指数下跌80点，跌幅为3.7%；FTSE30指数下跌183.7点，跌幅为10.1%，FTSE100指数下跌249.6点，跌至2053.3点，投资者损失达500亿英镑。此外，巴黎、法兰克福、斯德哥尔摩、米兰、阿姆斯特丹等股市均有6%至11%不同程度的下跌，形成全世界范围内的股市冲击波。面对席卷全球的股市狂潮，各地政府震惊之余，迅速采取一系列救市措施。香港股市当即停市4天，前联邦德国宣布降低证券回购率，七国集团会商如何向金融系统提供流动资金。

四．美国政府的措施及公司回购“救市”星期一，大崩盘的当天，美国各界反应极为强烈，广播、电视和报纸发表大量博阿道评论。白宫发表声明说：“国家经济运行状态良好，就业率处于最高水平上，生产也不断增加，贸易收支也在不断改善。联邦储备委员会主席最近发表讲话说，没有迹象表明通货膨胀会进一步发生。”

10月19曰晚上，美国总统里根立即召回在西德访问的财政部长贝克和在外地的联储主席格林斯潘，严密关注事态的发展，一起商讨对策；纽约股票交易所主席约翰·费兰声称，但愿这种情况不要继续下去，其他有关的官员也纷纷发表讲话稳定市场情绪。星期二早上，银行纷纷停止对专业经纪商和交易员提供信用，银行担心他们会破产而收不回贷款，而专业经纪商已没有足够的现金向交易所支付保证金以维持交易畅通的责任，因为他们在星期一为了阻止股票下跌而买进了过量的股票。专业经纪商因此而陷入了流动性困境，他们没有现金参与星期二的交易。他们面临的选择是，要么倒闭，要么求助于另外一家公司兼并他们。一旦专业经纪商倒闭，纽约股票交易所就会处于极其危险的境地，因为他会缺乏保证金清算交割正常进行的资金来源。

在这个关键的时刻，美国联邦储备委员会主席发表了具有历史意义的讲话，“为履行作为中央银行的职责，联邦储备系统为支持经济和金融体系正常运作，今天重申将保证金融体系的流动性。”这句话实际上是支持银行为股票交易商继续发放贷款：联邦储备委员会立即向银行系统注入资金已备必须。两家主要商业银行马上宣布降低优惠利率。化学银行迅速增加4亿美元的证券贷款。银行家信托公司也表示在任何情况下都会保证客户的资金需要。联邦储备委员会的承诺使那些再交易所挂牌的上市公司略微恢复了信心。

里根总统和财政部长贝克分别表示，这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定。随后，美国的各大商业银行纷纷降低利率。采取这些措施之后，10月20曰，股票指数上升了102.27点，10月21曰比20曰又回升了186.94点，但10月22曰收盘价比21曰又下降了77.42点。

大崩盘发生的那一周内，约有650家公司公开宣布要在公开市场上回购本公司的股票。而在此之前，自1987年1月1曰至10月16曰，总共只有350家公司宣布回购措施。其中的大部分公司在“黑色星期一”那天继续维持回购行为。上市公司的这种大规模回购行为对股市产生了相当积极的作用。然而，在这次股市危机中，真正能就是的却是一些名不见经传的小公司。10月20曰（星期二）纽约股票市场港开门不久，G.A.F买回700万美元，约合该公司21%的股票。

这一行动无疑给衰弱的华尔街注射了一支强心针，说明该公司的实际信用远远超过股票市场所反映出的股票牌价；到中午，又有4家小公司相继回购他们流通在外的股票；12时10分，华尔街一家著名的经济公司梅里·林厅公司宣布回购500万美元的股票。接着美国几家大公司也相继效仿，福特、霍尼威尔公司等也采取了同样的行动。

上市公司的这种大规模回购行动对股市产生了相当积极的作用。当天中午12点30分到下午13：00，道·琼斯指数从1717点回升到1825点，到下午3点半，已上升到1915点。这一天共上升了176点。

五．“87股灾”对经济的影响纽约股市暴跌，加剧了工人失业，极大地影响了投资和消费，进而影响并减少国民收入。这次股票下跌，消弱了美国人的购买力，使消费有所下降并直接影响到生产。在美国，直接从事股票投资的人占全国人口的1/4，这部分人基本上分布在购买力最强的年龄层次。股市的暴跌使原来依靠股票红利、股息和投资股票获取利润来安排生活的人深受打击。短短一年之内，美国的私人消费开支减少约500亿美元，使五年多来以股市为推动力，以消费为主导的美国经济出现了转折点。股票暴跌给美国经济带来的潜在威胁集中在投资领域。美国企业界需要依靠外国资本扩大投资，政府也需要利用外资来弥补财政亏空。

1987年上半年外资在华尔街购买了约2000亿美元的股票，在此次风潮中元气大伤，信心严重受挫。国内投资者也心有余悸。许多企业因股价下跌不敢再发行新的股票，一些企业的扩大生产受到抑制。有人估计，到1988年，美国的企业投资会减少约250亿美元，生产增长速度放慢将成定局。股市暴跌对美国经济投下了不信任票。企业投资减少，加剧了工人失业，使许多人生活水平下降，引起了严重的社会问题。故事下跌使投资者把债券看作更安全的投资场所，股市下跌引起债券市场价格上升。10月20曰上午美国30年期的国债价格上升了12点。股市下跌对国际市场一般初级产品的价格和贵金属的价格的影响也有所表现。纽约股市价格暴跌的当天，黄金价格即涨到近5年来的最高水平。与此同时，在伦敦金属交易所，铜、铝、铅、锌等践金属的价格下跌。同时，股市下跌也对房地产价格产生重要影响。

“87股灾”爆发的原因分析“87股灾”爆发的根本原因主要有以下几点：

其一，巨额财政赤字和贸易赤字。1986年美国财政赤字高达2210亿美元，贸易赤字高达1562亿美元，均创赤字最高纪录。需要吸收外来资金以弥补国内资金的不足，为了吸引外资，必须保持较高的利率水平，这对股票市场价格有直接的影响。

其二，美国和其他西方国家的经济自进入20世纪80年代以来一直处于低速增长时期，生产型投资需求不足，剩余资本大量涌入证券市场，导致金融投资猖獗，债务空前膨胀，形成难以持久的虚假繁荣。此次股市暴跌即是“泡沫经济”的反映。

其三，随着美国霸权地位的衰落，西方经济体系和整个世界经济处于既不稳定的状态。国际汇率动荡，国际贸易严重失衡，国际债务危机不断。这些因素都影响到国际资金和股票市场的稳定。

股灾爆发的直接诱因则主要在于以下几点：

第一，利率提高使得国库券和其他债券的利率相应提高，投资者从股票市场转移资金投资于债券，致使股价暴跌。

第二，贸易逆差过大，美元汇率下降，动摇了人们对美元和美国股市的信心。

第三，海湾战争也对股票投资者产生影响，促使其从股市抽走资金

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2019-07-06

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游客

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和讯期货：分享交易经验，解读投资理念。您现在收看的是和讯期货大赛风云录，今天我们请到的选手是逆势重仓不止损，你好！

逆势重仓不止损：你好！

和讯期货：首先我觉得特别感兴趣的是您为什么会取这样一个昵称？

逆势重仓不止损：其实一开始起这个昵称的想法比较龌龊，因为以前我在期货公司做过，看过一些客户不太好的交易结果，看了有几百个，最终总结出一个规律，所有的客户到最终的结果都是倒在这个上面。不是倒在逆势上，一定是倒在重仓上，不是倒在重仓上，一定是倒在不止损上，如果把这些全都做到的话很快就挂了。所以一开始的想法就是有点自嘲的意思，这个东西时刻也算是悬在我头上的一个剑。

和讯期货：就是提醒，因为这个跟目前的交易方式正好是背道而驰的。

逆势重仓不止损：毕竟错的对面就是对，是相对的。

和讯期货：据我们了解，您原来是在期货公司工作，是什么原因让你放弃这份职业，走上职业投资者的道路？

逆势重仓不止损：原因其实应该有两个，最直接的第一个原因就是因为收入比较低，当然可能是我们公司效益不好，其他公司可能比我们要好的多。第二个原因也是看不下去那么多客户大面积亏损，因为我原来一开始是做客户维护的，就是所谓的指导客户。一开始我也是觉得无招胜有招，不管是基本面还是技术面我都不看，结果发现客户好像亏得不行了，然后我就想是不是应该学学技术分析，就往这方面转一转。结果发现也不行，客户亏的更厉害，比原来还厉害。然后就往基本面方向做，这个就更惨。可以说我是一个失败的人，所以最终的结果就是转行，不再做经纪师了。

和讯期货：可以说是蛮有意思的一段经历。您现在的交易品种比较多，您是怎么灵活转换这些品种的？

逆势重仓不止损：也没有转换，因为我这个所谓的程序化交易说好听点是程序化交易，说不好听点就是一个简单的框架定死在那里，就是钓鱼，你钓的鱼在那里，或者你比较有实力了，很多模型组合在一起就是一个网。如果说通过你的历史统计也好，或者从你个人的市场认知也好，你认知的东西会不会出现，至于什么时候出来不知道，但是知道它迟早会出来，你提早放一个钩，实力大就放一个网，愿者上钩。

和讯期货：您其实是程序化交易的投资者，您是什么时候关注到这块，并且用程序化这样的方式去投资的？

逆势重仓不止损：我个人应该算是运气比较好的，因为我在一开始很早刚开始接触期货的时候，因为知道自己要做一点了，那样时候亏得很快，半年不到就亏了60%到70%，亏损很严重。这笔学费我觉得交的蛮值，因为我不是很简单亏掉的，这里面包含了我的技术分析和基本面分析，我用技术分析亏了30%，用基本面分析亏了40%，这就感觉自己不仅是个失败的经纪人，自己做交易也是很失败的。然后向国外好的投资人学习，我发现国外很多的最终都走向了量化交易。

和讯期货：这是一个趋势。

逆势重仓不止损：那个时候我就感觉我虽然不知道为什么，但是我知道在金融这方面，虽然说我们国家很强大，在很多方面应该讲也有前车之鉴，但是在金融这一块我们跟欧美的差距确实比较大。

和讯期货：有专家统计过，说我们国内的程序化交易跟美国的相差15年之久。

逆势重仓不止损：这个我可以说真话吗？

和讯期货：可以。

逆势重仓不止损：15年我觉得是比较保守的说法。我虽然自认为天资比较愚钝，个人力量也比较弱，但是我的程序如果要是放在国外应该是已经被淘汰至少30年以上了，就是说我今天的程序化交易应该是上个世纪80年代的。但是即便如此落后的，在国内也可以盈利，所以我就改良，根据我目前对国外的了解，国外已经在几年前就已经发展的智能化。大家都知道索罗斯，实际上在华尔街丝毫不比索罗斯差的西蒙茨，量化交易的代言人，他本身就是一个非常优秀的数学家，他带领一帮科学家，连续二十多年获得非常多的回报。我感觉仅凭这一点，国内目前来讲的差距还是比较大。

和讯期货：您之前也从事过主观交易，您觉得主观交易跟程序化交易之间的差距或者差别在哪？

逆势重仓不止损：其实这个不是特别好回答，因为我刚开始接触程序化交易的时候曾经看到过国内也有比较优秀的，像波涛老师，他就应该算是国内比较早介入，因为他本身在国外呆过的，所以他对程序化研究相当深，我至少看了有四五遍，或者那本书差点看烂，从他那里了解。我一开始认为主观、客观是完全不同的，要么是主观，要么是客观。主观就是我根据自己的分析，根据一些资料、数据分析进行判断。什么是客观？你说你怎么客观看待这个问题，这个问题本身就有问题，客观就是你不能说话，一说话就错了。程序化也是，我当时的理解是要么是客观，要么是主观。但是波涛老师比较深刻说了他的程序化理解之外，其中在书中提到一点，根据美国100年的金融历史研究表明，美国走过来的100年历史就是从逐渐的主观慢慢过渡到主客观，最后过渡到几乎是完全的量化交易。

和讯期货：您觉得这个必须是未来的一种趋势所在吗？

逆势重仓不止损：不能完全这样讲，因为中国人比较聪明，虽然说中国人的起点比较低，但是我们可以借鉴国外，我们是站在他们的肩膀上发展起来的。所以我觉得虽然说相西蒙茨他们这些做客观量化做到了人类目前达到的极致，但是我感觉如果从我们国家的东方思维角度来讲，这实际上并不是一件好事情，这很像人类过度捕杀动植物，最终的结果人类也要承受很大的灾难。程序化的交易像大家比较熟知的上个世纪80年代美国的股灾，包括到后边这些东西肯定还会再出现的，很多人已经提出来了程序化交易很大的质疑，因为程序化很多是一旦卖出指令，大量的全部是卖出指令，即便有少数的在接，但是这造成的结果是一把就弄死了，没有对手，没有对手的市场就是你自己了，那可能吗？那样市场就消失了。所以我觉得程序化交易以后发展的趋势应该结合我们中国的东方思想，比如说在尽量考虑客观的程序化，或者从人性或者从人文的关怀，给对手一定的包容。我们不能讲共赢，这个话很假，但是至少给对方留一些空间，这个我觉得应该是未来金融发展的方向。

和讯期货：您作为一个程序化交易将近有四年经历的投资者，您觉得它的优势在哪里？

逆势重仓不止损：程序化交易的优势，因为我做的时间比较短，毕竟只有四年左右，我只能从我个人的角度谈一谈。对于我而言最大的好处就是我亏钱亏的少了，回想我这么多年，近几年没有亏过钱，虽然赚的不多，但是至少没亏钱，我唯一最多的亏损还是程序化交易之前的亏了60%左右，大概是7000多元钱。我在聊天的时候也讲，做期货很多大师都亏得妻离子散，问我亏多少，我说我亏7000多元钱，这样要被人家骂，说你还有没有人性。因为一开始就是靠自己的一点点工资，就是1万元。从这一点就能看出来，我付出的所谓学费，至少从目前来看，我付出的学费跟我所知道的程序化交易投资者相比，我的学费可能连他们的1%都不到。毕竟大家都是年轻人，我们都是属于刚刚进入社会，什么都有，就是没钱，对于我们在起步阶段来讲，最重要的就是程序化可以帮助你省掉很多的资本。当然如果你就是有钱，你就想亏，你就是要成为大师，你就是要通过亏损完全人生的升华也不可以，那你就去做。对于普通的小散户而言，我们要实事求是，这一点是最大的帮助。

另外一点，大家不要产生误解，虽然我只教了大该不到1万元钱的学费，实际上多数我记得我记得我租的房子才600元钱，当时的1万元是我一年的房租，也是蛮大的。程序化交易可以帮我们省掉人生起步的第一桶金，在你赚到第一桶金之前尽量减少消耗，我觉得这是最大的帮助。

和讯期货：现在很多没有接触过程序化交易的人会觉得它的技术门槛比较高，我想问一下，您当时接触程序化交易的时候有没有同样的想法？因为它会牵涉到很多程序的编写，或者一些思路的反映等等。

逆势重仓不止损：以我为例，高人太多了，我们就实打实以自己为例，我到现在都不会编程。

和讯期货：我有点惊讶。

逆势重仓不止损：我实话实说的，因为我刚一开始接触程序化是被逼无奈的。我当时看了很多国内外所谓的高手，一个高手是怎样练成的，人们给算了一笔账，一个正常的人至少要准备50万元的学费，用五年到十年的时间，而且你要准备好别结婚，结了婚也要离，意思就是说你付出的艰辛和代价是无法想像的。当时我想我那么年轻，还没结婚，我也不想离婚，所以我就希望达到一个效果，在我不具备稳定盈利能力的情况下还能赚钱，这个也得益于很多客户很有毅力的帮助。我们讲过天才是极少数的，一般的讲百里挑一，实际上按照盈利比例来讲，我们期货市场一年左右稳定盈利的可能还有10%到20%，如果把这个时间拉到三年可能1%左右，就是说它的博弈性。因为期货市场像我们这样的投机人本来就是来市场承担风险的，亏损就是一种长跑，盈利了才不是一种长跑，我们要清醒认识这一点，不是说来找均衡的，是来承担风险的。我当时程序化也比较有自知之明，当时我想编程也不懂，我还想做程序化交易，怎么办呢？当时我有一个比较朴素的想法，看国内外的很多程序化交易的书，我就发现程序化其实并不是只有一条路，还有另外一条路。包括我们现在认识的很多程序化交易员不一定懂编程，你看看华尔街量化交易对冲基金西蒙茨他们的团队都是数学家，计算机高手，有黑客，什么物理学家，甚至连所谓的神经语言学，好像感觉都是非常难的，实际上上帝在把这扇门打开的时候，窗户就关上了。我看了那么多，实际上还有另外一条路，这些不管采用什么样的程序，短线、高频、对冲套利组合，他们最终都是一个模式，就是通过一个比较复杂的或者一个经常更新换代的，根据市场不断变化不断优化的系统模型组合策略，来达到一个长期的稳定盈利，他们都能走到这一步，这就是我们讲的三个字：高精尖。这就是我当时了解到的，也是我们现在了解到的一个主流。实际上大家不要被这条路蒙蔽了，这条路实际上意味着你在一旦获得一个团队或者编程组合优化也好一个策略也好，你能够比较流畅地执行，就是我们讲的所谓圣杯，但实际上圣杯的难度是非常之大的。这也是当时我认识到的这点，所以后来我就走了另外一条路。既然这条路走的是高精尖，那么你的反方向就是全部跟它相反的。

和讯期货：另辟蹊径。

逆势重仓不止损：这就是我们古代哲学比较好的一个，大道甚夷而民好径。包括我自己的交易理念到现在也是，如果要达到长期稳定的盈利状态实际上有两种方式：第一种，这个模式非常复杂，别人复制不了你，或者很难复制你，或者要付出非常大的代价，但是你一旦得到了这个模式，你当然会比较顺畅。另外一条路，你的程序非常简单，简单到什么程度？简单到如果把你的程序拿出去给别人看，会给别人骂，认为你侮辱了程序化交易。这是一个极端，这是另外一个极端。这个要跟他相对，你的程序是复杂的，我的程序是简单的。还有一个，你拿到之后赚钱就比较顺利。同样的，我既然这方面比较简单，拿我另外一方面就比较简单了。这是老生常谈，人性的修炼，自我欲望控制。这个不是有内涵，实际上说大白话就是，如果你想做到长期稳定盈利，程序化交易要么程序是复杂的，但是执行起来相当容易，十个里九个都赚钱，一个是亏的，就是说感觉根本不像做交易，就像喝啤酒看足球一样，很爽的。另外一个是程序简单，简单到让你看了之后会觉得侮辱了程序化交易，但是实现不了，非常难。

和讯期货：可以给我们举个例子吗？

逆势重仓不止损：我就举我自己的例子，因为我经常在群里面聊天，别人问我持仓或者信号，我都没有任何犹豫，都直接在QQ上剪切就贴出去了，别人问我有什么参数，我没有参数。我的程序简单到连参数都没有，根本就不存在优化。有人问我怎么做到历史测试回测的，我说我都没参数还做什么测试，因为做历史品种的测试不就是找到一个比较合适的参数半径区间吗，我没参数。

和讯期货：你是怎么进行策略编写的？

逆势重仓不止损：我没编写。

和讯期货：那你是怎么执行程序化交易的？这也是我特别好奇的地方。

逆势重仓不止损：我用的程序简单到什么程度，简单到它的进场是随机。打个比方，投硬币50%，我这几年的胜率应该在15%左右。这样讲来还不如抛硬币了，对，是不如抛硬币了，我知道，我要的就是这个。这个可能讲起来有点过了，实际上什么样的交易模式即便让你偶然发现能赚钱，但是你用不了多长时间就有想把它毁掉的冲动。

和讯期货：因为市场在不断变化。

逆势重仓不止损：是，这种程序一定让你执行起来非常难。大家想想什么是最难受的？就是亏钱，没有比亏钱对你来说在市场上是最大的伤害，我们来是赚钱的，谁都不想亏钱。我这个系统就是这样，我的单子做进去之后我心里非常清楚，85%的概率是要亏钱的，而且这个还是我长期总结下来的结果。而且我在一段极端的时间内，比方说我的历史统计应该将近半年，五个多月应该亏损接近95%，这里讲的是亏损率。但是就是因为我当时就准备亏了，因为我知道这就是我应该承受的东西，你不能说你的交易模式简单，你又玩起来很high，哪有那么好的事，你总要在某一个别人不愿意付出的地方你要付出别人付出不了的东西。

和讯期货：偶尔要当一下炮灰。

逆势重仓不止损：就像这段时间，我的资金创新高之后，我心里非常清楚，刚一创新高，刚摸到天花板，还没看一眼。

和讯期货：立马就会有很大的回撤。

逆势重仓不止损：后面立马就有手把你伸过来拉你，每次一创新高一下就下来，每次都是，没有一次不是。没有一次创了新高，让我high一阵子，没有的。一般来讲，要是快的话可能一个月左右，如果慢的话可能将近半年。

和讯期货：您是怎么看待您比较大的亏损率，包括还有你的资金亏损这一块的东西？

逆势重仓不止损：这个就是我要的，因为这个就是我的核心竞争力，我要用这种方式把我的相似竞争者排除市场。因为我相信我在这个市场中达不到平均水平，但是我觉得大家在市场上都是觉得自己比别人聪明，没有人觉得我确实比别人傻，我进来之后就是抱着必死心态来的，大家进来都是比聪明的。如果说一个市场大家都是聪明人或者这种精神来做的话，那么聪明就不是我们的核心竞争力。所以很多人就讲，你越聪明在这个市场上被修理得越惨。这个市场非常像一个放大镜，如果你聪明，你的智商有120，那么市场就是200，你天才是200，市场就是400。

和讯期货：少部分人可以超越市场的控制。

逆势重仓不止损：因为市场是由人来组成的，最终的结果你越聪明，市场一定会有比你更聪明的人存在。大家想一想，像我这样我认为我可能不行，我没有人家聪明，那我必须找到一个东西不跟你比聪明，我不跟你比赚钱快，你不是想赚钱吗，我就不想赚钱，你不是想赚快钱吗，我就不赚快钱，你不是想高胜率吗，我就要低胜率，比如说你想着短时间内资金翻一倍，我就不行。这样最终的结果实际上就是恰恰这会成为你的核心竞争，比如说我的成功率15%左右的系统，我也亲眼看过很多的客户跟我用类似的交易系统，最后的结果他们自己就放弃掉了。我觉得他们实际上在找所谓的圣杯，但是这些圣杯都被他们扔掉了。

和讯期货：是因为他们没有像你一样坚持下去吗？

逆势重仓不止损：也不能说没有像我一样坚持的，可能他们坚持的东西跟我不一样。

和讯期货：坚持的方向不太一样。

逆势重仓不止损：也可以这么讲。

和讯期货：您刚才提到了15%的参数，是不是现在您运行这套您自己制定程序化策略的一个胜率？

逆势重仓不止损：对。

和讯期货：可以大致跟我们介绍一下吗？

逆势重仓不止损：如果从胜率来讲的话确实不如抛硬币，但是我可以给大家简单讲一下，为什么我这15%的胜率结果是赚钱的。

和讯期货：大概赚了多少？

逆势重仓不止损：比方说我做一个品种做了之后亏钱了，只要风险达到一定程度，我就把它止损掉了，这个肯定是亏的。做另外一个品种，做对了赚钱了，一般我是不会走的，我给它设定一个盈利幅度，如果不超过我的盈利幅度我就不当它赚钱，如果达不到这个盈利程度又回去了，最后还是止损。所以很多品种经常是本来是赚钱了，但是最后是亏着出来的，这就消耗了我的大部分胜率。最终的结果是随着我不断的止损，把小盈利扔掉，这样得来的品种盈利都是比较巨大的。巨大到什么程度？巨大到一般来讲我只要抓到一个我的一个所谓方向，我可以抵消掉我15到20次的亏损，我只要做对一次就可以了。我经常跟朋友开玩笑讲，不要给我机会，因为我输多少次没有关系，我也愿意输，但是只要给我做对一次，我至少盈利比他们高30%甚至50%，可能几天就翻倍，那就意味着你如果做我的对手，你赢了我100次又怎么样。这个有点像当年的刘邦跟项羽，刘邦一辈子可能就打过一次胜仗，项羽胜了99%又怎么样，最终的一次就被对方压死，因为你翻了无数的100倍，刘邦就翻了1倍就把你吃掉了。因为我们毕竟要的最终结果如果是这样的话，我觉得大家不要太在意自己的过程，不要太注重小的东西，人老是局限于小的东西，你的眼界会越来越小，你就没有办法看到更大的世界。

和讯期货：程序化交易一直都不求绩效第一，但是它要求长期稳定收益。我不知道您对您自己这套策略有没有一个盈利的目标值？

逆势重仓不止损：盈利的目标值随着这两年我的盈利预期越来越低，一开始确实年少轻狂，就想着赚大钱，但是随着这两年慢慢的市场给我上了很多课，我也好好学习了。目前我的预计就是三个线：第一个，我的最好能够达到的心理预期目标，年收益达到20%，我就感觉我今年很成功，我是个成功认识了。

和讯期货：您目前只不过是达到了15%，离你的心理预期其实还是有一点心理距离的，您觉得后面这段时间可以达到20%的高度吗？

逆势重仓不止损：我讲的是最好的盈利预期，实际上我还有个最差的盈利预期，我的第一步盈利如果达不到年收益率20%的话也能接受。第二就是能超过银行同期存款利率3%或者5%就可以。如果这个也达不到，最坏的就是少亏点，我投降，让我亏个20%左右，只要亏损不超过20%，年终统计的时候我都可以接受。

和讯期货：您其实给我一种法无定法的感觉。

逆势重仓不止损：应该是比较有自知之明，看了太多的人间惨状。

和讯期货：对于自己有一个很特殊的定位。

逆势重仓不止损：比较有自知之明。

和讯期货：您的仓位一直比较轻，您是怎么处理仓位比例的？

逆势重仓不止损：我当时设立系统的时候，我之前定了一个目标，因为我本来就是胜率比较低，所以我必须要能够承受住连续多少的亏损。我当时设立这个系统的目标就是连亏100次，连亏100次之后我的资金剩下不低于70%，这是我的风险控制。我可以连续亏损100笔，然后我的资金还能剩下70%，我是按照这个目标来设定的。再加上我的测试大部分是亏损，所以我经常亏个30次、50次，这样就导致我的仓位比较要轻。

和讯期货：其实就是排除爆仓的可能性。

逆势重仓不止损：我一般是去杠杆化，不用市场的杠杆。我不光去杠杆化，我去掉杠杆之后还要再打个对折，假如说100万期货资金的话，实际上我的利用率可能只有5%到10%左右，我的仓位从这方面看比较轻。因为从另外一个交易角度而言，我们在市场做交易，不光是跟人做交易，这个单子实际上是跟市场做的，比如我们盯在电脑前，你是跟市场在做交易。市场是无穷大的，你赢了市场100次不重要，市场还在那里，但是市场只要赢你一次就有可能把你干掉。所以说从这个意义上来讲，我们在如此劣势的情况下，如何让自己拉小和市场的差距，我们通过一种风险控制的方式，把自己的小资金能够变得相对于市场无穷大，是相对无穷大。假如我们也是无穷大的资金，那么你想怎么做都可以，实际上不可能，所以说我们就用一种风险管理，把自己的小资金，比如说100万，看起来我只有100万，但实际上我能把这100万当成无穷大。比方说我第一笔交易亏了，我单笔交易风险一般都控制在0.3%到0.5%，我100万里亏一笔交易可能就亏3000到5000，我还剩下99.5万，我下一笔交易可能就亏不到5000元钱，因为我像吹喇叭一样，越亏越缩，这就是为什么我越亏资金越紧，这样产生的结果就是我能保护住自己。相反，如果我一旦盈利了，我赢我的仓位越重，再加仓，最终的结果就是不要给我机会，有机会直接就大赢。下跌的是阴跌，但是上涨就像火箭一样直接拉起来，这样就会走一走就拉起来，这样仓位就比较低了，这样就会让自己有比较足够的抗击打能力。

和讯期货：7月5日黄金白银的连续交易正式上线运行了，您怎么看的，您会不会参与到其中？

逆势重仓不止损：其实我一直也很关注这个问题，作为国内期货市场比较大的一个创新试验，我当然也非常支持，这是我们国家金融开放很重要的一步，因为跟国际接轨是早晚要做的。如果说从纯粹的利国利民角度而言，我是非常支持的，我相信广大的客户们也都是支持的。但是仅就个人而言，我还是不特别建议大家立即参与进来，因为一个新生事物开放的时候中间的成长必然要伴随着磕磕碰碰，可能对于新生事物而言不是特别在意磕磕碰碰，但是对于投资者而言，可能它一个坑就把你埋掉了，它还没事，拍拍还可以继续走。所以我是希望大家可以参与，但是慎重一点，把风险放在第一位。至于我个人而言，我暂时不会参与，我会在旁边看个三个月或者半年，因为这毕竟属于我自己的圈子另外的东西，因为我在市场里面只在我的圈子里面，外面的风险太大。

和讯期货：您可以说在自己的世界规划出了自己的发展方向。

逆势重仓不止损：这就是我在市场中给自己画的一个圈。我特别喜欢国外一个作家写的一本书《小》，里面有一句话非常有意思：一个人看清了边界，然后故意限制自我的成长，未必不是一种伟大的界定。我当然没有那个高度能够完全看清自己的边界，但是至少能够模模糊糊感觉到自己的边界在哪里，快要接近的时候我就会缩回来，我知道在里面我是安详的。出去了，或许也是安详的，但是一旦破了这个闸口，以后就不好讲了。

和讯期货：可能会有一个不是很好的预期。

逆势重仓不止损：还是安全第一。

和讯期货：您最近有没有比较好的投资机会可以介绍给我们网友？

逆势重仓不止损：因为本身做程序化交易，程序化交易这个问题其实很难回答。如果要直接回答的话，因为市场上哪个品种出现我就做哪个品种，不出就不做，所以说从这个角度而言没有什么建议。但是我有一句忠告，实际上这也是我自己的一点点很浅陋的认识，市场上的各种品种实际上是永远不会缺机会的，既然永远不会缺机会你那么着急干什么？难道说今年发生一波行情，以后再没有行情了？不可能的。我希望大家在冲上战场之前，确保自己手里拿的是真刀真枪，是擦过的，是好好练过的，不要赤手空拳就冲上去。投资机会而言，还是希望大家看到机会旁边，最美丽的鲜花背后恐怕都是最险恶的陷井。所以不管对于什么投资机会，尽量在安全的情况下做每一笔交易，这样对于大家的成长是有帮助的，因为保证了自己，才有资格去战胜别人。

和讯期货：首先是要生存。

逆势重仓不止损：对。

和讯期货：感谢今天来到我们和讯期货的演播室分享了他比较独到的个人投资理念，我们下期再见！

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2019-07-06

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本轮行情很牛，尤其是创业板堪称神创板，牛的让人根本看不懂。始于2012年底的创业板和中小板，目前已分别上涨近6倍和2倍，令众多市场“专家”和老股民大跌眼镜，大呼看不懂，大喊市场疯了。

这真不是一般通常意义的牛市，需要突破传统思维，从更高层面、更大背景上去深刻理解国家战略。新一届政府特别重视市场之手，解除股票市场的政府管制，实行注册制，放开上市公司资产重组和收购兼并，鼓励市值管理。这一切举措都是直奔着两个国家主题战略：一是加快促进产业升级，给新型战略产业降低直接融资门槛，加大直接融资比例，加快新型战略产业的跨越式发展；二是鼓励中国具有核心竞争力的企业走出国门参与国际市场大蛋糕的分配。这两大战略的具体措施就是：1、股票发行注册制，2、一带一路及与之配套的亚投行和金砖四国银行。

由此带来股市革命性变革就是：奇葩的A股市场炒的是股票未来的期权价值，而不是股票的当前内在价值。

传统股票市场理念很难理解：神创板大股东解禁时你以为会熊市，结果却来了个大牛市。要实行股票注册制你以为垃圾股不行了，结果垃圾股牛得让你目瞪口呆。不深刻理解国家战略，中国的股市很可能把传统思维的股票投资者折磨的心惊肉跳，无所适从。

鉴于此，投资者要么离开市场，要么与时俱进，如果死抱陈旧理论不知变通，就如同刻舟求剑，愈发彰显书呆子迂腐，必然被市场淘汰。在此大变革之际，一时找不到标准参照物，最好的方法就是采取趋势交易策略，完全将其视同金融博弈游戏。

是游戏就需要建立数学模型，需要制定相应的规则。没有盈利系统模型，对金融博弈的理解难免肤浅稚嫩。

在此，佩服亚当理论顺势而行理念的高明所在，由衷佩服那些具有大格局、大视野基础上的右侧交易博弈高手，尤其佩服国内右侧博弈知行合一第一人泽熙的徐翔。鄙视不知审时度势与时俱进，自以为是固步自封的典型代表李大霄。

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2019-07-06

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主题:兴化股票配资 螺旋数字[阅读数：10]查看全部回复

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前两天和一位网友聊天，他问我做期货需要哪些必备素质，这个简单的问题却让我思考了好久。

其实对这个问题每个人都有不同的答案，因为个体性格不一样，在交易中遇到的问题也就不一样，同样的问题，有的交易者很容易就克服了，而有些人可能就需要下大力气才能克服。我想做期货首先应该有这样的准备：

第一是“能耐得住寂寞”。很久以前看过一个对竺延风的采访，那时他还是中国一汽集团的老总，记者问他，一汽什么时候才能算上世界级的汽车企业。他说“耐住寂寞二十年”。二十年？在现在这个科技高速发达，无处不是互联网的世界里，二十年对很多人来说是太长了。而那些对事业孜孜不倦的人，为了达成目标的人，他们甘愿经历这些寂寞，因为他们深知，成功这种事不是一蹴而就的，是需要付出的。做企业是这样，做期货何尝不是呢，做期货耐不住寂寞，就会亏损，就会浮躁，就会迷茫，耐住寂寞就是要有坚定心啊，是由内而外的力量。

第二是“愿意自我反省和总结”。曾经有人问孔子，你众多的弟子中最得意的是谁？孔子说“颜回”，他除了好学之外，还有两大优点——“不迁怒、不贰过”。这两点对做好期货帮助太大了，不动怒气，一切皆自然，交易尽在掌握。不贰过，就是不在同一个地方跌倒两次。做交易不可能不犯错误，但最终一定要知道错在哪儿了，提醒自己下次不能再犯了。佛教中有三毒之说，指的是“贪、嗔、痴”，这三点其实是人性的弱点，人人都会有的。“贪婪、迁怒、痴迷”这些也是做期货的三毒呀。要克服这些问题，就需要戒律，需要总结，需要反省。曾子曰“吾日三省吾身”，做期货也待三省吾身呀。

第三是“追求舍得”。有人说过做期货是个孤独者的行业，这句话我认同。但我想说的是，做期货只是人生的一部分，并不是全部，人生不应该是单色的。我们还有身边的父母、妻儿、朋友。有时间的时候，陪着他们沏一杯茶，闲聊几句，这才是生活。不能因为做期货而影响了生活，看到报纸上有关做期货失败的人自寻短见，总是让人不禁叹息，是期货杀了他还是他自己杀了自己呢。舍了我们能舍得起的，才能得到，能得起的，一切量力而行。

有这些，就能在期货这条路上走得更长远。

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2019-07-06

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期货市场作为我国改革开放的重要成果，是市场经济的重要组成部分。经过近20年的发展，期货市场的功能得到了明显的发挥。在经历了全球金融危机的洗礼后，如何更好的发挥期货市场的功能和作用，促进期货和现货市场的良好发展，意义更加深远。

一、中国期货市场的发展历程

（一）中国期货市场的起步

1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。到1993年，由于认识上存在偏差，尤其受部门和地方利益的驱动，在缺乏统一管理的情况下，各地部门纷纷创办各种各样的期货交易所。到1993年下半年，全国各类期货交易所达50多家，中国期货市场出现了盲目发展的局面。由于指导思想出现偏差，加上对期货市场的功能、风险认识不足，法规监管严重滞后，期货市场一度陷入了一种无序的状态，如交易所过多、分布不平衡、品种重复设置、设计不合理，地下非法交易泛滥，盲目开展境外交易，运作不规范，大户联手交易、操纵市场，欺诈投资者等，造成投机过度，期货价格难以实现合理回归，多次酿成期货市场风险，直接影响市场功能的发挥。

（二）中国期货市场的清理整顿

针对期货市场盲目发展的局面，1993年11月4日国务院下达了《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次清理整顿工作，交易所从50余家减为15价，经纪公司从上千家减为330家。1998年8月1日，国务院发布《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，15家交易所被压缩合并为三家——上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。经过两次清理整顿，我国期货市场无序的混乱局面得以扭转，在法律建设和制度建设上取得了很大成绩，进入规范发展阶段。

（三）中国期货市场的规范发展阶段

2001年3月，全国人大批准的“十五”规划第一次提出了“稳步发展期货市场”，正式拉开了期货市场规范发展的序幕。随后，一系列规范发展期货市场的法律法规相继出台，期货交易量也开始呈现恢复性增长并连创新高，并且新品种市场不断推出。第二次清理整顿后，我国期货市场三家交易所共有12个期货上市品种。进入规范发展阶段后，一些新的期货品种纷纷上市交易。目前我国的期货品种涉及到农产品、工业品、能源化工，包括小麦、棉花、铜、铝、燃料油等品种，2009年3月27日螺纹钢和线材期货合约也开始在上海期货交易所开始交易，钢材期货在酝酿多年以后，也终于再次登上历史舞台。随着国家关于发展期货市场的政策调整以及期货市场法制建设与监管体系的建立与完善，期货市场全面繁荣发展的阶段已经到来。

商品期货产生之初，就是为了规避自然风险以及价格剧烈波动引起的经济风险，而规避风险就成为期货品种开发的根本动力。但无论新品种如何扩展，期货市场的核心目标没有改变，就是为实体经济提供一个能够对远期价格风险进行套期保值的避险市场，而规避风险也就成为期货市场成立之初最重要的功能。

二、期货市场的功能

规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能。

（一）规避风险

期货市场规避风险的功能是借助套期保值交易方式，通过在期货和现货两个市场进行相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。

目前越来越多的企业开始利用期货这一金融工具规避价格波动，完善风险管理体系。近年来，随着经济全球化和我国工业化进程的深入，全球大宗商品价格剧烈波动，对我国实体经济的发展构成了巨大冲击。在市场风险面前，各类企业利用期货工具进行风险管理的需求和意识不断增强，越来越多的企业开始积极参与到期货市场中进行套期保值，规避风险，包括中粮集团、五矿有色、江西铜业、中国铝业、中油燃料油公司、云南农垦等诸多大型国有企业，以及美的电器、宁波金田铜业等民营企业都已积极参与到利用期货市场管理风险的行列中。

（二）价格发现

期货市场价格发现的功能是指在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。期货市场是一个有组织的规范化的市场，期货市场的特殊机制使得它从制度上提供了一个近似完全竞争类型的环境，为市场有效运行提供了制度基础，因此，可以吸引投资者把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及价格的变动趋势。正是基于此，期货市场在价格发现上的特有优势，使得人们普遍将期货市场与价格发现联系在一起，并将价格发现作为期货市场的基本功能之一。

近年来，随着我国期货市场品种的不断丰富、市场流动性的不断增强和市场参与者的不断增加，我国期货市场形成的价格信息与现货市场、国际市场的关联度不断增加，能够比较准确的反映市场的供求状况和预期，对于生产者和经营者有较强的指导性，在优化市场资源配置的结构，提高生产经营的效率方面作用明显。如今，众多生产、贸易、加工、消费企业开始利用期货价格来组织采购、生产、物流和营销等经营活动。

三、期货市场的功能对钢材现货市场的作用

中国是世界上最大的钢铁生产国、消费国和出口国，钢铁工业的发展具有十分重要的地位，近年来钢材价格波动剧烈，2008年金融危机的爆发更是让中国的钢铁业经历了“冰火两重天”的境地，钢材期货的适时推出对中国钢铁业的发展也是意义非凡。钢铁产业链上的每一个环节都可以利用期货市场来减轻自身运营的风险。

（一）规避钢材价格波动的风险

受宏观调控政策及国内外供需等因素的影响，钢材价格波动激烈。2008年钢材价格经历了一个大起大落的过程，严重冲击了钢材生产者和需求者的利益，他们都需要用新型的方式来规避钢材价格风险。以钢铁生产企业为例，钢材价格的升降都会影响其收益，从而影响其利润。钢材价格下降，生产商的收益将减少，生产商为了规避价格风险，需要规避风险的工具。而期货市场就为其提供规避风险的“套期保值”功能。

钢材期货推出之后，钢材用户和企业可以签订期货合约，避免价格大幅波动给其自身经营造成不必要的损失。钢材生产者可以利用期货市场的价格信号合理安排生产计划；钢材经营和加工企业可以通过期货市场进行套期保值；用钢企业可以事先在期货市场上买入期货合约，锁定生产成本，实现目标利润的目的。钢铁贸易企业可以利用期货规避掉两个风险，第一是由于上游进货的成本和下游销售成本波动起来不同步、不同时所造成的价格减刀差的风险。第二是可以规避趋势发生变化，或者趋势发生大幅度波动的时候对中期的影响。

（二）稳定钢材价格，完善钢材市场体系

期货市场具有价格发现功能，期货价格为现货市场提供价格指标。期货市场汇集的信息为生产者提供了更多的供求信息，有助于现货市场的价格稳定。

以前由于没有一个统一的集中的期货市场，使钢材市场缺乏权威的价格指导，钢材市场体系不完善，影响了钢材的稳定生产与经营。而钢材期货推出之后，可以健全和完善钢材市场体系，调节市场供求，减缓现货市场价格波动。

与现货市场不同，期货市场提供了预期的、连续的、权威的、公开的价格信息。期货市场价格发现功能的最高实现形式表现为获得国际定价权——全球市场以某一期货交易所某一品种的价格作为国际国内贸易中的参考价格。长期以来，我国的经济发展都因大宗商品定价权在西方国家的手中而受到制约，原油、黄金、铜、铝、锌等经济发展所需要的主要工业品，甚至包括大豆、豆油等农产品的定价权都在西方发达国家手中，而钢材是至今唯一还未形成国际定价中心的大宗商品。不言而喻，能够获得定价权，就能够在国际贸易的价格谈判中占有绝对优势，低价锁定生产成本，高价卖出国产产品，从而在贸易中获得更多的利润。钢材期货的推出必然使得我国在争夺国际定价权上获得先机。

同时钢材期货市场能够充分发挥市场在资源配置中的重要作用。通过期货的预期，可以有效抑制市场供求失衡和价格的非正常波动。在全国形成一个现代化、规范化的大市场，建立有效的信息系统和价格体系，避免了目前钢材市场价格无序的现象。

四、正确认识期货市场功能，加快期货市场建设，充分发挥期货市场功能

在全球金融危机的大背景下，衍生品市场的作用再次成为关注的焦点，而对于我国期货市场未来的发展和功能的发挥也成为业内外关注的话题。

期货市场作为市场经济高度发展的产物，能够解决市场价格风险的管理问题，它使社会经济活动从关注财富的积累与分配，转而更加关注风险的集聚与分散，从而更加注重经济发展的可持续性和稳定性。但期货市场的功能作用发挥既不直接也难以量化，不能简单地通过期货交易的盈亏来评价期货市场的功能，更不能以期货市场上的亏损个案作为评价期货市场功能的依据。并且期货市场是一把“双刃剑”，具有正向和反向功能，投机过度会出现误导性的价格信号，也会酿成金融风险。因此，要正确认识期货市场的功能，明确期货市场在我国国民经济中的作用，充分发挥其功能。

（一）我国期货法律法规不断完善，期货市场加快发展为功能充分发挥奠定基础

近些年来，在国家“稳步发展期货市场”的精神指引下，我国期货市场迈入了规范健康发展的运行轨道，市场广度和深度不断拓展，形成了比较完整的商品期货品种体系，市场规模迅速增加，市场运行体制不断完善，各项制度规则不断健全，市场参与者更加理性成熟，整个行业的风险防范能力不断提升，这些都为我国期货市场功能作用的进一步发挥奠定了坚实的基础。

（二）建立健全新品种体系，推动期货市场功能发挥

期货市场的功能发挥需要尽快建立健全我国期货市场品种体系，为各类企业规避风险提供有效的对冲工具。目前国内许多企业已经具有了套期保值意识，但由于国内期货品种不足而无法实现其保值愿望。开发新的期货品种应该从企业需要出发，学习国际经验，为企业套期保值准备更多的风险规避工具，让各类企业能够比在境外市场上更好地“主场作战”。在农产品期货品种开发殆尽之际，应着力开发金属、能源、工业原材料类产品，尤其是金融期货品种。

（三）程序化交易利于期货市场功能发挥

传统的市场定价体系，是基于现货供求关系基础上的有效定价。近期在金融市场动荡大环境下，供求关系，资本的流动性枯竭造成的价值偏移，区域性保护性政策(如OPEC石油定价体系，就是某种程度上的扭曲定价)等多方因素共同影响市场，市场波动剧烈。借助程序化交易技术手段，可以有效进行价值追踪，真实的估值及平衡市场波动，增加市场的流动性，从而最大限度的发挥期货市场的功能和作用。

（四）通过期货公司服务好现货产业和企业来促使期货市场功能的正常发挥

与国外期货公司相比，我国期货公司的成长还有很大的潜力可挖。当前我国期货公司规模小、数量多、抗风险能力弱，期货公司刚刚扭亏为盈，低水平同质化竞争仍然存在，期货公司普遍面临人才、技术的发展“瓶颈”。但同时，期货公司也有着良好的发展机遇。因为随着期货市场规模的扩大，进入“高杆化”的期货市场，不仅意味着更高的收益，也意味着要面临更多的风险，对付高风险需要专业化的技能以及严格的风险管理意识。实体经济参与这个市场需要专业的服务支持以及专业的中介机构，为企业提供专业的风险管理服务既是期货公司的职责所在，也是优势所在，只有定位于服务好现货企业、现货产业的期货公司才能够迅速成长起来。通过期货公司的良好的发展促进期货市场的健康有序发展，从而促使期货市场功能的正常发挥。

结束语：在全球尚未走出金融危机阴影的背景下，我国期货市场背靠国家强大的现货市场需求，通过自身的进一步创新，适度开放，完善结构，在金融危机提供良好历史机遇的时刻，不断正确引导发展我国的期货市场，充分发挥期货市场的功能，促进我国在国际大宗商品市场上的定价话语权，为现货市场提供规避风险的工具，促进现货和期货市场的共同发展。

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2019-07-06

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