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我对中国的股市始终抱有疑虑，因此从来不敢把大量资金投入到股市之中。我注意到中国的股市存在许多不可解释的现象，以及存在大量不可控制的风险。其中最令人胆战心惊的是人为对股市的干预和打击，以及由于管理疏漏所造成的人为操控股票价格异常波动现象。前一种情景使得中国股市被人们戏称为“政策市”，后一种情况造成中国股市违法交易盛行，黑幕交易层出不穷，尽管普通百姓拿不出直接的证据，但是仅从盘面和已经被揭发披露出来的事实来看，不法基金和金融证券从业人员违法做市的行为相当严重，而受到法律惩罚的却是极少数人。

中国的股市虽然充满了投机气氛，但是中国的股市显然不适合做合法的投机交易。首先因为中国股市受到外界直接的干预和人为的干扰太多；其次中国股市的自身结构并不适合投机，由于中国的股市是单边交易，只能做多而无法做空，无法做空必然意味着无法正常投机；再者中国的股市是T 1交易形式，就是说当天买进的股票必须隔日才能抛出，这给投机者带来了更大的不确定风险。因此中国的股市只适合投资而不适合投机，如果勉强去做投机，要么承担被套牢的风险，要么陷入违法交易的陷阱。

即便如此，我还是看好中国股市整体的发展前景，因为中国股市毕竟是中国改革开放社会发展最重要的经济载体，也是获取改革开放经济成果的最好途径。因此如果要投资中国股市，那也是逢低吸入，长期持有。

我从不奢望从股市中获取暴利，只要能够伴随中国经济的稳定增长，分享到中国经济发展的成果也就心满意足了。

我将投机的目光锁定在指数期货、外汇交易等信息财富之上，因为信息财富天生具有投机的功能，投机是信息财富所具备的一种特性。不能投机，信息财富便失去了生命力。根据权威统计，在一些诸如股指期货和外汇交易这样的主流信息财富交易中，投机交易要占到整个交易量的80％。（这又是一个“二八定律”在经济领域的具体展现。）相对股票而言，由于股指期货和外汇交易的交易量巨大，市场相对稳定，交易价格不容易被个人和机构所操纵，对交易者来说更加公平和公正，所以交易者更加愿意到这样一个公平、公正和稳定的市场中从事交易活动。

与其到一个不成熟的股市里去趟混水，不如直接到股指期货和外汇交易市场去光明正大地做信息财富投机交易。

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随着股指期货的成功上市，我国期货市场获得了蓬勃发展，算法交易作为一种组合交易方式，也得到了更多重视和利用。然而，由于我国资本市场发展历程较短，对于算法交易无论是从认识还是运用方面，相对于国外成熟市场都存在太多不足，为此，笔者对美国算法交易进行了认真细致的研究，希望对中国算法交易发展提供一些有价值的参考和启示。

一、算法交易的产生背景

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一、期货市场的铁律，就是让绝大多数人亏钱，极少数人赚钱。
在这极少数人中，每年还在冲刷淘汰着.....更何况其中多数仅是温饱而已。
问题在于，这样一个残酷的市场，你还玩吗？

二、介入市场并不需要了解所有参与者，只要了解价格的轨迹，充其量加上一点量的关注即可。
价格说明一切。价格的运动语言是期货市场最重要的市场语言。
记住，价格永远是第一位的。

三、期货公司的职能就是驱使一批批的羊群进入屠杀场，以获得一块羊肉的报偿。
然而，这是市场的需求，也是期货公司的职能。
牺牲者的全部意义是发现产生市场价格，对社会的经济活动提供指标。就这个意义来说，他们的牺牲，功不可没。

四.“先为不可胜，待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”

期货交易中，风险控制永远是第一位的，并贯穿交易的全过程。
利润是风险控制的产品，而不是欲望的产品。
从这个意义上说，风险控制怎么强调，也不过分。

五.预测是个陷阱，一个美丽的陷阱，一个分析师永远津津乐道的陷阱。
从本质上讲，预测从属于主观。一切必须由市场来决定，市场永远是客观的，不以交易者的主观来决定的。
跟着市场行动，抛弃任何主观的东西，是成功交易者的前提。
建立起你的交易系统，放弃预测，放弃恐惧，也放弃贪婪和欢喜，一切由你的交易系统决定出入市。

六.止损不怕，止损错了也不怕。怕的是不止损。
记住，一次意外，足以致命。止损正是杜绝这种意外出现。
没有止损的习惯，早晚要被淘汰出局，这只是时间问题。
如果你有足够聪明的话，止损过多，是可以避免的。

七.只管价格变动，不听传言。不问、不听、不传、不辨，任尔蜚短流长，奈我何如？聪明者如斯也。

八、交易的最高境界是无我，无欲、无喜、无忧、无恐惧。
成功的交易者总是张着两只眼，一只望着市场，一只永远望着自己。任何时候，最大的敌人，就是你自己。
校正自己，永远比观察市场重要。

九.成功的交易者是技巧、心态和德行的统一，三者不可分离。
交易者应该是开心的、愉悦的，无论赚钱还是赔钱。
如果交易使你痛苦，使你的生活痛苦，那么，最好的选择就是退出交易。

十。交易永远是修炼场，人性的一切弱点在这里暴露无遗。无论什么伟大人物，相信在这里，大多数是丧魂落魄的。
无我，无欲、无喜、无忧、无恐惧......

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投资，投机的含义并不是赌博。 “投”的意思是抓住、把握、适当利用、寻找；“机”指机会、时机、事物的本质规律。一位扑克高手几乎以赌博为生，他告诉我成功生存的秘密：第一条，如果你希望获胜，你必须了解打牌的基本规则；第二条，当运气不好时，只输到所带赌金的三分之一，立刻不玩了。我想，他的操作原则同样适合期货市场。其中第二条就是本次讨论的范围：界定赌桌上输钱的最底限或期货市场中交易的止损位。

世界上最伟大的交易员有一个有用而简单的交易法则———“鳄鱼原则”。所有成功的交易员在进入市场之前，都要反复训练对这一原则的理解程度。

该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，它咬着你的脚并等待你挣扎。如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴便同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。

所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你惟一的生存机会便是牺牲一只脚。若以市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或有所期待，赶紧离场！

其实，不论是股市、汇市、金交易，其交易技巧都是相似的。“止损”的重要意义只有少数人能“彻悟”，所以也就少数人能在期货市场上赚钱。“止损”就像一把锋利的刀，它使你鲜血淋漓，但它也能使你不伤元气地活下去；它可以不扩大你的亏损，使你化被动为主动，不断寻找新热点。在期货市场上生存，有时需要耐心，有时需要信心，但耐心、信心不代表侥幸，不懂得止损的投资者，就输在侥幸上。侥幸是止损的天敌，止损是投机艺术的基本功。

我们必须深刻理解这项原则，否则会带来惨痛的教训。我有个客户跟我讲述了他的一次惨痛的教训。在刚进入期货市场初期，他用在股票的交易方式在橡胶市场取得较好的收益后。趁着市场调整阶段，他又在橡胶上建立一个很小的沽出头寸。不久价格开始上涨，达到止损位。然而，他当时不仅没有接受10万元的损失，反而以更高的价格继续建立一个更大的沽出头寸。可是，价格继续上涨。怎么办？他依仗着原材料降价的消息，又建立了一个小规模的头寸。结果，传出天然橡胶将减产的消息！他每采取一步挽救措施，情况便进一步恶化。市场这只鳄鱼终于饱餐一顿，把他的10万元亏损扩大为80万元，这仅仅因为他没有遵守一项基本原则。

以上谈了这么多关于止损的内容，全都是建立在投机操作的基础上的，只是针对投机操作的阶段。真正的投资在操作阶段不需要止损。之所以谈了这么多止损的问题，不是鼓励人们积极投机，而是针对期货市场的现实而言，不信，你可以随便调查任何一个投资者、基金经理，他们是否真的在期货市场上投资？投资的比例能超过10％吗？答案是显而易见的！

投资也有止损，但更多的时候叫止盈。投资的止损不同于投机的止损，投机的止损只相对于价格的变化，投资的止损相对于基本面的变化。投资家宣称真正的投资永远都不需要止损是不对的。因为，包括巴菲特这样的大投资家也止损，在哪里止损？在所投资公司失去成长性、基本面恶化时，止损！

开车系上安全带，是因为我们知道行动的车子会造成什么灾害？但是我们并不能因噎废食，不去开车。所以我们系上安全带；希望减轻意外的损失。交易的风险，不是叫我们拒绝交易。加上停损点，可以让我们交易更顺心！

有人说：所有交易的精义及艺术，在于停损的功夫！这句话一点都没错。随着交易的经验愈久；自然停损的设定会更趋完美。当然前题是，您在每次的交易都有学习并养成加挂停损的习惯！直到您一刻不可没有停损不可，那您便在交易的路上可以安心行驶了！

停损，对许多人而言是许多伤心及痛苦的一连串回忆．．可是我相信，当您在市场‘活’超过一年，最大的痛苦绝对是没挂停损带给您的！

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股指期货自4月16日上市以来即步入单边下跌走势，而期指基本呈现升水格局。但是自7月初市场探底回升后，期指却进入常态贴水局面，这与市场的一般规律形成了一些背离。国内市场为何会出现这样的现状呢？这样的现状又将维持多久呢？

根据期货与现货的常规价格规律，在一般情况下，市场分为正向市场和反向市场，也可以理解为牛市和熊市，如果市场处于正向市场（牛市），则期指通常会处于升水格局，但如果市场处于反向市场（熊市），则期指容易形成贴水格局；也可以理解为期指反应的预期效应，上涨行情中通常涨势大于现货市场，而下跌行情中则跌速会快于现货市场。

但从国内股指期货上市后的表现看，似乎没有太明显的指引效应，相反走势明显比现货滞后。如果说4月初的市场下跌还没有引发市场恐慌，期指处于升水仍可理解，但在经过了两个月的下跌后期指市场处于升水就略显不太理性；更甚者，进入7月后，现货市场开始出现强劲反弹，但期指却进入常态贴水的局面，再次失去了指引市场的作用。根据数据统计，自7月7日出现贴水后的14个交易日中仅有三个交易日收盘价处于升水，而现货市场却经历了14％的反弹幅度。

分析期指市场造成升贴水不太理性的因素，大概有以下几个方面：首先，国内参与投资者放开速度较慢，导致发展初期投资结构极为不完善，尤其代表市场方向性的主力（券商、基金和QFII特殊法人）参与度不深；其次，期指市场成交量与持仓量超过10倍的不理性比例也显示市场投机氛围浓厚，因此具备资金、信息和经验优势的主体力量对市场影响过于集中，导致市场有效性不强；另外，国内虽然同步执行了融资融券的业务，但对于反向套利参与难度依然较大，因此在市场出现贴水的情况下，市场扭转的力量较为薄弱。

当然近期市场难以扭转贴水局面，也有一些市场的原因。由于市场对经济担忧的心态仍难以完全消除，导致市场信心不足，而前期作为市场风向标的空军一号也是显得摇摆不定，也给市场带来了谨慎的心理，因此期指总体表现弱于现指市场。

不过，从近期持仓数据表现看，主力会员多空持仓出现明显变化，进入上周多头持仓明显增加，而空头持仓也出现持续减少的局面，目前净多头的局面已经延续了四个交易日，充分显示市场多空形势正出现转变。

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