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主题:苏州石路股票配资 WINNER[阅读数：11]查看全部回复

游客

　　苏州石路股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

交易所实行风险警示制度。交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。

出现下列情形之一的，交易所有权约见会员的高级管理人员或者客户谈话提醒风险，或者要求会员或者客户报告情况：

（1）期货价格出现异常；（2）会员或者客户交易异常；（3）会员或者客户持仓异常；（4）会员资金异常；（5）会员或者客户涉嫌违规、违约；（6）交易所接到涉及会员或者客户的投诉；（7）会员涉及司法调查；（8）交易所认定的其他情况。

交易所实施谈话提醒，应当提前一天以书面形式将谈话时间、地点、要求等事项通知相关会员或者客户，交易所工作人员应当对谈话的有关内容予以保密。

客户应当亲自参加谈话提醒，并由会员指定人员陪同；谈话对象确因特殊情况不能参加的，应当事先报告交易所，经交易所同意后可以书面委托有关人员代理。谈话对象应当如实陈述、不得隐瞒事实。

交易所通过情况报告和谈话，发现会员或者客户有违规嫌疑、交易头寸有较大风险的，有权对会员或者客户发出《风险警示函》。

发生下列情形之一的，交易所有权发出风险警示公告，向全体会员和客户警示风险：（1）期货价格出现异常；（2）期货价格和现货价格出现较大差距；（3）会员或者客户涉嫌违规、违约；（4）会员或者客户交易存在较大风险；（5）交易所认定的其他情形。

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2019-07-06

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主题:苏州木渎股票配资短期均线[阅读数：8]查看全部回复

游客

　　苏州木渎股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

有“亚洲股市教父”之称的胡立阳近日在自己的博客上发表看法认为，A股大底部后牛市已开始。

胡立阳说，自己研究过去12个比较具有代表性的新兴市场，以及其股市在20年之间的波动情况，根据统计数字，一个股市从最高峰下跌，跌到一半地方，一般就是一个合理价位。就拿6124点这个前年10月20日左右创下的A股最高峰数值除以2来看，大约在3100点的地方就是A股的合理价位。从这个合理价位，再结合12个新兴市场的表现，腰斩再腰斩，跌幅超过70%以上，就会进入大底部区域。A股从3100点再拦腰一斩肯定是一个超级大底部，这说明熊市结束了，牛市慢慢开始了。A股在1664点那个地方是一个超级大底部区，也是向熊市说再见的时候，也可以说牛市已经离我们越来越近了。

不过，投资者不要只盯着指数看。因为根据过去的经验，上证指数要在这么短时间或者是一两年之内，想再挑战6124点几乎是不太可能的。所以大家不要盯着指数看，单是个股就会让你赚翻天。

牛市初期什么样的股票会涨得最快？胡立阳说，通常底部确认之后的反弹，就是由熊转牛的第一阶段，三大类股票有望跑赢指数：

第一类是落难的绩优股、蓝筹股。也就是说，这些股票业绩非常非常好，只是受到了池鱼之殃，跌得很冤枉，结果等于是现在圣诞老人提前来送礼了，这种礼物一定要买。

第二类是题材股，每一段时间有不同的题材股，比如有的时候说能源概念股，石油一暴涨，很多能源相关的股票都跟着在齐涨。题材股的范围很广，投资者每天要做功课，要知道题材股是什么。

第三类股票就是转机股。去年赔钱，今年开始赚钱的股票，像这种股票过去表现有一点问题，而今年重新见到曙光，机会又来了，这种股票最好。

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2019-07-06

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主题:苏州高新区股票配资收益率[阅读数：9]查看全部回复

游客

　　苏州高新区股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

如何开户？

买卖美股，需要有两个前提：开设美股账户；账户里有美元。一般来说，美股账户只是证券账户，还需要拥有一个海外银行的账户，来转入美元（有的银行账户也直接提供美股账户）。

如何开设美股账户？

1.选择一家券商

中国人常用的美股券商有E-trade（亿创证券）、Scottrade（史考特证券）、Firstrade（第一理财）、Interactive Brokers（盈透证券）等。也可以通过香港的金融机构进行美股买卖，比如招银国际、中银、汇丰等，都提供美股交易的功能。

佣金：上面的几家美股券商，都提供了网上交易，交易费用各自不同。美股交易佣金和国内不一样，是由各个券商设定的。

最低资金要求：不同的券商，对开户的最低资金要求不一样。从500美元到10000美元，可参阅各券商的介绍。

融资账户和日交易账户：除了满足最低资金要求，券商（或者美国证交会）对于融资账户和日交易账户还有资金额度的要求。一般来说，只要资金高于25000美元，均可满足。

2.网上开户

如果不能亲临海外，则可以通过互联网完成开户操作。绝大多数券商都提供了网上开户的功能，而且有专门针对普通话用户的对方回拨电话服务。开户所需要的文件包括：

（1）开户申请表格；

（2）免税表格（非美国居民填写的免税表，您的美股收益可在美国免税）；

（3）身份证明文件：个人有效身份证或护照的复印件；

（4）地址证明文件：最近三个月内的载有申请人名称和地址的单据之一，例如信用卡月结单、手机/电话月结单、水费单或电费单或物业管理费单等；

填好以上表格并准备好相关资料之后，先需要传真或扫描到券商指定的开户号码或邮箱，审核通过之后，再将原件邮寄到中国香港或美国，券商复核无误之后就会和您联系，开通您的美股证券账户。

3.转入资金的方法

（1）如果您在海外有银行账号，那么可以从这个银行账号转到证券账户上。如果您没有海外银行账户，您需要跟券商联系解决转款的问题。

（2）如果您需要将境内的人民币用来购买美股，那么您需要到银行购买外汇。购买外汇是有额度限制的，每个人每年限购5万美元。

注意事项：

1．交易时间较长，为美国东部时间早九点半到下午四点，也就是北京时间晚上十点半到凌晨五点，美国因为有夏令时间，因此夏天的交易时间与冬天相比会提前一小时，为北京时间晚上九点半到凌晨四点。

2．美股没有涨跌幅限制。

3．网上交易存在风险。

2019-07-06

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主题:苏州工业园区股票配资捕捉大黑马[阅读数：9]查看全部回复

游客

　　苏州工业园区股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

今天有国内的好友问我,最近美指大跌是不是对标普合约空头3%平仓后悔了？坦率地说，当时决定平仓的重要依据并不完全是标普新高，而是另有一个辅助指标也开始跟进反弹，而之前并没有出现。3%的亏损平仓是不需要后悔的，过去半年我尝试做空标普三次，除九月份那次成功，12月份和2月份都失败了，所以我对市场上很多叫嚷怎么作对股指期货赚了大钱的期神们羡慕不已。3%的停损是让我在不伤脾胃的情况认错的成本，因为没人保证它不继续反弹另外一个3%，最少我没有这个本事可以确定。我在衍生品头寸上从来都是3%停损，不问原因，不扛后续风险。我在证据面前首先服从风险必须规避的事实，如果风险超过正常的范围，那专业投资者的动作就必须要跟进正确，那就是保全所有出资者资本的安全，自己的判断这时候是否现在正确？短期正确？中期正确？已经完全不重要了，因为我们都没有资格拿所有出资者的钱去赌那个潜在总有可能出错一次的坚持，一旦坚持错误，成本不单单是资本，还有别人的信任与自己的情绪。当然，市场上有大把牛人不在乎，他们会说并不在乎现在的一城一池的得失，可我是把每块城墙砖的得失都必须要纳入考虑，因为赚钱实在不易，如果你不把一分钱当成两分钱的风险来控制，那衍生品赔钱是最容易的事情。当然，一旦空头时机再度成熟，我依然可以再建立空头仓位，而真正的一次像模像样的下跌很少低于两个月的。

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2019-07-06

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主题:苏州园区股票配资短线黑马[阅读数：8]查看全部回复

游客

　　苏州园区股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

华尔街有许多以证券和衍生品交易为生的专业交易者。他们给人印象深刻的不仅仅是能从市场上赚到大钱，而是总是表现得训练有素，总是能做到在市场出现异常的时候处变不惊，从市场的异常表现里捞到好处。

有市场交易经验的人都知道这样一个事实，交易和投资很像是在玩一场讲求纪律的游戏——跟上市场的趋势，应对市场的异常表现，并且有能力在市场的趋势和异常表现中变现自己的资本。只有做到了这一点的人才可以在市场里赚到大钱，也只有这样的表现，才可以说是训练有素的。那么，如何让自己也成为真正的玩家，如何让自己的交易和投资表现看起来也是训练有素呢？答案当然是要经过专业的训练。

在美国期货市场上，理查·丹尼斯（Richard Dennis）是一位具有传奇色彩的人物，他在交易成功之余还亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。

理查·丹尼斯与他的朋友威廉·厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查·丹尼斯高中毕业后一直做期货，是在实践中杀出来的。威廉·厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是“究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?” 理查·丹尼斯认为是可以培养的，威廉·厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初的《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是：交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易到赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者有上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。

理查·丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留地教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查·丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。课程结束后，理查·丹尼斯给每人一个10万美元的账户进行实战练习。这些“龟儿”还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右，而他付给这些学生20%的分红就达3000—3500万美元。其中最成功的一名学生，4年下来替理查·丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后，许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿”要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美元资金，成为期货市场的一支生力军，“乌龟帮”的名声也越叫越响。结果证实理查·丹尼斯的观点是正确的：成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。

我们自己如何自我训练成为一个成功的交易者呢？相信方法有很多,总结起来大体有以下7个步骤，如果能按以下的7个步骤来训练自己，并且能成为自己的一种生活习惯的话，相信对成功交易会有很大的帮助。

第一步，是制定一个可行的计划。这个计划应该是根据你自己最熟悉的交易理念来制定的。你的交易理念可以是基本面的，也可以是技术面的。但不管是什么理念都不可能是完美的，正因为这样，你才需要对市场做必要的测试，以便你建立起最基本的信心和最终的信念，相信自己在未来的交易中会赢。因此你会发现，成功交易法训练的第一步，实际上就是让你知道自己的计划是怎么实现的。

第二步，责任心的建立。要知道，你正处在一个根本不可能被你左右形势的市场环境里，没有人会在意你的存在，没有人会在意你的想法，只有你自己会在意自己。正是这样，你必须对发生在自己身上的所有事情承担起责任。所谓愿赌服输，只是一种夸张的说法。意思是，所谓的“赌”只是你的一厢情愿，如果你坚决地认为市场会按你意愿运行，为此你付出了不可挽回的代价（丢掉了机会或失去了金钱），你也只能自认倒霉，一切都只能由你负责。只有负起了责任，你才可以真正做出决定。

第三步，发现自己的弱点，并将弱点变成自己获取利益的优点。不要试图克服自己身上的所谓弱点，“克服”往往会让自己从一个极端走向另一个极端。你不能发现自己胆小，就要求自己必须克服胆小而变得胆大，这样做最大的可能是因为你变得胆大了而赔了老本。当然，胆大的人如果非要要求自己克服胆大的弱点，他往往会也因为克服了胆大而失去获取利益的最好机会。金融市场最奇妙的地方，就是任何人所谓的弱点都不会是真正弱点，如果善加利用，任何人的弱点都可以变成在市场里获取利润的优点。

第四步，针对你的长期交易或投资再做一个更全面的计划。这个计划包含着你尽可能想到的任何意外，最好是将这些意外情况列成一个表。这样做的目的是你能够确定自己如何对它们做出反应。对于你能想到的任何可能的意外都设想出一些应对的方案。对此进行反复地演练直到它们成为习惯。这是成功交易最为关键的一个步骤。

第五步，从日常行为习惯中观察自己和分析自己。要知道，你是交易和投资过程中最重要的因素，你才是决定自己是不是能够从市场获取最大利益的CEO，如此说来花些时间分析一下自己显然是有必要的。你的生命中正在发生些什么变化？当你能够意识到他们都是有可能发生的，并且随时会发生时，它们就不会在你的生命中起到控制你的作用了。你就不会因为上一笔交易赔钱的沮丧或者挣钱的喜悦而影响你的下一次交易。

第六步，你应该在开始每一笔交易时，提前就考虑好有可能发生的错误。对此你应该自然地想到自己会做出什么反应。如果你在心里已演练了自己应对的策略，想必你自然会在实际交易时做到处变不惊了。

第七步，如果你的交易和投资规则要求你必须每天关注一下市场，那么在每天收盘时做一个简短的盘后小结则是必要的。问自己几个简单的问题：我遵循了自己给自己制定的规则了吗？如果答案是肯定的，就对自己夸奖一句说：“不错！”如果你遵循了自己的规则还是输了钱，你还是应该对自己夸奖一句说：“做得很好！还没有到我该改变方向的时候呢。”如果答案是否定的，那么你就必须确定自己为什么会这样！你必须问自己，如果今后处于类似的情形会怎么样？当你发现类似情形时，你必须反复地在心里演练这种情形，直到确信自己知道以后会怎样适当地做出反应。

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2019-07-06

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主题:吴江股票配资分时BBD[阅读数：11]查看全部回复

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　　吴江股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

很多投资者都是带着过分的自信和对自己能力的愚蠢偏见，凭着掌握的一点点浅薄的投机知识，就兴致勃勃地投入到这个期货投机的游戏中，如果一开始就把期货交易视为一场游戏，不难想象想沉醉于其中的这些个玩家最终会有一个什么样的结果。有人说，这是冒险家的乐园。貌似和时髦的一句话，我不知道这句话是否合理，我想更多的时候，这些个冒险家是开着奔驰来，骑着自行车走。如此来说这何谓是个乐园？是一个让自己变穷光蛋的乐园吗？如果仅仅是来这个市场散钱玩为乐的话，倒也可以称之为乐园，那我觉得还不如去拉斯维加斯，说不定还有惊喜呢。事实上，来这个市场的投资者几乎都是抱着赢利的目的来的，谁也不想自己口袋里的钱被市场掏走放到别人的口袋。既然如此，那么期货投资就应该是一件非常严肃的事情，所以作为投资者从进入这个市场的第一天起就一定要明白来这个市场究竟是为了得到什么，目标合理不合理，应该如何得到。

由此看来，投资期货，并不是看谁赢得多，看谁在短期内暴富，而是要能做到长期盈利，多赢少输，这才是最重要的。但要做到这一点，没有正确的投资理念，没有专业知识作后盾，是很难做到。因此投资者进这个市场之后一定要不断的学习，不断地深入了解期货交易的本质，我们知道，江恩在做了40多年期货之后，仍然在不断的学习，要知道就算是在开始投资的前几年江恩所取得的成就就足以让我们这些后来人仰视，那么我们这些远不如其的投资者就更应该谦虚谨慎的学习，兢兢业业地奋斗。

不少投资者跟我说期货市场机会真多，我每个月获利30%应该没有问题。我说是，然后问他那你一年能获利多少？回答很干脆，翻一番吧。我通常会笑，你每个月都能获利30%，那你一年下来还不得至少3倍的赢利啊。投资者说，我还没算亏损呢。这类投资者应该说还是比较理智的，一年的目标相比每个月的目标更实际一些，也考虑到了风险。但我通常回跟他说，你把你的目标减一半，年赢利目标定位50%，如果你一年下来实现并超越了这个目标，那就是这个市场给你的奖励，奖励的就是你脚踏实际，目标不空洞。我之所以这样说原因有两点，一个是目标切合实际，寻求合理回报，我们都知道在奋斗的过程中，我们通常是要求把目标定得高一点，放在我们跳一跳才能够到的地方，但在期货交易中这样的方式不可取，目标定得过大，投资者为了实现目标，在交易的时候就容易冒失轻进，这在很大程度上就放大了风险，违背了安全第一的原则，反而会取得相反的结果，因此在定目标时，一定要合理，不要过低，更不要过高，这样才更容易让投资者发挥自己的实力；另一个就是投资要稳健，任何时候都要记住安全第一，对于可做可不做的机会最好就是放弃，但投资者很难坐怀不乱，这就是为什么投资者说期货市场机会很多，每个月盈利30% 很简单，但现实中很难实现的原因。期货市场确实机会非常多，多的容易让人迷失方向。这个时候保持一颗清醒的头脑非常重要，我们需要做的就是把握自己能够把握的机会就足够了，不要被市场中各种各样机会所诱惑，做到“滔滔江水，只取一瓢。”民间谚语：只选对的，不选贵的。道理就在于此。

做到以上两点的投资者，相信一定是非常理性的投资者，也是成功的可能性非常大的投资者。要想在这个暗流涌动的市场上生存下去，就必须有一个长远的眼光，做一个理性的投资者。

2019-07-06

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主题:苏州吴江区股票配资买入大涨[阅读数：16]查看全部回复

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　　苏州吴江区股票配资: 【139 メ 1313 メ 4668】【苏州宏发公司专注股票配资|期货配资，独立账户交易，欢迎电询合作】！

作者：曹谷怀，职业交易员，1993年进入期货行业，２０年期货交易经验，曾经担任期货公司风险总监等高管职务，具备独特的期货交易理论“深谷期货价格投机管理决策系统”。其认为：“我们不能确切地预知未来”，“价格投机”是绝大多数职业期货交易员的本来面目，价格投机的成功必须拥有两个要素：首先，必须拥有正确的、完善的、系统的期货交易理论为基础，才可能制定出清晰、准确、合理的期货价格投机交易策略。其次，必须对策略执行过程进行科学、严格的管理，才可能确保动态的期货价格投机过程以规范、合理、可控的方式进行。

约翰?墨菲是资深的美国商品期货技术分析师，从事技术分析超过30年时间，现担任哥伦比亚国家广播公司CNBC电视台的客座技术分析师，曾任美林证券公司分析研究主任、商品研究局的高级技术分析编辑、市场技术分析家协会（MTA）理事、纽约金融学院教授，并在新泽西州创办了自己的咨询公司。他1986年出版的《期货市场技术分析》被视为技术分析者的“圣经”。1992年10月，世界市场技术分析家联盟(MTA)因其对全球市场技术分析的杰出贡献，授予其年度大奖，2002年，约翰?墨菲再次获得“技术分析突出贡献奖”。

我是1994年拿到这本书的，以我20年的技术分析经验和对这本书的了解，我相信趋势投资理论是非常有用的，很多人都相信它肯定说明了一些问题。不过，在漫长的期货投资过程中，我也积累了一些问题，这促使我不断思考：这是为什么？也许是约翰?墨菲关于技术分析的三个假设或者前提并不完全正确，也许是看问题的角度不同，约翰?墨菲用他的眼睛看问题，而我用我的眼睛看问题，也许这并不矛盾，也许确实存在一些问题，应该再补充一些东西，更完善些。

约翰?墨菲在《期货市场技术分析》中谈到，除非你接受以下三个假设或者前提，否则对技术分析的探讨就毫无必要。

1．市场行为包容消化一切

2．价格以趋势方式演变

3．历史会重演

一．我对“市场行为包容消化一切”的认识和思考

丁圣元先生翻译约翰?墨菲的原文是：“市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。能够影响某种商品期货价格的任何因素……都反映在价格之中。……这个前提的实质含义是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必定上涨；如果供给大于需求，价格必然下跌。这个供求规律是所有经济的、基础预测的出发点。把它掉过来，那么只要价格上涨，不论他是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上来说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上来说必定看淡……技术分析者不过是通过价格间接地研究经济基础。大多数技术分析者也会同意，正是根本的供求关系，即某种商品的经济基础决定了该商品的看涨或看跌……”。

1．我对“市场行为包容消化一切”的理解

我认为，这个假设的含义是“投资者在市场上的买卖行为或者所有的信息都已经反映在价格之中”，这个“市场”应该包括期货市场和现货市场，是经济学上广义的市场，这个“供给”和“需求”是相对广义市场期货总供给和总需求，这样我才能理解“能够影响某种商品期货价格的任何因素……都反映在价格之中”这段话。

用假设来构建理论是可行的方法。比如，牛顿惯性定律、量子力学、宏观相对论等科学理论都是先建立一个基本的假设，然后推导出完整的理论，最后将推导出来的理论放到实践当中去检验以证明对错。

对于假设，如果我们不能证明它是错的，不妨先认为它是对的。

2．“市场行为包容消化一切”这个假设的解释存在错误和缺陷

1）决定期货价格的因素是资本意志

我认为，只有资本意志决定价格才能解释一切价格现象，包括大户操纵、政府干预、经济危机、囤集居奇、期货市场的多逼空和空逼多等所有的价格现象。所谓资本意志是指资本的属性体现了投资者的意志或者说目的。

期货市场的资本有两类，包括投机资本和保值资本。投机资本的目的是追逐期货合约的价差收益，保值资本的目的是对期货进行套期保值，投机和保值是投机资本和保值资本的属性。期货资本的属性以及在期货市场的总量变化，决定了期货的供给和需求对期货价格的影响力是个由弱转强动态的变化过程。

首先，在保值资本占主导地位的期货市场，随着期货交割日临近和投机资本逐渐离场，投机资本对期货价格的影响力逐渐下降，保值资本对期货价格的影响力开始逐渐上升直至最后完全主导期货价格。

其次，在投机资本占主导地位的期货市场，期货的供给和需求对期货价格的影响力是很微弱的，可以忽略不计，也就是说，在投机资本占主导地位的期货市场，期货价格不能反映供需关系，至少不能完全反映供需关系。

我们用一个期货市场常见的多逼空案例，来说明供需关系和经济基础是期货价格唯一影响因素的悖论。

案例：某期货投机者有一笔很大的投机资本用于某商品期货的投机，他连续购买期货合约，导致期货合约价格在短期连续大幅上涨，当很多卖出期货合约的投资者要爆仓从而影响整个期货市场稳定的时候，期货交易所出来干涉，最后多空协议平仓，期货市场恢复正常。

上述案例中，某期货投机者真的需要那么多的商品期货吗？期货合约价格在短期连续大幅上涨，是因为整个社会商品期货的总供给和总需求在短期发生大的变动吗？仓库里减少的商品期货真的是被消耗掉了吗？另外，那些在期货合约价格被推高的过程中被迫斩仓的空头为什么要买入平仓呢？他们的行为和商品期货的供需有关系吗？最后，当交易所出来干涉，导致多空双方必须按照某个价格“自愿”协议平仓的时候，期货合约价格和商品期货的供需关系又体现在哪里呢？如果上述问题都可以用供需关系勉强解释的话，那么怎么解释当价格到了高位投机资本平仓消失的现象呢？也就是说，期货价格还存在，需求没有了，实际上供给也没有了。

还有：在一天的交易时间段内商品期货合约的价格上涨下跌几百上千次，真的是商品期货的供给和需求在一天的交易时段内发生了几百上千次变动吗？

事实上，在现货市场，商家的囤积居奇也会使价格无法真实地反映供求关系。如：蒜你狠，豆你玩、油你涨、棉花掌（涨）等价格现象。在期货市场，大规模投机资金、金融危机、政策干预、突发信息、投资者的情绪波动等，都会使期货合约价格不能真实地反映期货的供需关系和内在价值。

2）解释存在错误的逻辑推理

约翰?墨菲还认为：“……把它掉过来，那么只要价格上涨，不论他是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上来说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上来说必定看淡……技术分析者不过是通过价格间接地研究经济基础。大多数技术分析者也会同意，正是根本的供求关系，即某种商品的经济基础决定了该商品的看涨或看跌……”。显然，这是个错误的逻辑推理。比如“山峰，远近高低各不同，但远近高低各不同的不一定是山峰”。

解释存在缺陷和错误不一定完全否定假设，但存在能够被证明的缺陷和错误，至少说明这个理论有需要完善的地方。

二．我对“价格以趋势方式演变”的认识和观点

丁圣元先生翻译约翰?墨菲的原文是：“趋势的概念是技术分析的核心。……研究图表的全部意义，就是要在一个趋势发生的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺应趋势的目的。本书绝大部分理论在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随即成趋势为目的的……从价格以趋势的方式演变可以推断，对一个既成的趋势来说，下一步常常是沿着现存的趋势方向演变，而掉头反向的可能性要小得多。这当然也是牛顿惯性定律的应用。……坚定不移的顺应一个既成的趋势，直至有反向的征兆为止。这就是趋势顺应理论的源头。”

1．无法被证明的“价格以趋势方式演变”

在约翰?墨菲对“价格以趋势方式演变”的解释中，有句挺刺人的话“除非你接受这第二个前提，否则就不必再读下去”。其实我不单读了，而且仔细研读了几十遍，书中有句话：“……被视为技术分析者的圣经”，我想，每一个技术分析的初学者都会为这句话激动吧，手握圣经，只要读懂吃透还有什么不可为呢？现在看来，先入为主的想法真的挺有意思的，这种惯性思维何尝不是一种趋势呢？

回到这个假设：几乎所有的哲学流派和科学理论的根源都出自假设，我们可以看到，假设甚至常常不能被证明正确或错误，也就是说假设正确或错误不是关键，关键是这个假设是否能够经历实践和时间的检验。我想，从道氏理论、波浪理论、期货市场技术分析，到巴菲特、索罗斯以及我们身边的许多成功者，他们无不提到追随趋势交易的重要性，这肯定不是偶然的。“价格以趋势的方式演变”是一种哲学思维，它不是科学，因而无法用科学的方法证明正确还是错误，黑格尔说过“存在的就是合理的”，也许这已经说明了问题。

但是，再仔细想一想：难道成功的理论和人物提到过就能证明“价格以趋势方式演变”是正确的吗？举个例子，大部分人都认为水果好吃，但天经地义的认为水果一定好吃未必是对的，事实上还有很多人认为水果不好吃。所以，认为水果好吃是对的，认为水果不好吃也是对的，从全局的角度看，都是错的，因为都存在缺陷。看问题的高度不同，角度不同得出的结果完全不一样。看上去是对的未必是对的，看上去是错的也未必是错的。还是回到那句老话：当我们不能证明它是错误的时候，不妨先认为它是正确的。

2．站在趋势的起点思考未来，让子弹飞一会

期货投资者所有的思考和计算都是为了弄清价格在现在和将来的规律。每个期货投资者都不停地和价格打交道，确切地说是不停地和数字打交道，比如：前高点、前低点、持仓量、成交量、最新价、结算价、平均价、黄金分割、资金使用率、风险率、权益、持仓盈亏、平仓盈亏、甚至1.1.2.3.5.8.13……等斐波那契数字，还会关心CPI、ISM、PMI、美元指数、汇率变化等各种统计数据，可以说数字分析和统计贯穿整个投资决策过程。

看上去，投资者似乎在用科学或者说数学的方法验证那个无法被验证但很可能是正确的假设“价格以趋势方式演变”，那么，期货投资似乎是科学领域的事情。套用格林斯潘的一句话：如果你觉得你弄明白了，那你肯定错了。什么是科学？在经典物理学牛顿惯性定律中，只要我们知道了物体现在的速度、轨迹和外力，我们就能够计算这个物体在以前或未来某个时间、地点的状态，这就是科学。但是，期货投资经验表明：即使我们能站在趋势的起点，我们也无法预知价格从起点到终点之间确切的运动轨迹，也无法预知未来价格的波幅，也无法预知价格从起点到终点所需要的确切时间。这就是期货价格变化的不确定性，也是期货价格变化的本质特点。由此，我们似乎可以得出结论：任何对期货价格确切运动轨迹的讨论都是没有意义的。但是，真的没有意义吗？跳出思维的框架，从哲学的角度看问题：能够证明没有意义就有意义。这样看来，期货投资似乎又是哲学范畴的事情。

我们可否这样理解：既然期货投资既是科学也是哲学，它具有科学和哲学的双重特点，其本质应该是“哲学的肉体上了穿上科学的外衣”，换个说法：期货投资是理论化、系统化的哲学观点加上能够定性的科学方法。定性，是期货投资科学化的关键。

爱因斯坦说过，如果无法确切地描述一个“可观察量”那将毫无意义。在1925年，海森堡（诺贝尔物理学奖获得者，量子力学奠基人）基于经典物理理论只处理可观察量的现实，抛弃了不可观察的粒子轨道概念的研究，从可观察的辐射频率及其强度出发，和玻尔、约尔丹、玻恩、泡利等一起建立了矩阵力学，矩阵力学是量子力学的第一个数学描述，而量子力学理论的建立使人类文明在20世纪取得了重大的飞跃。我想：既然期货价格的不确定性是期货价格变化的本质特点，我们是否也应该抛弃不能确切描述的价格轨迹概念的研究，从容易观察的平均价格、价格波动的特点以及价格在某处出现的概率角度描述价格呢？从这个角度看，用“平均价格、价格波、价格概率”等描述价格比单纯的轨迹更接近真理，量子力学就是这么干的，我认为，量子力学的思维方式完全可以拓展到期货领域。

投资领域有句话：技术分析理论只有发明者本人用得好。经典的技术分析理论，包括图表分析理论、道氏理论、波浪理论等，基本上是“拿着头寸等待市场验证”的被动方法。都说要顺势，可关键的问题是：怎么才能证明手中的头寸是否顺势？那似乎又得回到起点：“拿着头寸等待市场验证”。仔细想来：我们在追随趋势的过程中任何行为都有一个以上的解，而所有的解都对应不同的结果，我们却常常选择一个解而忽略其它的解，甚至在忽略其它解的时候连坚定自己的选择都做不到，追随趋势也就成为空谈。所以，那些成功的理论不是表面看起来这么简单，墨菲有四个定律说的就是这个意思：一、任何事都没有表面看起来那么简单。二、所有事都会比你预计的时间长。三、会出错的事总会出错。四、如果你担心某种情况发生，那么它就更有可能发生。这或许就是趋势交易理论的因果律吧。

从哲学的角度看，面对不确定的未来，所有追随趋势的行为都是随机的。但随机行为应有一定之规，这就是“让哲学的肉体上穿上科学的外衣”，再进一步理解，即使“让哲学的肉体上穿上科学的外衣”面对的还是不确定的未来，这是期货价格变化的本质决定的。怎么办？我认为：趋势交易者只能接受趋势交易的因果律，并且“让追随趋势的头寸接受实践和时间的检验”。用哲学的语言说就是：能否证明我是对的？如果不能证明我是对的，能否证明我是错的？如果证明我是错的，那三十六计走为上，如果证明我是对的，那就“让子弹飞一会”吧。

三．我对“历史会重演”的认识和观点

丁圣元先生翻译约翰?墨菲的原文是：“技术分析和市场行为学与人类心理学有着千丝万缕的联系。比如价格形态，它通过一些特定的价格图表形状表现出来，而这些价格图形表示了对某市场看好或者看淡的心理。这些图形在过去的一百多年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用，就不妨认为它们在未来同样有效，因为它们是以人类心理为依据的，而人类心理从来就是江山易改本性难移。历史会重演，说的具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是历史的翻版。”

1．“历史会重演”是约翰?墨菲的方法论

早在1679年，德国哲学家莱布尼茨用“世界上没有两片完全相同的树叶”说明了世界统一性和多样性的哲学观点。哲学家黑格尔（1770年8月－1831年11月）在其《历史哲学》里说“历史往往会发生惊人的重复，但如果第一次是以喜剧面目，第二次则以闹剧出现”。文学家马克吐温（1835年11月－1910年4月）也曾经说过：“历史不会重演，但总会惊人的相似。在我十八年的期货投资过程中，也从来没有发现过哪怕一次完全相同的价格图表。如果说“相似”就是“重演”就是“翻版”，那么我认同“历史会重演”以及“将来是历史的翻版”。不要觉得这是在咬文嚼字和钻牛角尖，也许约翰?墨菲的意思真的和我不同。

约翰?墨菲说“打开未来之门的钥匙隐藏在历史里”，这话没错，但绝大部分期货投资者都找不到打开未来之门的钥匙是事实，为什么？有个中国古代成语叫按图索骥说明了这个问题：说伯乐的儿子拿着伯乐的《相马经》出门寻找好马，出门看到癞蛤蟆，他告诉父亲说：我找到一匹千里马，外形和《相马经》所言大致相同，只是蹄子不像酒药饼子罢了。伯乐说：这是喜欢跳的马，不是能驾御的马。这个故事告诉我们机械地生搬硬套是行不通的。

在我看来，“历史会重演”是约翰?墨菲的方法论，是约翰?墨菲从哲学角度对“市场行为包容消化一切”和“价格以趋势方式演变”两个假设的方法论，没有这个方法论，《期货市场技术分析》仅仅是一种理论成不了工具。既然是工具，那就要看使用者怎么理解和使用了。

2．“历史会重演”的悖论

如果认为“历史会重演”，那往往会采用图表形态分析，因为这看上去最简单。其实这很容易掉入“以前验证过、出现过的图表形态，以后还会重复出现并得到验证”的因果逻辑陷阱，实际上这是错的。我们用案例来说明问题。

案例：我们假设一个上升三角形，那么买进行为是正确的。

问题是：在实际交易中我们应该怎么操作？因为上升三角形必须价格往上突破水平压力线并达到预测目标才算成立，这是事后才能证明的事件。如果我们的买进行为在上升三角形得到证明之前发生，那就是说用不存在的上升三角形去和历史验证，这往往不靠谱。如果买进行为在三角形得到证明之后发生，也就是说，验证已经结束，操作已经没有意义了。

我们应该怎么理解这个问题呢？

3．世界观决定方法论

1）期货投资的关键因素是决策

人是矛盾的动物。人有时理性有时感性，而且很难达到绝对的理性也不可能是完全感性。人要述说情感时，就会将逻辑放到一边，当要描述逻辑时，就会忽视情感。约翰?墨菲认为价格图形是人的心理活动结果，说的是人的思想决定人的行为，最后是人的行为决定了价格图形，所以价格图形是人的心理活动结果。问题是，我们在交易时要遵从逻辑还是情感？期货投资需要绝对的理性才能做出理性的抉择，可实际上绝对的理性并不存在。也就是说，期货市场不存在绝对理性的投资方法，既然这样，我们应该用怎样的思想和方法指导行为呢？

我认为，赫伯特?西蒙（1916-2001，决策管理大师、决策科学创始人、诺贝尔经济学奖得主）提出的“连续有限比较决策”理论是非常值得借鉴的方法，他认为：作为决策人，是介于完全理性和完全非理性之间的有限理性的“管理人”。“管理人”的决策，受制于个人知识、信息、经验等多方因素的制约，因而在任何时候，都不可能有最优的决策，只能追求“满意”的决策。有限理性的“管理人”在实际决策中，还无法获知全部方案，也无法预知全部方案的结果，针对不同的环境和决策对象，还不具备完全一致的最优决策体系，所以，“满意”成为唯一最优的抉择。根据这个理念，赫伯特?西蒙构建了一套对现代管理影响深远的决策管理体系，同时获得了若贝尔经济学奖。

期货投资是一个“谋定而动”的决策过程，“谋”是寻找方法，“定”是确定方法，“动”是执行方法，从本质上来说“谋”、“定”、“动”是不可分割的整体，都需要决策，所以，决策贯穿了整个期货投资的过程。决策，不但是期货投资的关键因素，更需要科学的管理才能取得好的效果，所以，还需要一个针对决策的决策来确保决策能够正确地执行。

西蒙的决策理论是针对正常人在理性和非理性间如何抉择的方法论，对于期货投资决策具有非常重要的意义。那些资深的期货市场投资者，方法已经不是关键问题，最重要的已经落实到执行层面，还是再仔细想一想：方法就好比一个大的系统，大的系统由很多小的系统构成，把这些大大小小的系统集成起来何尝不是一个管理和决策的过程？所以，决策是期货投资的关键因素，决策是期货投资的方法论。

2）期货投资是一个完整的、持续的、动态的决策过程。

期货投资者每天都在和已知的或未知的价格打交道，通过分析已知的去猜测未知的。具体地说就是通过认识或者揭示已经存在的价格现象和价格发生过程的实质，进而把握现象和过程的规律性，从而预见新的现象和过程。

期货投资决策是个完整的过程。这个过程有多个节点，每个节点都需要从多个方案中挑出一个满意的方案付诸实施，这就是决策，然后，我们还要把各个决策不断完善并合理地组合起来，才能够较好地完成整个期货投资决策过程。

期货投资决策是个持续的过程。按照期货投资账户存续的时间划分有短期期货投资账户和长期期货投资账户两类。从普遍性的角度来看，绝大部分投资者都追求长期稳定的盈利的结果，在这个长期的时间内往往会针对相同的和不同的投资对象多次实施期货投资决策。少数短期存续的期货投资账户不具备典型意义，可以不在讨论的范畴。

期货投资决策是个动态的过程。在现在和未来之间，期货价格是一个不断波动的过程，我们需要不断跟踪、验证和调整原有的交易策略、资金管理策略、风险控制策略等原有策略，所以，期货投资的过程就是一个动态的不断决策的过程。

最后，所有的理论和方法都将落实到执行的层面，简单地说就是：一切按照规矩来。

曹谷怀

该文写于2012年3月3日

真诚感谢曹谷怀先生供稿！

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2019-07-06

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游客

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对于股市投资的风险，有比喻股市行情为过山车的。而2015年的5月28日，国内股市就上演了涨后大跌的过山车行情。有外媒报道，自2008年以来，从来没有一天有那么多的中国股票表现如此糟糕。上证综合指数1083只成份股周四的跌停比例超过五分之一，为全球金融危机以来最高。而盘中的情况，甚至更惨，一度有三分之一的股票同时跌停。嘉丰瑞德理财师还听说，有人上了一趟厕所回来，股票从涨停变成了跌停，故只有泪奔而去。

尽管都说现在是个牛市，但对投资者而言，牛市中回调，大幅下跌的风险也还是相当之大的。诸如上面那种。在股市动荡时期，嘉丰瑞德理财师也总结了一些回调时期的投资者投资之道，希望对投资者有所帮助。

1、了解自己的投资类型

投资者需要了结自己是属于哪种投资类型，是特别能承受下跌，然后等待若干个寂寞的月和年，上涨补回来的投资者，还是跌了就清掉股票的投资者。前者需要比较大的定力，甚至是打算准备亏了也无所谓的。而后者，可能要面临阶段性的损失，然后再寻求其他的方式补回来。对于在回调时期，前者可能要面临较大的风险，而后者，可能面临的风险要小，损失也不会很大。某些情况，投资者应根据不同的股票，制定不同的策略。

2、不要过高的估计好的情况

有些人觉得是牛市，什么情况都会好。对于回调，下跌也不在意。这恐怕也得说一下，现在股市是有做空机制的，股指期货做空亦可获利。股市尽管有资金，但做空也是有能量的。因此，不要过高的估计好的情况。另外，也不要过高的估计别人都会跟你想法一样，不会改变看法。

3、不能光看技术分析

股市中，也不能只看技术分析。投资股票，并非投资于图形、投资于均线，股价是一个动态的指标，根据买卖的出价，撮合成交形成价格。因此光看技术分析，不关注基本面是不行的。图形、技术分析，只是一种辅助手段和工具，基本面才是长期投资最为重要的东西，投资者切莫本末倒置。

4、尽力作到保本

在股市投资颇有经验的投资者，很多都强调保本的重要性。保本意味着你手中还有“翻盘”的筹码。不过你抗风险能力不是那么高，想在风险和收益之间取得某种程度的平衡的话，那也可以考虑一些有资金结构配比的证券投资计划来参与股票投资，像现今一些mom计划，如众星拱月mom，其就有劣后方提供的资金安全垫做保障，即能享受股市“红利”也能有一个稳固的收益打底，相对来说更安全一些。8%的安全收益外加浮动收益，对于保本来说，已经很不错了。

5、适当获利了结，保障到手的财富

股市投资，不要太贪，对于前期投资赚得比较多的投资者，在回调、动荡的时期不妨适当的获利了结，把账面赚到的钱落袋。面对调整时不愿意获利了结，结果股价又跌了回去是比较可惜的。嘉丰瑞德理财师提醒，投资者不可过于贪婪，大震荡时期，要懂得努力保住已有的投资成果。

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由新湖期货有限公司、中国绝对收益投资管理协会联合主办，由上海期货交易所、大连商品交易所特别支持的“申城论剑—第六届衍生品对冲套利（国际）论坛”，11月17日在上海举行。

以下为文字实录：

【李北新】：各位来宾，各位朋友，大家下午好！欢迎回到申城论剑，第六届衍生品对冲（套利）论坛。下午第一个演讲嘉宾是汇高基金管理有限公司执行董事骆嘉辉先生，他分享的题目是“基金经理如何获取灵巧收益”。

【骆嘉辉】：女士们，先生们，大家好！我叫骆嘉辉。虽然我在美国工作很长时间，但是我跟另外一位骆家辉不一样，他是搞政治的，我是搞金融的。我跟大家分享一下有关基金管理的一些策略，很高兴跟同业专家研究，他们也说2014年是中国基金的元年，我非常同意，我想用另外一个看法跟在座的嘉宾分享一下。

Alpha和贝塔对投资人来说就是收益率而已，所以灵巧的收益可能对你们投资人来说更有关系。这是一个图表主要是市场的调查，我们所谓的贝塔就是直接投资在世界上大的市场上的回报。可以看到全球来说，特别是最重要的机构型的投资，你可以看到他们有四成是投在我们所谓的各类资产的分布，而且主管机构，就是我们所说的主权基金他们差不多四成投在各类型资产类里面，这是比较平均的分布。

下面这个图表是说究竟这些基金投在哪些策略里面，最高的比例上有57%，第二个是就是低风险的，就是回报标准差徘徊在5%到8%附近，这个调查跟现在中国的情况不太一样，我们也不能怪国内的投资者，就是因为我们国内投资者对象不是房地产，就是股票，但是股票市场也掉了很多。在国外来说一般的投资策略还是投在流动性非常高的市场，不一定是投在房地产，我们知道房地产的风险不少，而且它的交易成本或者它需要的年期也相对来说不短的。

如果我们说2014年是中国对冲基金的元年，我们要问自己两个问题：第一个是怎样创造投资人能够理解的灵巧收益。不是买一大堆房地产，有很多债券商他们不一定能理解。第二个是怎样明智的防范“黑天鹅”事件。08年的黑天鹅事件，2011年是欧债危机，对我们可能没有什么影响，但是在国外那是很大的“鹅”。

我这边准备提供两个答案：第一个答案是用客户能够理解的方式创造灵巧收益。什么是他们可以理解的方式？比如说你可以持有正面的收益，比如收益的组合相关性不太高，或者说不一定能卖得了钱，但不是用策略的复杂性把他们吓倒，其实非常简单，客户他知道你是有自己的系统管理的。

很多人讲不预测未来收益就不用基金人了，不是这样的。比如在国外乌克兰的局势我们可以猜吗？美联储要加利息什么时候加你能猜对吗？如果我们没有绝对猜中的把握，我们就用我们预测的方向加上我们预测以后配置的资产这就是风险加风险。

最后一个是让市场波动为你服务。第二个答案是有关黑天鹅的答案，我们可以用客户能够放心的方法提供保护，比如它是系统化的，我们不知道黑天鹅什么时候开始，但是我们要小心负担的时间成本。如果股票掉30%，建议客户使用不相关的产品。

我们再讲一下如何把握。你的客户可能比较理解这类型高流动性的真实资产，比如说大宗商品、股票、货币、债券，为什么没有房地产呢？因为成本太高。为什么没有单项的投资？比如在泰国买一家水泥厂，流通性不高。或者买一些公司债，但是公司债信用风险不是每一天可以报价的。

如果我们在四个资产类别里面能找到第五个话应该马上加进去。比如说大宗商品就是假设你在一个仅生产一种商品的农场投资，比如说投资葡萄酒也是单一资产，等待它的收获，但是我们知道会有天灾或者干旱，单一投资那不是很好的策略，如果我们把它分散在不同的服务商这也是一个投资方向。再分散到不同类别的，石油也可以。

股票你不需要找“妈妈”，找“爸爸”就好了，过去最好的股票就是阿里巴巴。退一步说每家公司都有他自己不同的情况，可能面对竞争，我刚刚来中国的时候第一台手机是摩托罗拉，如果现在还有用摩托罗拉的人你真的是忠心耿耿的，就是因为竞争的问题，再新的型号不是它不好，是我不懂用。我也买了一台韩国的手机，但是最近韩国的手机也不管用了，最近好像有一个小米也不错，所以竞争很重要的。劳动成本或者说有什么天灾对一家公司来说也是影响很大的。何不投资在不同国家，多项的股票，与其找500强股票，为什么不直接投在500强的项目上，这可能也一个对策。

货币，人民币是全球最强的货币，年初有一点振荡，现在还是最强的。就这一种货币就足够了吗？因此曾几何时有非常强劲的货币也都存在洗手间这也难说啊。现在多家银行多种货币也是其中一个方向。1997年泰国、印尼债务出现问题，但是印尼币现在还是流通的。欧债危机的时候西班牙面临很大的流动性，但是他们用的是欧元，所以货币本身从另一个角度来说就是代表一个国家的一点东西，所以变成大的流动性也是不错的。

债券，这种债券是我们中国最多的，就是因为高一点利率或者是强劲的流动性，我们倒不如把它分散在不同国家的债券，那可能是另外一个对策了。每个资产类别中流动性最高的类别，我们要把它下行的风险控制，而且我们如何让你的盈利奔腾也是一件难事。

今天我提供一些元素给大家参考，这几个重点就是刚刚我们所说的，第一相关性不太高。第二保持非常简单。第三个是市场波动不一定是坏事，看你如何应用。而且我们不预期收益，有一些客户就说你们四个资产类别，但是我看现在债券的利率可能往上，因为美国加利率了，你就是要预期收益，硬把债券的部分变成零，那对你来说不一定是好事。他跟我说了不到两个礼拜，突然德国债从1点多变成0点多，欧洲的债券反而往上，所以不一定发生这个事情。

第二个就是不做过度优化。如果找一个从有名气的大学毕业的，你给他一大堆材料让他搞一个优化率不到三天他可以给你的，但是它稳定吗？这就是我们的挑战。以我个人的经验这很难的，1.5%以上也不好说，最多的是1%到2%，即使全球最好的基金经理可能也就是徘徊在0.8%到1.2%之间的。

投资组合定期再平衡，如果你做了很多事情，但是一年之后才能平衡这是很危险的，能否一个月或者是每周甚至每天平衡，当然那个成本也要考虑了。

避开那些没有回报的，隐藏的风险，比如说我有一些朋友把他很大的投资放在雷曼里面，它是美国180年的银行，但是我们知道它倒闭了，所以一家很大的银行也有风险，我们如何可以避免风险，比如我们可以考虑把它分散在四个不同的资产类别里面，我们期待它相关性不要很高，而且你有能力把它再平衡，而你的交易成本不把你的回报吃掉那是其中一个类型。比如我答应主办方不打广告，这就是其中一个例子而已。

把简明的策略，最流通的资产，系统化配置的成果。六成放在全球最大的股票，四成放在全球最大的债券，主要是它最大的回撤是48，当月的回撤达到12.7%，要看你投资的客户能否承担。如果不单是股票债券，还有其他两类流通性比较高的资产，比如说货币，可能产生的效果就不一样了。所以我们就把最简单的，能理解的策略投在客户能接受，能理解的，最流通的资产，系统化地把它配置这是有可能的。

第一部分讲了策略，但是如何保护我们手上现在持有的东西，当黑天鹅事件发生的时候你需要自动操作的系统保护，因为我们不能预测市场，但是不要强迫自己觉得是专家就可以预测市场。当市场在正常状态的时候，我们不会流血活活致死。并不是说老总已经下令投资这个方案，但是这个市场还是非常正常的时候六个月之后他也受不了了。

长远来说应该是零相关。黑线是SSM，06到10年股债方面黑线往下，很多股票的期权专家就说蓝线这个很好，我们就买一些不是平值的期权一直持有。蓝线如果用股票期权保护股票投资组合其实花费昂贵，我们知道股票一般不是两成或者是更高的水平，所以它的期权一定很高，所以你可以看到08年的时候蓝线突然往上涨，但是之前和之后你的主管就已经取消了，因为它长远来说不能保护我们的投资方案。

绿线是我们用另外一个资产，以苹果为例，那个资产类别就是货币，我们用货币的期权取代股票，你可以看到它的效果也不错，它虽然有一点流血，但是它流血比蓝线少，当然货币期权相对便宜，表现也不错，但是也银元昂贵啊。有一些投资人有错误的观念，觉得我们买期权的东西最好是我买1块钱他赔我100块钱，我们统计有九成以上是到期的时候不能使用的，它的价值变成零。10个期权里面有9个变成零这是哪个偏移那个昂贵呢？所以我们认为评价的期权反而可以运作一下，它不一定是最昂贵的。

第二个要选择实践，并不是闭着眼睛冲进去。

第三个就是利用相对的价值抵销部分成本。比如选择性的买入，第一有时间性。第二比如巴西或者俄罗斯的股票，俄罗斯的股票最近涨来涨去，它不动的时候你买可能时间成本比较多，交叉或者日期的价差，其实有不同的策略也是可行的。

你的客户或者你本身需要类似这样的保护计划，这个保护计划：

第一希望每一年没有负数，即使负也不要赔太多。

第二像08、09年股票崩盘的时候它能产生很大的保护作用。可能它本身就是其中一个可以用的投资的方向。

这个图蓝线是香港的恒生指数，黑线就是黑天鹅保护计划，红线是全球的。先看蓝线和黑线，可能（PPT）这部分永远是负数，但是我们需要的不一定是负数，可以选择适合的时间，你可以看到蓝色的部分有时候是正的，有时候是负的，当股灾出现的时候它是负的，股灾过去之后它就是正的。

对债券有没有效果呢？蓝线是黑天鹅，黑线是资本市场的债券，当它的债券在08年有波动的时候，蓝线是爆升的，它能够同样有效保护你手上持有不同国家的不同债券。今天就讲到这里，谢谢！

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2019-07-06

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穿着拖鞋出走的故事来源于捷克诗人塞布尔笔下的人物保尔·魏尔伦。故事说，魏尔伦的妻子患病了，他就到附近的药店买药。那时，他穿着拖鞋，完全没有远行的准备。在途中，他遇到诗人韩波，韩波没费什么口舌就说服了魏尔伦，他们径直去比利时旅行了。

看到这个故事的时候有些感动，一直喜欢一句歌词：让我唱让我忘，在我还未白发苍苍时流浪。或许流浪的情结在我们这一代人身上或多或少都会有些，那样自由自在地在天地间游走，从一个城市到达另一个城市，永远都有未知的诱惑在下一个转角等着我们。

对我而言，喜欢期货或许也跟这种情结有关。超越人际的束缚，超越现实的羁绊，期货展示了一种可以很自我的生活方式，而且这种生活还充满了冒险，每天都有新鲜的感觉，每天都有未知的诱惑。

然而，身陷其中才知其味，正像《十年一梦》中所言，当我们以自由的名义投身其中，却发现受到的约束越来越多。市场有它自己的轨迹，个人不过是这滔滔洪流中的一颗小石子，在渐次的流水冲刷中，失去了棱角。

于是我们变得战战兢兢了，悲喜全不由自己。每日困在涨跌中，在人际与现实之外，接受另一种折磨。有人说，期货是人生的魔界，让你不停地在成就感与挫败感之间摇摆，一年之内经历一生的传奇，天上人间不过是瞬间而已。期货，让我们更深地理解了胜负的含义、人生的无常、大千世界的变化多端。期货，也让我们忘记了自己，忘记了初衷。

然而，当生活只剩下涨跌的时候，生活的意义又在哪里呢？

或许生活永远都在别处，在现实之外，心灵也需要一个家，这里安宁、平静、风景优美、阳光和煦。重新拾起穿着拖鞋出走的心情，抛下现实的羁绊，让灵魂出发，去感受更多的悲苦与欢乐，或许才能更深地理解生命本身。

而期货，其实也需要一些穿着拖鞋出走的心情。超脱其外，才能更好地看清其实质。期货不是押大小，期货不是一夜暴富。期货浓缩人生，却也是人生。如其他工作一样，期货只是经营人生的一种方式。人类用其伟大的智慧创造了分工的合作方式，期货就是这分工中的一种。期货人无需顾影自怜，无需孤芳自赏，或许更多地融入这社会中，才能看到期货更广大的发展空间。

而对于期货操作，或许也具有相同的意义。穿着拖鞋出走，是一种对自我的认可，是一种一无所有却又拥有整个世界的气概，充满自信，充满激情。想起《恰同学少年》中的一个情节，少年毛泽东带领湖南师大的学生，在没有一枪一弹的情况下，用勇气和智慧击退了流窜的寇匪，保护了长沙城。当时看到这一幕的时候，深深地为其折服。有名的《沁园春·雪》是毛泽东在红军长征后从30万减员到3万的情况下写的，在那样的艰难中，他仍有“数风流人物，还看今朝”的气魄。这是什么样的胸襟什么样的钢铁神经什么样的深邃眼光！用这样的胸怀来应对期货操作中的失利，我们

还有什么放不下的呢？

当鞋子合适的时候，脚被忘却了。当期货如身边的一杯水一样自然的时候，我想我们可以更从容地面对它。

穿着拖鞋出走，用更洒脱的心情面对生活，面对期货。

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