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南京浦口区股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】 【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！
当盘势大跌时，常常会有许多朋友来问我到底是什么原因，其实很多时候，根本没有原因。但往往我说没有原因时，他们就会让我想可能的原因。每当这个时候，我才恍然大悟，许多原因是事后找的。看来，上涨和下跌的原因根本不重要，重要的是你在上涨和下跌时做了什么。
我对期货投资者的建议是不用杠杆。做股票的话不要用融资，做股指期货的话，用78万元交易(例如2600点×300元=78万)。这不只是表面上看起来的控制风险而已，它背后有些“神秘”的原因。重点是，这是赢家的共同结论。最神奇的地方在于，当你不用杠杆，不追逐新闻时，你就出现了盘感。
可以体会到众人因盘势上涨而兴奋的感觉，也可以体会到因盘势下跌而恐惧的感觉。兴奋的时候停利，放空一些，通常没有错，绝望的时候买进，也通常没有错。现在不看新闻，单单看着K线，我经常能猜出接下来的走势。尽管看得准，我也没有因此而下单。因为我记得我的承诺，绝不手动下单。我现在要尽量写出那样的策略：辨识出在怎么样的情况下人会感到兴奋，而在怎么样的情况下人会感到绝望。然后让你的策略在兴奋的时候卖出，在绝望的时候买进。
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2019-07-06 Email：rar@163.com
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2019-07-06 Email：rar@163.com
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第四篇 一个专业交易者的一生
尽可能的旅行并观看这个世界，会让你们的视野扩大好几倍。不要只是做个观光客－－你们要去到不同的人居住的环境，亲眼见识他们怎么生活，跟他们一样的过日子。当你观察到一般老百姓的生活，而不只是装饰得很漂亮的景点时，你会不期然的发现使你心中浮现重要问题的一些经验。
我已经环游世界两次。在旅程中，我们敞开胸襟，尝试所有新奇的东西。我们第一次吃活生生的蛇做的晚餐，厨师在我们的面前宰杀、烹饪，我爱极了。我们发现全世界的人本质上都一样，不论肤色、种族、语言、宗教、饮食和衣着，我们发现完全没有任何理由惧怕外国人或“跟自己不一样的人”。
有一天我要你们去研读哲学。当我在牛津念哲学时，他们老是问我一些非常简单的问题，如在没人的森林一棵树倒下时是否会发出声音。当时我看不出这些问题的意义，但是后来我发现有必要检视每一个命题，不论它已被多少人接受或证明过。这个寻找其他可能的解释、思考得更深远的能力，将来会对你们很有用。
对历史、**和经济的兴趣，将帮助你们观察到，一个国家所发生的大事不只影响到华尔街，也会对全球原物料和股票价格、甚至整个世界造成影响。历史一再告诉我们，一场大规模的战争不但会驱使金价上扬，几乎所有的原物料也会跟着腾贵。
要在投资上成功，除了哲学和历史，你们需要学习心理学。很多时候，投资者的心理会加速市场的走向。如果你们在市场惊慌的迷雾中丧失自己的看法，那就等于在市场上失去金钱。当你们了解心理学后，对自己会有更深的认识。
我知道把你们俩扶养长大成人是我一生中最大的探险。我对可以教你们什么兴奋得不得了。我可以教你们投资，教你们如何爱别人，教你们努力去达成你们的梦想。我也会与你们分享我从我父亲那里学来的一切，我希望有一天，你们也会与你们的孩子分享这一切。
——吉姆·罗杰斯 《给女儿的信》
用“由蛹化蝶”来形容一个专业交易者的一生是适当的。在交易生涯的早年，在还没有掌握交易技术的灰暗岁月里，在还没有突破为内心欲望和恐惧所钳制的漫长挣扎过程中，交易者就像一只渺小柔弱的幼虫，被一层又一层的茧丝包裹着，这层层茧丝代表着道道障碍，这样的日子不知道何日是个尽头。经过漫长地等待，艰苦地努力，终于冲破重重阻力，化作翩然翻飞的蝴蝶，得到一生的大自在！当然并不是每只蛹都能顺利地化为蝶，由于前进道路上的种种风险，成功者总是极少数。通观一个专业交易者的一生，大致可以分为如下三个阶段：成为专家、成为富--人、成为自己。
成为专家
欲在任何行业成功，请记住“追求卓越”这四个字是不二法门。如何追求卓越？回答是“全力以赴、精益求精”。还记得“110%地活着”那种说法吗？所谓“100%地活着”，就是全力以赴的意思；那另外10%的付出是干什么的？回答是强迫自己。对，成功就是100%地付出加上10%的强迫，就是在忍无可忍的时候再忍一下；就是只要你确信自己走在正确的道路上，哪怕遭遇许多人的反对与不解也仍然努力坚持。美国著名的体育运动经纪人、全球最大的体育经纪和市场营销公司——国际管理集团（IMG）的创始人麦考梅克先生在他的《自我超越》一书中，引导读者从运动员身上学习勇于突破自我、追求卓越的精神，希望每一个人都能在有限的生命中度过非凡的人生。他说：“光有天分并不足恃；纪律、专注与毅力才是造就大人物，使之出类拔萃的关键。”我曾经多次说过，交易市场永远是老手赚新手的钱、内行赚外行的钱、专家赚大众的钱。大众之所以被称之为大众，就是因为其无知和无主见。而金融交易市场，恰恰就是绞杀那个叫做“大众”的群体的市场。在这个市场上，想不受损失，退出是唯一途径；想踏入赢家行列，成为专家是唯一出路。麦可·史坦哈德说过：“股市中最邪门的事是，有时候最差劲的预测，也可能会成为最高明的决策依据。但是这种情况却是一个邪恶的陷阱，会使人相信无需专业知识就可以纵横股市。因此，我的忠告是：要认清股市的竞争非常激烈。当买进或卖出股票时，你都是与专业的对手在竞争，往往这些专业的对手会给予你迎头痛击。”成为专家，意味着你对如下三个方面的认知都达到了相当的境界：
1、交易是个大气活
我不知道别的交易者是如何赚钱的。我自己在彻底读懂月线图（即月K线图的简称，下同）、周线图和日线图之前，从来没有真正赚到过哪怕一分钱。只有到了我能够轻而易举地看懂月线图、周线图和日线图的时候，我对这个无限复杂的交易市场才算是找到了头绪。我认为，月线图足以指示最为宏观的走势，而根本无需季线图、45日K线图或年线图的帮助。换言之，我认为季线图、45日K线图或年线图是无用的、是根本无需看的。我不知道有些人为什么要看这些图，我自己就从来不看。就是说，对于指示最为宏观的走势和长期趋势的方向而言，月线图就足够了。月线图对于大级别的牛市或熊市具有良好的指示作用。读懂月线图是每一个交易者必备的基本功，我将在“月线图趋势跟踪”这一章告诉读者如何读懂月线图。日线图是做交易用的三张核心图表之一，每一根日K线其实就是所谓的“日间杂波”。但多根日K线组合，配合它们与日均线族（即日线图上的移动平均线系统）的位置关系一起研究，则通常都能发现它们往往具备特定含义——即指示日线级别的趋势（就是日线图上的趋势，下同）或继续、或转折、或根本无趋势的事实，这对于指导交易具有不容忽视的作用。日线图通常被认为是指示短期趋势的最佳图表。周线图介于月线图和日线图之间，起到联结二者的作用。某个交易品种在一段时间内的走势都可以分别体现在月线图、周线图和日线图上，这些图表必然是严格对应的。所不同的是月线图每月才有一根月K线、周线图每周才有一根周K线，日线图每个交易日都产生一根日K线。K线数量的不同导致日线图适合指示和跟踪短期趋势，周线图适合指示和跟踪中期趋势，月线图适合指示和跟踪长期趋势。月线图、周线图和日线图联合研判，就好比海陆空三军联合作战，将会使专业交易者具备常人所不具备的大局观。
2、交易是个精细活
我把月线图、周线图和日线图这三张图统称为“大周期K线图”，把 1/15/30/60分钟K线图共计四张图统称为“小周期K线图”。在我懂得象研判月线图、周线图和日线图那样研判1/15/30/60分钟K线图之前，我是个拙劣的分时交易员（也叫日内交易，指当天仓位当天轧平、仓位不过夜的交易。它依赖T 0交易制度与低廉的税费水平，是一种超短线交易。常规的短线交易持仓时间通常为几分钟到几个交易日之间，而日内交易者持仓时间更短，他们一天之内可以买卖许多次，并在收盘前平掉所有仓位，保持空仓状态）。我总是找不到好的进场点和出场点，我总是刚买进就被套，或刚卖出价格就大幅上涨。对于中长线头寸而言虽然短暂的损失并不影响最终的交易绩效，但这种情形多了，难免让人气馁。且对于存在杠杆效应的保证金交易——例如国内的期货交易而言，这种情况导致的损失会大到足以导致交易失败。经过这么多年的打拼，我终于深刻地认识到，交易既是个大气活，也是个精细活。大局观和细节观同等重要。研判宏观大趋势或曰中长期趋势的能力和研判微观小趋势的能力一样有价值。可以说，对于期货交易而言，细节决定成败。在使用杠杆特别是高倍率杠杆的情况下，中长线持仓往往变为不可能。因为从中长线的角度来看无论你有多么正确，你就是过不了眼前这一关，保证金的匮乏终将逼你投降，经纪公司的强制平仓制度会毫不留情地把你扫地出门，这就叫“死在黎明前的黑暗里”！我认为，一个不会看“大周期K线图”的日内交易员不可能盈利，而一个不会看“小周期K线图”的交易者同样不能够在期货市场盈利！长期趋势、中期趋势、短期趋势和微观趋势四者之间的关系是：它们的方向可能相同也可能相反。当微观趋势、短期趋势和中长期趋势方向相反的时候，只要不是中长期趋势的末尾阶段，一般情况下微观趋势、短期趋势将会结束，转向为服从于中长期趋势。这就叫“胳膊拧不过大腿”。关键时刻，还是大腿决定胳膊。
3、交易是个熟练活
当交易者熟练地掌握了交易技术，具备成熟的交易系统与交易理念，能够毫无困难地执行交易决策、贯彻交易法则的时候，交易就变成了一桩熟练活，交易者就成为一个炉火纯青的熟练工。成熟的交易者不再试图“创新”或寻求例外，不再试图“超越”交易系统或“推翻”交易法则，而只是例行公事地按照交易系统发出的买卖信号熟练地处理每一笔交易。这是多次失败积累起来的经验教训，或许每一个经验教训都对应着一次或多次的切肤之痛。拿我来说，我在建立自己的交易系统之前，已经在交易上花费了12年宝贵的光阴、超过30万元的学费和两次破产的经历！这一切换来了这本书所讲述的内容：一整套过硬的交易技术、成型的交易系统和数条不容违背的交易法则！随着年龄的增长与经验的积累，我对自己所创立的交易系统和交易法则的好感与依赖日深。我会毫不犹豫地按照交易系统发出的信号下单，买或卖、开仓或平仓。无论盈亏，我都能始终保持平静，因为我知道自己进退有据，我深信自己的交易系统的威力，也丝毫不怀疑我所总结的一整套交易法则的价值和正确性，我唯一需要担心的只是能否切实做到而已。我对“先锋部队”所投注的兵力也越来越少。如果“先锋部队”受挫，我不会加码摊平，我直接止损砍仓，从而使这笔交易根本没有机会给我造成哪怕一丝一毫的烦恼。如果预期落空，无论盈亏，我立即退出交易。如果不小心陷入处境艰困的交易中，只要我意识到了这一点，我会立即举手投降、认输出局，而不是苦苦坚持下去。我不再试图维持一个对我不利的头寸，我不想为此耗费哪怕一丁点精力，甚至不想多看它一眼，就直接砍仓了事。这样，当别人来向我讨教交易经验的时候，我希望我也能够象那位卖油翁一样，可以潇洒飘逸地说一声：“我亦无它，唯手熟耳！”
我的故事
我本人大约于1997年3月份首先进入股市，后来又进入期货市场，迄今为止从事金融交易已经十二年了，而且还会继续干下去。十二年来，我阅读过大量有关交易方面的书籍，做了几百万字的笔记，感觉自己所下的功夫，即便不是最大的，也应该是万里挑一、常人所不能企及的。支撑我学习交易之道如此之久的动力何在？答案就是一个：“兴趣所在”加“生活所迫”。如果不是出身贫苦而又有远大理想，亟需改变现状，最终达到财务自由境界，金融交易不会吸引我的目光，我也许会成为一个艺术家、作家之类的人物。但之所以坚持这么久还在孜孜不倦地研习，甚至在业绩不怎么好的情况下仍能坚持，则只能归结为兴趣了。我做事喜欢善始善终，做就要做到最好，尤其喜欢探究客观事物的内部规律。交易市场为我提供了这么一个舞台，我得感谢上帝，这可是这个世界上我所能找到的最好的、最适合我的工作。说金融交易这行好，那是真的好：不需要处理冗杂的事务，不需要开发市场或讨好客户，不需要管理雇员，甚至不需要营业场所——网上交易已经可以让象我这样的专业人士在家中就能完成所有操作——甚至连扣税都是电脑自动完成的。没有比这行更省事、更省心的了。而且交易市场不乏波动性，有波动就有赢利的机会，甚至是赢大利的机会。在我眼里，这个省事省心又能赚钱的行业很对我的胃口，简直就像是上天专门为我量身定做的职业。
我曾经多次说过，如果有前世，那我大概也就是个股票经纪人、期货交易员或职业投资家什么的。十二年来，我也经历了成百上千次的失败、别人的嘲讽、朋友的不理解乃至家人持续多年的反对。别人遭遇过的我全都遭遇过了，别人没有经历的我也经历过了——甚至包括破产，只剩自杀没有体验过了。无论过去的日子多么潦倒灰暗，那种想法我倒从来没有过，哪怕是在我一贫如洗、身无分文、背负巨债的日子里！我是那种不服输的人，在我接触交易市场的第一天起，我就有种强烈的直觉：“这玩意儿肯定有规律”！而我，一个当时对金融市场一无所知的穷小子，竟然确信自己能够把所谓的“规律”给找出来！正因为我对通过交易赚钱充满了“真正的兴趣”和“炽热的欲望”，所以才能够屡败屡战，顽强奋斗到今天。当然，交易者仅仅有成功欲和永不衰竭的兴趣还是不够的，你还得深入学习钻研，找到正确的途径。凡事皆有自己的内部规律，符合规律则兴，不合则亡。在我看来，交易就是交易，它不比科学、艺术更复杂，也不比科学或艺术简单。你掌握了交易的规律就能成功，就像你在科学、艺术领域足够专业同样能够成名成家一样。因此，要在这行立足你必须成为这行的专家，就是说对自己所干的事要有充分的、超出常人的了解。就如巴菲特所言：风险来自于，你不知道自己在做什么。
成为富人
《管子·牧民》中说：“仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱”，人类总是先满足比较低级的欲望，如衣食一类；然后才谈得上满足比较高级的欲望，如艺术品味等。排除“乐道安贫”这种可能性，你最好追求富有。财富，是交易者升级为“交易家”之后自然而然的结果，是“在正确的时间做正确的事”的副产品。所谓持续稳定盈利，就出现在这个阶段，并且最终指向财务自由。财务自由是芸芸众生梦寐以求的境界。罗伯特·清崎的《富爸爸财务自由之路》一书中甚至说：“没有财务自由你就无法真正获得自由。” 拿破仑·希尔在《思考致富》一书中则是这样说的：“真理对人类的关怀，体现之一即是许以正直、善良、勤劳的人们以财富；人必须追求财富，致富是人类的高尚行为与科学行为，阻碍人获得财富的东西，即是阻碍人获得精神的东西；将人生的目标定得很高，以及追求财富与幸福所需要的努力，决不会比接受悲惨与贫穷的命运所需要的努力来得更多。”交易成功、赚取丰厚利润、成为富--人等需要交易者专心致志地投入和全力以赴地付出，这和在其它行业取得成功并无二致。但是麦考梅克先生曾经用一段以“宽广的心，宽广的未来”命名的话作为对决意成功者的对冲：“需要提醒的是，110%地投入并非唯一的生活准则。世界之大，人人都寻得到属于自己的一席之地。它容得下马不停蹄之人，也容得下整天游手好闲做白日梦的人。再说，谁也无法体会别人的甘苦得失。所以千万不要自以为比别人更努力就高人一等。我们应该严于律己——对自己设定的目标毫不松懈；但宽以待人——容忍别人追求与我们不一样的人生。”
成为自己
我是谁？从哪里来？到哪里去？我来的使命是什么？每一颗非凡的头脑，都无时无刻不在思索这些看似飘忽、实则沉重的问题。再如：何谓成功？我全力以赴地生活过，曾经把个人才干发挥到极致，把事业推向巅峰，算不算“成功”？我满足吗？我遗憾吗？作为一名交易者，我为什么不能成为一代伟大的交易家？差距何在？我做了哪些不该做的事？没做哪些该做的事？“小富由人，大富由天”吗？“三分人力，七分天意”吗？欲望等于自己吗？“安贫乐道”真的应该被耻笑吗？……还是麦考梅克先生，给出了自己的看法：“以前我总认为，事业上的成功是人生唯一值得追求的目标。只要建立相当的事业基础，赚了足够的钱，在本行中出人头地，就算是成功，这一生就可别无它求。可是，现在我不这么想了。虽然我依旧百分之百地相信，人应该有闯荡一番事业的雄心壮志，而事业成功的确会带来回报与成就感。因为要知道每当克服困难、突破障碍后，那种满足的感觉是无可言喻的。但是，我愈来愈觉得，必须从更宽广的角度来看待事业心与工作上的成就。毕竟，事业成功仅是成功人生的一部分，真正重要的是整个人生的成功，这包括对人际关系处之泰然并且充满信心；对自我有合理的期许与评价；又能够体会爱人与被爱的喜乐等，这才是真正的成功。”我个人比较喜欢《水浒传》中的鲁智深在钱塘江畔坐化之前写过的一个偈子：“平生不修善果，只爱杀人放火。忽地顿开金绳，这里扯断玉锁！咦！钱塘江上潮信来，今日方知我是我。”市场、人生皆如大潮，起落无常。无大智大慧大慈大悲之人，又岂能拨云见日，心证三果？而最美丽的，还是当年弘一法师辞世前写下的一偈，读来至今令人回味无穷：“君子之交，其淡如水；执象而求，咫尺千里；问余何适，廓而忘言；华枝春满，天心月圆。”
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- 主题:南京栖霞区股票配资 老鸭头[阅读数：8]查看全部回复
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麦克·奥·哈拉(Mike O’Hara)曾采访过大量的交易员、网络供应商、学者专家和交易所运营者，并在其个人网站上公布了与高频交易策略(High Frequency Trading，HFT)有关的访谈。一直以来，麦克都会以同样的问题展开访谈：高频交易到底是什么？可这么多年来，他从没有获得相同的答案。
麦克曾是伦敦国际金融期货交易所(London International Financial Futures Exchange，LIFFE))的场内交易员，在高频交易策略上，他认为：“所谓‘高频’是一个相对的概念，尽管如此，在所有的界定情形下，高频交易都拥有共同的特征：通过计算机驱动；在很短的时间内生成大量的指令；依赖于低延迟快速执行的交易途径；头寸持有时间通常很短；在交易日内呈下降趋势，并且拥有很高的指令交易比率。”
李扎德·奥尔森(Richard Olsen)曾说过：“主要的市场做市商在交易所中都拥有一个相对优势的席位，信息披露机制要求他们公开自己的买卖指令记录。”
正是由于存在这些共同的特征，大量的研究者、监管部门和践行者都已经检测出这种新型的算法交易对市场已经产生了影响。今年最初几个月就有相关论文发表出来，有部分论文称赞高频交易是促使卡方交易所(Chi-X)赚得盆满钵溢的第一功臣；另一方面，2010年5月6日，美股瞬息崩盘致使道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)在数分钟内大起大落900多点，并导致一些个股瞬间分文不值，正是这样的骤然冲击促使相关论文的诞生，声讨高频交易的践行者将这种新型的蕴含波动性风险的交易策略引入到交易市场当中来，并谴责高频交易执行者不知悔改的辩护。通过研读这些论文，我们可以轻易地得出这样的结论：“优质”高频交易不但能够向市场注入流动性，而且能够使市场增值；而“劣质”高频交易就会扰乱市场，榨取市场流动性，致使市场贬值。倘若果真如此，破坏性交易策略必将成为害群之马，去年的“夏季严寒”势必再现。然而，如果有证据表明“劣质”高频交易策略存在更深的隐患，那么就需要对其进行更为激进的处理方式。
众说纷纭
艾特集团(Aite Group)分析师保罗·苏布拉克(Paul Zubulake)是高频交易策略的忠实捍卫者，他甚至为此专门写了一本书《高频交易变革：自动化交易策略如何推动市场变革》。
保罗说：“如果你是那种研究图表，发现交易机会就会点击鼠标的交易员，那么你就会说高频交易策略扰乱了市场交易机制，这是因为你的交易行为或许已经落伍了。但是，如果你是一名长期交易员或套期保值者，那么你就会发现，相对之前而言，渐渐收缩的价差区间和更高的流动性将会使得巨仓头寸的平仓变得更加方便。这是衡量市场成功的一个重要指标，至少在期货市场上取得了成功，因为期货市场的存在向投资者提供了有利的套期保值和价格发现的工具。”
市场结构伙伴(Market Structure Partners)的发起人兼掌舵人尼奇·比泰(Niki Beattie)对此表示赞同。她说：“总的来说，高频交易策略并非每个人理解的那样，新型技术通常都会给市场带来冲击，同样也会给那些不理解它的人带去困扰，并且对现存的规章制度造成挑战，但这些新兴技术总是引领市场走上变革之路，对此我们不应该恐惧，顺其自然即可。”
海朗德·米斯拉(Hirander Misra)是互联网供应商艾格科技有限公司(Algo Technologies Ltd.)的首席执行官，也是Chi-X的前首席运营官(Chief operating officer，COO)，他补充说：“科技设备能够消除那些被认为是扰乱市场秩序的交易行为。在Chi-X，我们习惯于监控并审计交易率，如果某家公司有什么离奇的举动，我们就会通知他们，他们就不得不搁浅了。如果我们不这么做，其他的同行也会采取相应的措施捕捉市场恶意行为，并对其进行惩罚。”
米斯拉同样持乐观态度，认为高频交易策略不可能像侏罗纪公园里面的恐龙一样，引致市场动乱。在他看来，高频交易策略不是为了制造市场动乱而出现的，它们适合于短期交易员；而短期交易员只会在数秒内进出市场，并没有指望从巨大的市场动荡中获取收益或遭受损失。他强调说，高频交易策略是操作简单、监管完备的交易策略。
米斯拉说：“在每一个算法后面，都会有人检测其运行状况，并对其进行反复校准。执行这些策略的投资者都具有迫切的风险控制要求，因为没有人会拿自己的钱不当回事。他们对类似于止损指令的信息都十分保守，而很多投资者通常会因为政客的公开言论而懈怠了止损指令的设置。”
此外，在近期的金融市场交易工具指令回顾中，欧洲委员会将高频交易策略列为核心问题，与此同时，美国证券交易所委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)主席玛丽·夏皮罗(Mary Schapiro)呼吁对高频交易策略进行更为严厉的监管。
监管部门关注的一个基本问题是，高频交易策略是否能够多途径地提升市场流动性，或者是否确实扰乱了市场交易秩序？如果以上情况属实，那么监管部门就会权衡增强的市场流动性是否比混乱效果更为重要。
伦敦证券交易所(London Stock Exchange，LSE)前总裁戴姆·克勒拉·弗斯(Dame Clara Furse)对高频交易策略对市场结构造成影响的研究被认为是综合度最高的评论。经英国政府批准，在商业创新和技能部门主管的极具远见的安排下，她将会与前沿践行者以及资深学者联手，共同制定出科学的监管倡议。
主要玩家
算法交易加快了电子化交易所(electronic exchanges)到来的步伐，但伴随着电子化交易匹配逐渐走向正轨，电子化交易所也迈向更为高级的平台。随着直接市场途径(Direct market access,DMA)的建立，每一个主要的交易所都会有部分成员直接将自有交易注入到一个交易平台，且这些设备与交易所自有交易匹配引擎几近比邻。如果是在古老的场内交易模式下，这就表明一些交易员拥有靠前的席位，而其他交易员席位靠后。
1月份，泰伯集团(Tabb Group)估计高频交易占据了英国证券交易成交量的77%，但很多市场参与者对此数据表示质疑。
米斯拉认为，证券市场上的真实数据应该接近60%左右，而期货市场的数据相对较低。相比之下，那些数据与去年艾特集团年报中的数字更为接近。他总结说：“在2010年，专业高频交易公司旗下的高频交易成交量基本维持在期货交易量的25%左右，尽管显著低于其他市场的估计水平，但我们始终对这样的数据抱以信心。”
尽管如此，他还指出并不是所有的算法交易都是高频交易，那些通过应用程序接口(application programming interface,API)产生的总交易量数额差不多占据了去年的前六成，这些或许能够解释其间的差异。
鲜有新意
早期的算法只是简单地应用计算机进行自动定价模型和技术工具，终止和输入不显示头寸的交易指令，后来的算法交易开始效仿旧时场内交易员的交易行为。但是，对可能造成的混乱的控制从一开始就困扰着算法交易员。
差不多十年之前，一位希腊交易员因为设计出能够“鉴定”其他交易员的临界价位的算法而登上德国新闻头条。他通过利用手头获取的信息推动市场盲目走高或走低，助涨助跌之后再转换头寸牟取暴利，世人皆称“弹簧人”。这曾是电子交易市场上的新现象，但在场内交易员看来，这只不过是“触发止损”的老把戏。
当前的“报价填充”算法(quote stuffing algorithms)，通过发布指令然后在恰当的时机消除指令来获取收益良机，这种算法与此前当地使用的策略并没有多大的差异，并不见得有多好或多坏。
米斯拉说：“这种情形也正是市场能够自动调节的行为之一，如果交易所并没有终止我们曾经在Chi-X交易所使用的报价填充方式，那么其他的同行就会取而代之，通过预言错误报价并在其消除之前予以打击。事实上，报价填充只是简单的预期实践形式，并且隐含风险。”
危害显露
关于高频交易策略对市场的危害的研究主要集中在证券市场，在这里，高频交易策略已经渐渐将古老的做市方式推置一旁，甚至于苏布拉克也不得不妥协，为曾经一度认为会扰乱市场秩序的高频交易策略“大开门径”。
他说：“如果你只看高频交易策略在流动性不足的股票或股票期权上的表现，那么你就会认为完全没必要推行高频交易策略。”
外汇市场做市团的奠基人李扎德·奥尔森说：“现代的电子交易所并没有准确界定流动性供应者和流动性使用者之间的区别，这在证券市场表现得尤为明显。典型的市场做市商获得入驻交易所的优先权，能够优先申报买卖指令，这一角色的扮演在流动性更强的期货市场尤为明显。在证券市场上，做市商必须公开自己申报的买卖记录。”
奥尔森说：“如果价差区间比较窄，那么其他的市场参与者就会认为这是一个有效的交易价格，但是，如果价差区间相关较宽，那么其他的市场参与者就会认为市场做市商必会采取行动，牟取利益。”
高频交易的实践者拥有特权，但并不能够双向报价，奥尔森认为这可能会向市场注入内在的不安定因素。他说：“我们可以通过改变限制指令簿的规则来解决这个问题，或者按照申报买卖指令的等级予以排列，而该排序序列可以通过最优的价差予以解决。”
最新研究
2007年4月，Chi-X公司引发惊涛骇浪，但直到2007年9月份，其成交量才得以显著提升，其在荷兰指数股票中的股份差不多翻了五倍，从之前的不足2%骤涨至10%以上。
Chi-X公开露面6个月之后，Chi-X与欧洲证券交易所(Euronext)同时推出X交易员“Trader-X”，因而2007年Chi-X的一飞冲天与“Trader-X”的诞生密切相关。荷兰的金融专家阿尔伯特·蒙克韦德(Albert Menkveld)说：“万事皆有因，没有这么绚烂的巧合。”Trader-X诞生之后，蒙克韦德细数了Chi-X和欧洲证券交易所共同度过的至关重要的200天，并在2011年3月发表了一篇相关论文——高频交易与新市场做市商。
据蒙克韦德透露，自2007年9月4日至2008年6月17日，Chi-X的交易量达到9920万份，其中，Trader-X的成交量高达4370万份，占得44.05%的比例。此外，买卖价差也缩小了20%以上。从整体来说，这有利于市场的发展，因为其他的市场参与者会认为进出市场变得更加便宜了。
通过检测买卖价差行为以及与Trader-X的头寸匹配之后，蒙克韦德同样发现了Trader-X经常充当市场做市商的证据，并且他在随后作为流动性使用者冲击他人的买卖指令进行交易时，也变得更加柔和，而不是放弃这种交易方式。
这些发现，结合其他研究和模型，就体现出流动性制造者、流动性使用者和高频交易策略的可获利性的重要角色，因为这三者显示出Trader-X通过设置限制指令向市场注入流动性的时候就可以赚取收益，但是通过打击其他投资者的买卖价差提取流动性的时候，其获利能力就相对较弱。我们并不清楚这样的差别是否大于流动性制造者和流动性提取者之间市场定价偏差的结果，但是有一点可以确认，这些策略的设计都是期望充分利用这些定价模型。
就在蒙克韦德发表论文之前的一周，有两名美国学者发表了题为“高频交易在电子交易市场上的非常现象”的论文，该论文通过模型得出结论：高频交易策略不能像标准套利那样传递相同的收益信息。既然过时的交易技术可能会使得市场运行得更加平稳，具备更强的市场流动性，那么也就是说当下的更新迭代或许会有相反的效应。
作者罗伯特·乔诺(Robert Jarrow)和菲利普·普诺特(Philip Protter)这样写道：“套利者利用特有的优势发现套利机会，并消除错误定价，使得金融市场变得更加有效，而高频交易者则与之相反，他们会不知不觉地探测出普通投资者的弱势信息，并以此创造出错误定价，这种错误定价来自于高频交易者共同的或独立的市场行为，随后通过观测到的一般信号实现协调。”
他们的报道并不注重分析，而是建立在模型的基础之上。他们创建了一种没有买卖价差、流动性充足的模型，然后让高频交易策略在这个模型上运行。他们发现，这种技术会使得市场失常，然后他们会对其进行资本化处理和矫正，并从理论上指出，面对相同的信号，如果大量的小的专利交易商店同时运行相似的算法，那么就很有可能在不经意间扩大市场波动，从而依靠这样的扩大的波动获取收益，并成为名副其实的“弹簧人”。
此外，另一篇题为“电子交易市场上高频交易策略的危害”的报道表明，事实上，在2010年5月6日的那场瞬息崩盘中高频交易策略并没有什么危害，这是因为当大盘跳水的时候，高频交易进进出出数百次。然而，当多头在释放流动性的时候，传统的支撑组合或许在较小的程度上推动市场下行。
但是，在所有的研究中，最为耀眼的莫过于宾夕法尼亚大学的三位科学家共同发表的题为“高频交易策略获利性限制实证研究”的论文，他们通过图示论证了每年成交量50万亿美元的美国证券市场的非有效性情形，并得出结论说10秒或更短的高频交易策略的总金额仅有2100万美元。他们说，高频交易策略交易时间的适当延长或许能够衍生更多的成交额，当然，更长的交易时间是一个相对的概念。
（本文编译自2011年5月《Futures》杂志）
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百分之八十的交易者都知道顺势而为，其中20%的人能够做到顺势而为，但这20%中间，也会有25%的人失败，那么市场是如何消灭大多数顺势交易者以达到自身生存的目的呢？答案或是如此：
1、首先我们要明白什么是势，势就是对图形的简单归纳，判断图形是向上还是向下。80%以上的交易者在教科书的帮助下，能够判断图形的方向。问题是仅仅会判断图形的方向根本不够。
2、任意的图形，我们都可以做空间分析，他们都存在方向、波幅、中心点这三个要素。要做交易，我们就要有止损，这个止损要在波幅之外。
3、现在的前提是，交易者已经判断对了势，判断对了方向。对于盈亏比交易者来说，如果你的入场点在图形的中心点之上，那么你的盈亏比是1：1，长期来看，你的止赢会超过你的止损。涨势中，如果你的入场点远高过中心点，那么你的盈亏比就大于1,长期来看，你更加可能赢，但入场机会就少了很多。如果你的入场点在中心点之下，那么你的盈亏比就小于1，长期来看你就会输，即使你顺势了。也就是说，对于盈亏比选手，即使你判断对势，即使你顺势交易，如果你的入场点在中心点之下，顺势交易的你一样会死。
能否赢的关键是你能不能判断对图形，在图形的上半部边缘入场，在中心点之上入场。否则你即使顺势交易，一样会死。
4、我们再来看另一种交易网格交易。网格交易的特点是小止损、大盈利赢。顺势网格交易的特点是在下部区域止赢，在上部区域不止损，在波幅之外止损。这样止赢的概率就远远的超过止损的概率。即使是网络交易者，他也要能判断势。否则他止赢的胜率就不够，就不足以抵消止损。判断对了势之后，如果他的入场不能在中心点之上，长期来看，他的止赢总额还是抵消不了止损额。
也就是说，对于网格交易者来说，即使他顺势了，但入场不能在中心点之上，还是会死。
5、能够判断势，能够入场在中心点之上，就一定能赢吗？答案是否定的。如果你的止损太小，不能在图形波幅之外，或者说你选择入场的图形的波幅经常性的超过了你的止损，你仍然会输。
所以赢的前提是，你要有足够的图形波幅判断能力，要有足够的止损。止损太小，如果对入仓时机的把握能力不行，经常止损也不行。很多人在这一根本道路上错了，所以没有可能胜出，无论他如何努力。止损代表的是你将来可以放大赢利的能力，市场在整体上对止损大小有控制。过大的杠杆只能对应极小止损，如果入仓时机不好，入仓能力不佳，极小止损的结果是是输，所以大杠杆必输，过小止损必输。不是交易能力的问题，而是根本上错了，就像试图打破能量守恒一样，根本没有机会。大多数交易者没有办法明白，大杠杆小止损稳定赢利可以消灭市场。选择了大杠杆或者小止损，都意味试图打破守恒定律。
6、因为点差的关系，如果交易图形波幅过小，那么中心点就离边缘点太近，这样你的高于中心点概率就太低。所以，过频交易和极短线交易没有办法获胜。除非你能找到市场的BUG.，利用确定性，利用概率获取胜利。
也就是说，过频交易和极短线交易，因为点差的原因，即使顺势了，也会死。
7、图形是什么？图形是市场参与者交易行为的涅合结果。每一种图形，都有它的形成原理。每一种图形，在一定时间后，都有可能变异。每一种图形的标准形态，出现都有它的概率。
能否长久的生存在市场之上，决定因素是他是否有理解现有图形的能力，理解新图形的能力。交易比拼的就是对图形的判断能力，判断好图形的波幅和边缘，是对图形的预测。如果一个人归纳图形和演绎图形的能力太低，即使他在教科书或别人的帮助下胜出，一般一两年之后，几年之后，他还是会加入失败者的行列。
也就是说，即使你是顺势交易者，如果你不能理解未来出现的新图形，你将来还是会死在新图形的手上，不过对于未见过的图形，你可以放弃这种机会，只选择自己熟知的图形。
8、有趋势理念，但没有做趋势的能力，照样死
光有正确的投资理念，还远远不够。以价值投资为例，价值投资的理念是最正宗、最正确的理念，因为从科学逻辑上讲，它最符合科学，逻辑性最强。但是，如果你没有价值投资的能力，照样是死。
价值投资要求的条件很高，你必须有高度的眼光和渊博的知识，以及严密科学的逻辑思维，还有一些客观的条件，能够获得这个企业的尽可能多的真实信息。
巴菲特做价值投资之所以能成功，更关键的是因为他每日都读书，知识极渊博，前瞻性眼光很好，经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，能及时了解企业的真实情况，等等。但是大多人只看上了他的价值投资理念，而没有看到他有价值投资的能力。
国内的基金经理都一个个高喊价值投资，一个比一个喊的响，深怕别人不知道自己是做价值投资的， 但能挖掘出有价值投资企业的能力和眼光不行，所以整体业绩不佳，他们虽然有正确的理念，但没有价值投资的能力。
如同 做趋势一样，你是做趋势，趋势理念很正确，但是你没有做趋势的能力，也是死。
顺势的能力，包括用什么工具来判断趋势，什么进，什么时候出，等等，这些都需要扎实的技术分析理论和体系，以及配套的仓位管理、加减仓策略，等等。
上面的若干种死法就顺势交易失败的汇总。逆势必败，但顺势的绝大部分也会失败。我的观点很简单，上帝是公平的，要想在这个市场收获，你需要具备的能力和努力远远超出你的想象，而不是说你顺势你就会赢。
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巴菲特的投资原则之一便是耐心等待，他曾说，不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。如果没有好的投资对象，那么宁可持有现金。这样的投资理念影响着许多交易者。
海通期货长期业绩鉴证平台的交易者wfy也认为，大部分交易者要在资本市场获取稳定盈利实属不易，唯有通过有耐心的、严控风险的投资，才能获取高收益。这类交易者更像市场鳄鱼——每年交易次数很少，wfy的年交易次数在6次左右，长时间的等待以换取一击即中。自2011年加入业绩鉴证平台以来，wfy有四分之一的时间处于无持仓无交易的休整状态，一旦交易却能将盈亏比维持在较高水平，尤其是2014年至今，其累计盈亏比高达16.3，收益率达到200%。
与大多数分析基本面或技术面的交易者所不同的是，wfy秉持着自己独到的基于价值以及群体行为分析的长线投资。他今年的最大获利来自于准确把握了股指期货的这轮上涨行情。2014年年初，凭借自己的分析研判，他认为股指行情存在多重明显的扭曲，这种状况已持续一段时间，于是自去年年初他便不再看空股指了。之后，在11月群体性行为被激发点燃后，股指市场快速上攻，出现了本轮大行情。
wfy自2014年年初开始，不断买入沪深300指数ETF基金，到下半年尤其是四季度又做多了一定比例的股指期货，利用期货杠杆增加敞口。他说，他的多头仓位还可以保留一段时间，当出现特别大的波动时会考虑减少敞口。在他看来，股指后市会有比较大的波动甚至明显回调，上涨的速度会慢下来。
wfy专注长线交易，交易周期一般3个月以上。如果对行情有把握，发现较好的投资对象，他会耐心等待低点出现，然后逐渐买入，再通过换仓，持有2—3年甚至更长时间。这种交易风格源于他侧重关注价值、群体性行为等相关讯息，进而寻找交易机会。他的交易品种比较固定，他认为仅在几个品种上能看得到投资机会，甚至在很长时间里，对所有品种来说，都没有特别诱人的投资机会。他说，个人投资者甚至是小型对冲基金更应去精选品种，寻找最好的交易机会。
在风险管理方面，wfy也有着自己独特的看法，他说：“风险管理的基本思路是承认市场在中短期的不确定性，甚至是极端性，研究分析的结果有可能是错误的。”wfy介绍，他自己的单笔交易一般不怎么止损，除非发现逻辑判断出现错误，否则出现亏损意味着有更好的价格加仓，在机会来临时，他通常采用分批建仓的方式，一般使用的杠杆比例不高。
基于价值以及群体行为特点的长线投资方式使得wfy心态极好，他说无论资金大小，其交易策略的有效性并不会受到太大的影响，期货交易是很平凡很普通的活动，必须尊重市场的不确定性，以平常心对待。
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第二十讲 技术分析
技术分析的理论基础——基于以下三大假设：
1、市场行为反映一切——技术分析的基础
2、价格呈趋势变动——技术分析的核心因素
3、历史会重演——基于交易者的心理预期
技术分析的核心是趋势，而这里的趋势通常是以牛顿的惯性定律来解释的，即认为趋势具有惯性，趋势一旦形成，将会沿着趋势形成的方向继续发展。但是我们现在已经知道，牛顿定律只在一个惯性体系之中有效，而在一个广义的时空里是无效的。市场体系和交易环境显然不是一个惯性体系，而是一个充满了太多不确定性的时空。
讲到技术分析，我们当然要讲到科学思维，因为技术分析本身就是一种理性的科学思维方式。
但是我们也知道科学思想有一个基本论点，就是凡是符合科学的事物必定是可以被科学所证实的，并且可以被反复证实。科学没有例外，有例外那是哲学，哲学上有一句名言，叫做：凡事都有例外。
如果你能举出一个例子证明没有例外，那哲学家就会说：这恰好证明了“凡事都有例外”的正确性。
我想请教一下各位，你们谁能证实技术分析理论的这三个基本假设？
我不仅无法证实这些假设的，恰恰相反，我倒是证伪了它们。
第一，市场行为并不能反映一切。因为市场中充满了不确定因素，所以市场行为本身也带有不确定性。一个具有不确定性的市场是无法用技术的方法加以分析并确定的，所以市场行为所反映的一切也是没有任何被分析意义的。
第二，市场行情的价格趋势是不可预测的。从来就没有人能够准确地预测明天市场行情的走势。价格趋势在任何时候都有可能发生停顿或逆转，价格和趋势无关。
第三，历史行情图表或许会惊人地相似，但是历史行情绝对不会重演，交易者的这种心理预期只能是一厢情愿的幻想。
技术分析理论已经存在100多年了，从来就没有被证实有效过，直到现在技术分析理论依然是建立在这三个假设之上。
一个建立在假设前提之上的交易理论，又怎么可能帮助交易者正确认识和分析市场行情？又怎么能够指导交易者赚钱呢？想想这都是一件非常奇怪的事情，可这件奇怪的事情居然流行了上百年。
在我看来，这些所谓的技术分析的理论之所以不能有效指导交易，其最根本的原因就在于不能解释和应对市场的不确定性。传统交易理论只注重对价格这仪显现的空间因素的研究，而忽略了推动价格空间产生的背后的时间因素。时间才是产生不确定性的根本因素。要研究和把握市场行情的不确定性，唯有首先研究时间，从时间的角度去理解价格变化的空间，这样才能把握市场行情的本质。传统的技术分析理论想当然地用人为假设来代替自然规律，武断地把以往发生的市场行情和当下即将发生的价格空间变化趋势联系起来，建立起一种其实并不存在的逻辑关系。
虽然在江恩交易理论或艾略特波浪理论等传统交易理论中我们也能找出一些貌似有效的论述，但是由于他们的理论是建立在一些错误假设的基础之上的，所以他们的交易思维在整体也必然是是错误的，由此而建立起来的一切推理皆不能成立。
技术分析只能用来分析已经发生过的市场行情，可以帮助我们了解过去，但是技术分析不能用来确定未来即将发生的市场行情。
技术分析可以帮助我们了解市场行情的演变发展过程，帮助我们加深对市场运作的理解，对培养我们的盘感也非常有帮助。
我们学习和运用技术分析，还因为传统的技术分析理论运用了大量数学用具和自然法则，这些数学工具和自然法则对我们分析市场，了解行情非常有用，是交易技术的重要组成部分，也是我们需要重点掌握的内容。
也许我的这种观点会得罪一些偏爱技术分析的朋友，但我是实话实说。如果你觉得我的分析没有道理，技术分析理论对你的交易确实有指导作用，那你就坚持用下去；如果你一直吃不准技术分析是否有效，一直处于学习和尝试阶段，我建议你还是暂时放下，不要用一种自己无法理解和信任的交易理论和交易工具去做投资或投机，那是对自己的资金和客户不负责任的表现。
接下来我们简单讨论一下技术分析的基本理论和主要内容，我会结合时空交易理论做一些更加细致的分析和解释，帮助大家更好地理解技术分析的含义和意义。
作者：周宗涛、字宗源
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何言愤怒的眼神瞅了眼志强，简直就想把他吃了。志强忙避开这锋芒的眼光，心下暗自着急。
何言虽跟宁国安走出去，心下直打鼓，踉踉跄跄得走路。
“你，好像也没喝多少酒啊？怎么就晕了！”宁国安趁机揉过何言的腰。何言忙往前冲了几步，挽过宁国安的手臂，这样就防止他来揉自己的腰。
“我酒量差阿！呵呵……一般喝两杯酒醉了！”
“呵呵，不会的。我看得出你酒量不错的。”宁国安不相信道。
“身体不好么……每个月总会有那么几天的……”何言暗示道。
宁国安纵横江湖数十载，这男欢女爱的事情自是了如指掌。此时的他可不是十几年前的不开化的小文职了，自从国债期货发了财便下海经商，又出国考察，马上便在投融资市场上玩起了资本投资，借贷，实足一个资本大佬，道声老江湖那是一点都没错的。
“这么虚弱阿！还喝酒，赶快送你回房。”
司机送到酒店楼下，何言扶着宁国安到了房间门口，何言试了几次电子门钥匙怎么感应都打不开。宁国安拿过钥匙也试了下也打不开。
何言靠在墙上无奈道：“怎么这样呀！宁总，你帮我去找下前台吧！”
“前台？不是又要下楼。走廊上应该有客房服务的吧？”宁国安道。
何言耸耸肩表示不知道，然后表现得很虚弱的样子。
宁国安无奈只好去找客房服务。何言见他走远了，拐到走廊都看不见了，便立刻走到隔壁的房间，钥匙一感应，立刻房门打开，闪身进入，门轻声一关，一气呵成！
“哈哈……”何言靠在门上为自己的机智哈哈大笑着，原来她把宁国安带到了志强的房间前，自己房门钥匙怎么可能打得开别人的房门。眼珠子忽然又一转，拨通了宁国安的电话：“喂，宁总阿！我是何言，钥匙突然好用了。我已经进去了，你也早点回去休息吧，谢谢你送我回来，晚安！”说完，便关机！根本没有让宁国安有回话的余地。
宁国安还没反应过来怎么回事，钥匙怎么突然能用了，忽然嘴角一笑，心下便有了数：这个小妞真当机灵。好玩，好玩，好玩。连连想了三个好玩对何言有了新的想法。
何言闻了身上都是烟酒的味道，皱着眉头忙去洗澡，吹了头发便裹了浴巾出来，只听外面吵人的敲门声叫声：“何言！何言！……”
这个声音好像是志强的。何言在“猫眼”上看到确实是志强在敲门，连忙开门。
志强满身的酒味，何言皱起了眉头，关了门道：“这么晚，来我房干什么啊！”
志强在屋里巡视了一圈确定没有宁国安，才松了口气，转而发怒道：“怎么你手机永远打不通的拉！你不知道我会很担心的！”
“你担心？！呵呵，是谁眼睁睁的看着我被老色鬼带走的！是谁喝得醉醺醺的跑到我房里大呼小叫的！”何言也满肚子是火，郑世雄明显要讨好宁国安，这个甘志强自然听未来岳父的话，差点就性送了自己。
何言瞪大了眼睛盯着志强，志强为她担心了一整个晚上，她却又坐飞机又出风头的一点事情都没有，反过来还对自己那么凶，志强酒劲上来，惺忪的眼神努力着睁大眼睛反瞪回去，一步步靠近何言，直逼墙面。何言见架势有些慌乱地紧贴墙上，柔声道：“你，你要干吗？！”
志强本来只是醉酒，站立有些晃，一生气往前冲了几步，却把何言贴在了墙上。突然一股清香的女儿的体香味，又见何言周身只裹了一条浴巾，露出雪白迷人的肩头，还有那高耸起伏若隐若现的胸脯，光滑细腻的皮肤上还留着发尖上滴下的水珠，煞是动人。一股冲动，双手按住了何言似投降的双手，轻轻吻下那瓣勾魂的唇……
舌尖的游走，激起全身的颤动，淡淡的残酒甜香在缠绵的舌尖转动，宽大的手掌抚摸过光洁的臂膀，直至那酥软的双乳……
“阿！——”
何言本能试着争扎，推开志强！可是强大的攻势不是何言可以预料的，肌体的摩擦让何言无法抗拒这样的温柔，但意识当前不得不奋力反抗道：“不要！”
志强本在柔情中他没有料到这样的情况下，她居然还能有力气推开自己，发出恐怖的尖叫：“你给我滚——”
志强这时才清醒过来，看着何言死命抓住浴巾双手护住胸口，复杂的眼神射过无辜的柔弱。“对不起，我——”
“你有未婚妻阿！我也有男朋友阿！”何言几乎有些歇斯底里。
志强实在佩服女人在这样的情况下还能保持这样高度的关系逻辑性来证明刚才乱性的错误。他长长地呼了口气，摞了下迷醉的脸孔，十分懊悔自己的轻率举动。
听到无力的关门声，紧张受刺的何言才缓缓回过神来。慢慢走向床边，扑倒柔软的被子上，闭上眼睛，满脑子竟都是刚才缠绵的回忆。
何言期货大讲堂
期货投资门槛：多少钱可以炒期货呢？我国商品期货没有规定，只要你能做得起一手就可以，目前开户也是免费。像最便宜的玉米壹千多块钱就可以做一手，最贵的铜三四万可以做一手，像小说里提到的何言刚开始做期货也就5万块。但是股指期货是有门槛的，50万才可以开户。做一手，假设现在沪深300现指按3000点算，交易所收保证金12%期货公司估计往上加3个点，算15%，300点为一手，3000*300*15%=13.5基本上13万5可以做一手股指期货。
手续费：很多人问开户免费那期货公司收什么费呢？期货交易是收手续费的。每个品种手续费不一样，是由交易所和期货公司定的标准，跟股票不一样，不收印花税。
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套期保值是一种对冲风险的方式。对于股指期货而言，投资者可建立与现货部位相反的期货部位，可达到规避系统性风险的目的。
本文将对利用股指期货进行套期保值的全流程进行阐述。其操作过程有十大步骤。
第1步、套期保值时机选择
何时开始套期保值是个重大问题，也是套期保值的难点之一，时机选择的好坏直接影响到套期保值绩效。套保时机的选择，是对沪深300指数趋势的判断，其涉及到宏观面、政策面、资金面和技术指标等因素的综合研判。
第2步、确定被套保资产组合范围、套保期限、选择期货合约
通过对投资者持有的资产组合进行分析，我们可以选择整个资产组合或者资产组合中的同属性子组合进行套期保值。
套保期限的确定涉及到投资者对沪深300指数未来走势的判断。若投资者通过分析判断，认为在未来一段时间内沪深300指数将是下降市，那么投资者的套保期限就是未来这段时间。
考虑到期货合约流动性和到期日效应，我们采用当月合约和展期的套保策略。
第3步、套期保值资产Beta分析—CUSUMSQ
一般来说，Beta是不稳定的，其波动程度对套期保值策略的设计非常重要，因此需要对现货资产Beta的稳定性进行事前研究。
Beta值是否稳定是个相对概念，当Beta值的变动超过一定的阀值就要对期货头寸进行调整，从而使得现货资产的系统风险得到更好的对冲。
第4步、确定套期保值模型计算最优套期保值比率
国际上，计算最优套期保值比率的常见模型有OLS(普通最小二乘法模型)、VAR(向量自回归模型)、VECM(向量误差修正模型)、VGARCH(向量广义自回归条件异方差模型)和SSM(状态空间模型)等。
第5步、确定建仓方向和头寸
如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避踏空的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行多头套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用空头套期保值策略，即持有股票不动，同时卖空股指期货。
第6步、Beta监控(SSM)——动态调整(1%)
Beta值是否稳定是个相对概念，当Beta值的变动超过一定的阀值就要对期货头寸进行调整，从而使得现货资产的系统风险得到更好地对冲。
但是，如果完全按照动态变化的最优套期保值比率调整期货头寸，可能因为交易成本太高，导致整个组合的价值下降，进而影响到套期保值的效率。因此，在实际进行套期保值时，应该综合权衡调整频率和交易成本，采用一定的调整策略。
第7步、套保绩效评估
一般地，有两种原则对套期保值的绩效进行评价：
（1）风险最小化原则。由于套期保值就其本质而言仍然是一个资产组合管理问题，根据Markowitz 资产组合理论，就是要对这一跨期、现两市场的资产组合寻求固定收益下的最小风险， 这就是套期保值过程所遵循的“风险最小化原则”。
（2）效用最大化原则。除了追求较低的收益率波动，投资者也会追求较高的收益率绝对值。采用“基于效用”的比较方法，可以综合考虑收益率大小、波动程度以及投资者风险厌恶程度。
第8步、现金管理
期货保证金管理是套期保值中十分重要的内容。由于期货市场采用的是保证金交易和逐日盯市制度，因此需要对期货头寸的保证金进行规划和管理。一方面，股指期货在开仓时缴纳一定的保证金后，还要预留一定的额度来对每日出现的亏损进行及时补充；另一方面，套期保值的期货头寸需要进行动态调整时可能需要新开仓合约，这也需要预先规划一定的储备资金。
第9步、展期管理
当套期保值合约接近到期时或者套保合约价格出现较大不利变化时，投资者可以选择展期，好的展期策略可以为投资者套期保值组合带来超额的回报。
我们提供两种展期的方案：（1）时间域上按成交量滚动展期；（2）展期管理，套保和类套利的方式。
第10步、套保结束
投资者建立在对未来市场走势判断的基础上作出提前平仓或者到期交割的决定，控制整个套期保值组合的风险。
如果投资者判断市场出现逆转，可以提前平仓结束套期保值。
当套期保值合约到期时，投资者对合约进行交割结算，完成整个套期保值过程。
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