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除去传统的期现和跨期套利外，市场上还存在着创新型套利机会。诸如：ETF替代现货与股指期货的套利，股指期货参与LOF基金的套利，统计套利等等。

传统的期现套利由于涉及的现货组合数量较多，跟踪误差和冲击成本比较大，而利用ETF 或精选成份股来复制沪深300指数构建现货头寸是可行而有效的策略，利用ETF 建立现货头寸在便利性上要优于利用成份股。ETF 能非常近似地模拟指数走势，跟踪误差比较小。

在利用ETF 进行正向套利的过程中，由于样本股差异等因素，单支ETF跟踪沪深300 指数可能存在较大的负向跟踪误差，而采用ETF组合则可能减少跟踪误差，但是无论采用何种指数跟踪目标优化配置ETF 组合，在股指期货套利中跟踪误差带来的风险仍然不容忽视，理论无套利价格区间应该考虑跟踪误差这一风险因素而作适当放宽。

由于LOF交易是T 1或者T 2日的申赎模式，套利交易需要一日或者两日后才能兑现，所以存在着较大的系统性风险。为了避免隔夜给套利带来的系统性风险，我们引入股指期货，为LOF套利保值，规避系统性风险，获取较为稳定的套利收益。

当基金价格P

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按可投入期货交易资金的多少，期货交易主体可划分为大户投资者、中户投资者、散户(意指小户)投资者三种类型(以下简称大户、中户、散户)。由于散户受资金实力的影响，因而在市场竞争中常处于劣势。如何克服散户资金实力劣势？这是散户投资者需要解决的现实问题。

一、资金实力弱对期货交易可能产生的影响

期货市场中有一种共识：“期货交易是实力、胆量和智慧的搏杀”。实力、胆量、智慧这三个要素，是期货交易者应该具备的素质。在三个要素中，起决定因素的是实力，其他两个要素的消长与实力密切相关。这里说的实力指的是经济实力或资金实力。相对大户而言，散户是资金实力的弱者。

经济实力弱，对投资者一般会产生什么影响呢？“经济基础决定上层建筑”，交易思维、交易心理属于上层建筑范畴。散户承担不起市场风险，在价格风险面前易产生恐惧心理，其根源是经济实力弱。期货交易者一旦有了恐惧心理，人性固有的弱点就会显露，例如，怕亏损，怕“煮熟的鸭子飞了”；执行交易计划时犹豫、拖延。所以散户在交易中常出现怪现象，即该赚大钱的只赚小钱，该赚小钱的却赔了钱，该赔小钱的却赔了大钱。

期货市场有句名言，“不怕错，就怕拖”。散户投资者由于怕赔钱，所以常被侥幸心理左右，往往错了不及时改正，一拖再拖，结果小错铸成大错。2002年年初，笔者在某家期货公司从业。一个客户拿5万元人民币到公司开户后，在天然橡胶期货价7000元/吨时卖出一张合约。后来，胶价爆涨，但该客户却拒不止损，一直拖到价格涨到15000元/吨左右，被迫砍仓出局，此时，该客户的账面资金已不到10000元。

投资者一旦有了恐惧心理，胆量和信心就全没了，智慧也被埋没了，对市场没了主见，该下单的不敢下，该止损的不止损，该获利的不获利。由于恐惧不敢交易，从牛市开始看到牛市末尾，又从熊市开始看到熊市末尾，这样的例子并不鲜见。 资金实力弱对投资者的交易心理、交易行为和交易结果确实产生了极大的影响。

二、散户如何克服资金实力劣势

散户经济实力弱，这种客观现实是不可能改变的。然而，实力弱势在投资中产生的劣势则是可以克服的，关键是找到克服这种不利影响的方法。以下建议供散户投资者参考：

(一)借力知识，理性投资

散户能否在期货市场获得成功？回答是肯定的。但“要取之，必先予之”，散户只有在市场的学习和实践中，付出足够的精力、时间，甚至金钱，才能积淀足够的市场知识，掌握适合自己的交易方法，锤炼出过硬的心理素质；才能进入艺高人胆大和超越自我的境界，化劣势为优势，最终成为期货市场赢家。

1.要努力学习市场理论，掌握市场知识。

借力知识，就必须系统地学习和掌握期货市场的基础知识，包括市场的历史、未来，包括市场的功能作用、组织结构、运作程序，包括有关市场法律、规章、制度、规则……，包括理解和掌握市场的各种交易方法。投资者对诸如期货套期保值概念和交易方法，期货投机概念和投机交易方法中的套利交易(跨市套利、跨品种套利、跨合约套利)、差价交易等，都必须熟练掌握和熟练应用。

2.要深入研究投资理论，掌握操作技巧。

借力知识，就必须深入研究投资理论，掌握操作技巧。

首先要研究和掌握市场分析理论和方法，包括基本分析方法、技术分析方法。市场分析是期货交易必须掌握的理论方法，因为期货交易是围绕价格做文章的，不懂价格预测，不知道市场价格趋势，无异于赌博，是瞎子摸象。基本分析方法和技术分析方法既各有优点和缺点，又有极强的互补性，二者可以相互印证，所以对二者都要重视，不可偏废。

其次要掌握正确的操作技巧。从1848年美国CBOT市场创立至今，期货市场发展将近160年。160年的市场实践中，产生了一代又一代的期货宗师，例如，江恩、彼德林奇、都铎琼斯、马科斯、柯夫纳、伯切特，等等，他们用睿智的思想和成与败的实践为后人开辟了通向成功之路，例如，要“顺势而为”，要“有计划地交易”，要“学会止损”，不要“过量交易”，“市场永远是对的”，“赚要尽量多，亏要尽量小”……散户只有学习和吸收这些大师的经验，并消化和应用到自己的投资过程中，成功才会降临。

3.树立风险意识，理性参与交易。

期货市场是高风险高收益并存的投资市场，参与期货交易的首要意识是风险意识，必须在控制风险的基础上争取投资收益。所以，散户要把树立风险意识作为参与期货交易的第一要务，要牢记“留得青山在，不怕没柴烧”的格言和“不怕错，最怕拖”，“不怕一万，只怕万一”的警句，理性地参与期货交易。

理性参与期货交易是散户在期货市场生存和发展的重要基础，是成功的保证。所谓理性参与，就是说在参与市场的前后要进行决策。例如，参与期货交易之前，要对自己提出并客观回答以下问题：1)是否有能力承担期货市场风险？2)能承担多大风险？3)能用多少资金投入期货交易？

参与期货交易以后，要贯彻理性交易原则。所谓理性交易就是把期货交易作为一个投资项目对待。具体来说就是计划交易，包括市场分析，制定计划、执行计划和保证计划执行的措施，尤其要克服随意交易、满仓交易、频繁交易、任意扩大亏损的不良交易习气。

期货交易是一项综合能力要求极高的投资活动，“冰冻三尺，非一日之寒”，散户只有长期、不间断地努力学习和实践，并不断总结经验，天长日久，日积月累，才会积小成变大成。

(二)搭船过河，借力投资

绝大多数散户在期货市场是业余投资人，没有足够的时间和精力来管理期货交易业务，这样的投资人，要想克服自身的弱点，在期货市场获得成功，就必须走“搭船过河，借力投资”之路。

1.委托期货投资专家代理。

自身没有足够的精力和能力进行期货投资，就应该委托期货投资专家代理。这里所说的专家不是一个人，而是一个团队，例如期货共同基金(包括私募基金)或有专业投资能力的投资公司。散户委托期货专家代理，把自己的资产管理权交给了专家，无疑完全避开自己的实力劣势。但受政策限制，目前我国期货投资者还没有这种选择条件，不过，随着期货市场的发展和投资者日益扩大的需求，相信在不远的将来会实现。

2.团队互助式期货投资。

投资者自愿组合，组成以期货投资经验丰富的投资人为核心的期货投资团队，把小资金变成大资金，并遵循现代资产管理理论和方法进行投资管理。这种期货投资管理方式类似于期货投资工作室，一般以两到三个有一定期货投资水平的投资人为核心，招揽有相同需求的投资者，组成一个期货投资团队，并以一定的制度和纪律为基础进行互助式投资管理。散户通过团队互助克服了自己不良心理的影响，同时也借助他人的经验解决了自己经验不足的弱点。

3.投资者加专业投资顾问。

中国期货市场已有十多年历史，期货投资实践造就了一批经验丰富的期货投资人才，他们以期货投资为生计，同时还充当期货投资顾问的角色或居间人的角色。虽然目前国家没有明确他们的市场主体定位，但事实上他们以投资顾问的角色活跃在期货市场中。没有经验的散户可以充分了解后选择他们当中的真才实学者作为投资参谋，借助他们的服务和经验，帮助自己实现期货投资的目标。这种选择成功的关键是摆正参谋和投资人的位置和职责分工，即市场分析、制定交易计划、执行交易计划由投资顾问来承担，而决策和监督由投资者自己负责。这种投资者加专业投资顾问的投资管理模式，使散户能够通过决策、执行、监督程序，克服不良心理和缺少经验的弱点，向成功目标迈进。

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