张文聪，期货市场中普通的一位投资者，在进入投资市场之前，他在中石化工作，2006年开始学习证券投资知识，2009年进入股市，2010年至2013年在广州证券工作，之后辞去工作开始他的期货交易之路。

原本以为学习三年就能稳定盈利，但是张文聪发现根本无法跟随大盘获利，此时的他反思过去操作，总结了三点亏损的原因：1、在股票上升当中，交易总是高买低卖，根本无法获利。他的解决方法是“行情中不可能一直没有回调地单边进行，于是便出现进行高买低卖的现象，其中分大小强弱行情。行情大小强弱绝不会因主观意愿而改变，唯有用客观的分析指标才能判断行情大小强弱。世上没有胜率100%的方法，我们可以做的是熟悉这些指标然后去执行。买卖指标不宜多或太细，多了容易失去买卖良机，太细容易造成频繁交易无法跟随大势；买卖指标宜简和精，熟悉几个指标，并进行数据统计，可行的才用。”2、当技术指标和基本面指标都支持买A股票时，B股票却涨得很快而换股，换成B股票时却开始下跌。他的解决方法是“人类心理具有知觉选择性，其实心中有很多个B股票，只是这个B股票涨得很快被察觉了。”3、后悔自己买的股票赚不够多而换股，亏损的股票却捂到大亏才卖出。他的解决方法是“欲望无止境，谁也会嫌赚得不够多，至于是否换股，取决于你的指标是否有交易需求；一直捂到大亏才卖出，成熟的指标不会出现这种情况，这是执行力不够或仓位出现问题。”

懂得如何把握方向的张文聪，慢慢开始盈利，但他的盈利却不理想，虽然行情中的下跌指标会提示他卖出获利，但在上行通道中，股票出现的日内急跌大跌现象指标却没发出信号，这样给他的资金带来了回撤。他又从中总结经验，行情中的小跌与日内小跌称为假突破，他觉得无需理会，否则造成频繁交易，导致不必要的亏损；大行情中的大跌与日内大跌急跌称为真突破，需要适当止损。如何止损，他认为绝不能以管窥天，需要分为真突破与假突破进行历史认证。在2010年4月，张文聪在大盘下跌之初成功撤离，2010年6月转向伦敦金市场，结果一个月内深度亏损，亏损的原因是交易前不作计划，现在他已经调整好自己的心态，交易前也做好准备。经此次亏损，张文聪认为凭上述几点就能达到稳定盈利是不可能的。因为亏损的投资者多不胜数，肯定还有成千上万的盈利和亏损原因。于是张文聪进入证券公司一探究竟。转眼3年，发现亏损的投资者，都离不开犯上述几点错误，而遵循上述几点方法达到盈利的，有些一两年后亏损，有些四五年后亏损，有的一直赚赚亏亏。“个人认知是总体认知的组成部分，总体认知是市场行情的结果。由于市场参与者不断变化、个人认知的不断变化，造成行情也不断变化。而个人认知总是片面的，所以根本无法真正了解市场。即使是连续四五年盈利，也只是代表我们的认知适合这四五年的变化和情绪控制得好罢了。其实我们没必要去找稳定盈利的方法，因为市场在变，规律在变，稳定盈利的方法也在变。我们找局部的盈利方法逐步组合就够了，局部的盈利方法即前面所说的三个内容，但前面三点不够深入。我们可以发现无论股票还是期货，品种之间都会出现类似的历史走势，这是品种之间的各个个体产生相同的共识影响各自主体，我把这种现象称为认知共性。如果想更好地局部盈利就应寻找认知共性，因为认知共性较难改变。但请记住认知共性是由个体认知影响的，所以要利用历史数据进行衡量其是否开始消失。”张文聪说。在撤出股市之后，在2013年4月，张文聪专职转向期货市场，他认为期货大概是1：7的杠杆市场，对本金的止损容忍度适中，效果也易体现，加上品种多，出现的认知共性也多。

期货市场，无数投资者立志交易为生而闯入其中，最终铩羽而归，极少数人安稳其中。究竟怎样才能成为极少数人的其中一员，张文聪的9年历练，演绎并验证着其见解：“顺势而为，物极必反，返朴归真，大道至简。”

若要联系张文聪，七禾网可帮您预约，电话 13738029006 QQ616627409

Email：rar@163.com

2019-07-06

游客

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随着期货交易品种的增加，特别是股指期货的推出，社会公众对期货行业的关注度和认知度进一步加深，期货经纪业务也进入到快速发展阶段。期货中间介绍业务在期货公司经纪业务比重中也愈加重要，佣金提成作为期货公司和居间人之间的利益杠杆纽带，亦是期货公司与居间人以及各期货公司之间博弈的另一战场。那么，佣金提成比确定为多少才是合适的呢？笔者作为一名期货行业的财务人员，认为应从财务实际工作出发，依照国家的相关法律法规，推演找寻出佣金提成比的“平衡点”，为期货公司决策者制定适当政策提供参考依据。

理论框架的搭建

影响一个期货公司盈亏能力的因素有很多，在不考虑公司维持日常运营成本的基础上，单从发生一笔中间介绍业务而言，公司能否在其中获利（即毛利），取决于以下一些因素：期货公司对客户收取的手续费高低；期货公司对中间介绍人的返佣比例；期货公司经营机构所在地与经营收入相挂钩的流转税费收取比例及适用所得税率；期货公司依照中国证监会的要求按经营收入计提的风险准备金比例和按代理交易额计提的期货投资者保障基金缴纳比例；期货公司中间介绍业务收入占全部经纪业务收入的比重和国家税务总局规定的手续费佣金税前准予扣除比例。

以上因素中，第一个因素受制于期货公司之间地域性竞争的影响，其制定往往是需要管理者根据当前的行业竞争及发展态势而因时因地确定的；后面三个因素受制于国家相关法律、法规和部门规章所限亦不是期货公司所能决定的，属于必须遵守的客观外部条件；本文要分析解决的是第二个因素，即处于“盈亏平衡点”的手续费佣金提成比例该如何计算，即确定返佣比例的最高上限。

一个期货公司实际取得的手续费收入应为其向客户收取的手续费扣除上缴交易所手续费后的余额，本文称之为净手续费收入。公式如下：净手续费收入=收取客户手续费-上缴交易所手续费。

对于期货公司而言，只有一项中间介绍业务返佣后所得应起码能够弥补与该业务收入相关的流转税费、准备金计提、纳税调整影响才是合适的。公式推算如下：

公式一（适用于业务发生后分析）：

净手续费收入×（1-综合流转税费率）×（1-“盈亏平衡点”手续费佣金提成比）=净手续费收入×期货公司风险准备金计提比例 代理交易额×期货投资者保障基金缴纳比例 净手续费收入×〔“盈亏平衡点”手续费佣金提成比×（1-综合流转税费率）-手续费佣金税前准予扣除比例〕×适用所得税率

公式二（适用于业务发生前预计）：

（1-综合流转税费率）×（1-“盈亏平衡点”手续费佣金提成比）=期货公司风险准备金计提比例 （1/净手续费收取比例）×期货投资者保障基金缴纳比例 〔“盈亏平衡点”手续费佣金提成比×（1-综合流转税费率）-手续费佣金税前准予扣除比例〕×适用所得税率

上述公式中除求解的“‘盈亏平衡点’手续费佣金提成比”外，其他数据皆是已知数据，这里需要说明的是，根据财政部、国家税务总局《关于期货投资者保障基金有关税收问题的通知》（财税[2009]68号）的规定，对期货公司上缴的期货投资者保障基金属于营业税征税范围的部分，允许从其营业税计税营业额中扣除。但由于其对确定“盈亏平衡点”手续费佣金提成比的影响有限，从简化公式及稳健性原则出发，这里暂不考虑。

手续费佣金税前准予扣除比例=税法规定准予扣除比例×中间介绍业务收入/全部经纪业务收入（该占比可根据公司历史数据或预计未来发展情势计算确定）。

公式二中的“净手续费收取比例”可以根据公司对某一交易活跃品种向客户收取的手续费比例及该品种每一元净手续费收入占收取客户手续费的比重计算得出（亦可先算若干品种而取其平均值）；也可从稳健性原则考虑，选择公司收取客户手续费比例及每一元净手续费占收取客户手续费的比重乘积孰低的交易品种确定比值。公式二相较于公式一而言，约掉了“净手续费收入”和“代理交易额”两项数值，更便于公司进行事前预计，辅助决策。

为方便利用已知数据直接代入公式计算得出“‘盈亏平衡点’手续费佣金提成比”，换算公式如下：

公式一（适用于业务发生后分析）：

“盈亏平衡点”手续费佣金提成比=（净手续费收入-净手续费收入×综合流转税费率-净手续费收入×期货公司风险准备金计提比例 净手续费收入×手续费佣金税前准予扣除比例×适用所得税率-代理交易额×期货投资者保障基金缴纳比例）/（净手续费收入-净手续费收入×综合流转税费率 净手续费收入×适用所得税率-净手续费收入×适用所得税率×综合流转税费率）×100%

公式二（适用于业务发生前预计）：

“盈亏平衡点”手续费佣金提成比=〔1-综合流转税费率-期货公司风险准备金计提比例 手续费佣金税前准予扣除比例×适用所得税率-（1/净手续费收取比例）×期货投资者保障基金缴纳比例〕/（1-综合流转税费率 适用所得税率-适用所得税率×综合流转税费率）×100%

实例应用

M公司甲地营业部当期一项中间介绍业务向客户收取的手续费为2万元，上缴交易所手续费1万元，代理交易额10000万，公司适用所得税率为25%，当地与经营收入相挂钩的流转税费收取比例及综合流转税费率如下表所示：

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依据《期货公司管理办法》和《商品期货交易财务管理暂行规定》的有关规定：按其净手续费收入的5%提取期货公司风险准备金。依据《期货投资者保障基金管理暂行办法》的有关规定，从其收取的交易手续费中按照代理交易额的千万分之五至千万分之十的比例缴纳期货投资者保障基金。

根据财政部、国家税务总局《关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知》的规定：企业发生的手续费及佣金支出税前扣除按与具有合法经营资格中介服务机构或个人（不含交易双方及其雇员、代理人和代表人等）所签订服务协议或合同确认的收入金额的5%计算限额。

假设该公司期货投资者保障基金的缴纳比例为千万分之六，当期中间介绍业务收入占全部经纪业务收入的比重为60%。该项中间介绍业务的“盈亏平衡点”手续费佣金提成比过程如下：

公司净手续费收入=20000-10000=10000元；综合流转税费率=5.6%；期货公司风险准备金计提比例=5%；手续费佣金税前准予扣除比例=5%×60%=3%；代理交易额=100000000元；公司适用所得税率=25%；净手续费收取比例=（20000-10000）/100000000=0.01%。

代入公式一计算如下：

“盈亏平衡点”手续费佣金提成比=（10000-10000×5.6%-10000×5% 10000×3%×25%-100000000×0.0000006）/（10000-10000×5.6% 10000×25%-10000×25%×5.6%）×100%=75.89%

代入公式二计算如下：

“盈亏平衡点”手续费佣金提成比=（1-5.6%-5% 3%×25%-1÷0.01%×0.0000006）/（1-5.6% 25%-25%×5.6%）×100%=75.89%

有一点要注意，本例若考虑期货投资者保障基金在计税营业额中扣除的影响，会提高“盈亏平衡点”手续费佣金提成比约万分之八个点，即75.97%。由于通常期货公司对外签手续费返佣百分比时，是以整数计，故本例中财务人员对公司决策者的建议是：手续费佣金提成比不应高于75%。

以上仅就单笔中间介绍业务的手续费佣金提成比的确定而进行推导计算，而实际工作中要考虑的因素还有很多，如期货公司投入的交易系统、机房设备及人员办公等日常运营成本的分摊，不仅需要考虑在上述计算值的基础上再降低多少返佣比例，还要考虑返佣后所得绝对值对分摊成本的整体弥补情况，此涉及公司整体边际成本的确定。另外，若公司处于亏损期，还涉及当期及以后期间所得税影响变化等问题。

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