第一种逆市操作抄底卖顶，这是大多数人亏损的原因。

在明显的下跌趋势里不断的嫌价格太低而买便宜货，或者觉得跌得过深而抢反弹；在明显的上升趋势里不断的嫌价格太高而卖出，或者觉得涨得太快而放空；这些都是风险极大的操盘手法和习惯。

抄底卖顶只有在横盘震荡行情中有效，但即使这样，小资金和散户也不要在正在大涨的情况下放空或者正在大跌的情况下买入，而应该等价格涨到明显阻力位后盘弱时放空，或者跌到明显支撑位出现强势时买入。这才是安全的方法。如果顺势操作，那么你最可能做对无数次而做错一次，只错在转折点上；但如果逆市操作，那么很可能错无数次后换来正确的一次。针对这一点，正确的方法应该是放弃前10%甚至是20%的利润，而追求稳定可靠的顺势行情利润；也就是说，一定要等到趋势确立后才能进场交易。这样的利润会比偶尔抄对底卖对顶的所谓高手们赚得少，但确实是最长期稳定的利润。

有很多人向我提出，认为很难看清趋势的方向，其实趋势的定义极为简单明了，上涨趋势既是高低点不断垫高的价格走势，下跌趋势是高低点不断垫低的价格走势，如果能忽略小幅度的波动和噪音，绝大多数情况下，只要你想看，市场的趋势都是很明确的[上升下降横向]。看不清趋势的原因很可能是因为所观察的时间维度过短[例如看5分钟K线]，如果换成日K线周K线来看，趋势往往是一目了然的,第二出场太早，没有抱牢获利仓位。

第二种亏损并不是亏损，但在一轮趋势明显的大行情中只赚到蝇头小利，是使整体帐户亏损的一个重要原因。在趋势发展过程中，只要趋势开始确立向一个方向移动，那么趋势最可能的方向仍然是向这个方向移动，这是阻力最小的方向。在这里，心理问题和纪律是关键。

想坐稳赚钱的趋势仓位，应该有几个纪律和良好心态：

一、不要试图针对趋势中的小幅波动低买高卖抢帽子。这种手法经常会造成赚多笔小钱，赔上一笔大钱。

二、不要试图去抓头部和底部，要在趋势已经明显反转之后平仓，放弃趋势波段后10%-20%的利润，并建立新的趋势方向头寸。

三、对趋势有信心，就是对自己的判断有信心，这一点非常重要。我们多少次在每天盯盘的情况下，持有了整段的趋势行情？很多人都在趋势刚刚启动，赚了些蝇头小利的情况下及早平仓出场了。拿住仓位这一点比判断正确更加重要，也许最好的办法是不要盯盘，离市场远一点。事实证明，在趋势仓位上的鸵鸟战术往往是成功的。因此，要离市场远一点。每天盯着价格涨跌起伏所造成的紧张感和对亏损的恐惧感会使你有种想迅速平仓落袋的冲动，来追求心理上的舒适和安全感，导致太早的从有利的仓位中离场。

第三趋势行情太短或者假突破。趋势行情太短，应该说在绝大多数情况下，这是更高一级上涨趋势中的回档洗盘行情；更高一级的下跌趋势的诱多反弹行情；而横盘的突破行情太短，便是假突破。无论那种情况，可以说正是建立反向头寸的良好时机，甚至可以将其做为一项指标来使用，建立反向仓位获利。但操盘手法上要求止损坚决果断，反应快，设置支撑阻力位明确有效。本质上来说，假突破，行情过短的假趋势，正是因为你在更高一级的趋势中逆市操作，那么相反的方向才是正确的。假突破，假趋势正是指明了行情正确的方向。

第四顺势仓位被洗盘趋势行情会有正常的回档整理。应对的策略是根据趋势的定义设定止损点和止盈点，在趋势的发展过程中不断提高止盈点，直到反转将盈利头寸截出。但有时市场会出现过大的回撤使你的仓位出场，而后市场又恢复原来的趋势，这种情况时常发生，毕竟市场不会象数学公式一样完美。在这种情况下，我们应对的策略是严格按止损止盈点出场而后再次重新入场，而且不在意以更高的价格[做多]或者更低的价格[做空]入场。金融交易必须战胜人类自身人性的弱点，希望，恐惧，懊悔，自尊等多种阻碍你在市场中获利的情绪，在10元卖出，在12元买回来，这是很多人心理上都很能接受的，但如果不这样，可能会错过一大段趋势行情。综合来看，被洗盘出场往往不可避免。但如何处理止盈止损是应对的关键，证明是处在逆市的头寸要尽快平仓，而被洗盘出场后价格恢复原有趋势，就应该重新进场。

第五追涨杀跌趋势交易并不在乎追涨杀跌，因为趋势行情中高点还有更高点，低点还有更低点。顺应趋势的仓位，只要有耐心等待趋势的发展，总是可以获利。但如果不讲究买卖时机，在短期的头部或者底进场，随后价格回撤，仓位被套；不但影响情绪，使心态失衡；更是对持仓的信心是个沉重的打击。短期头部和底部一般是由群众大众的集体跟风买进卖出造成的。一般成交量突兀放量时，代表群众盲目跟风盘入场，此时往往是处于一些短线炒做资金获利平仓的风口浪尖，随后群众的买盘或者卖盘耗尽，价格自然回撤。良好的买点或者卖点应该建立在上涨趋势中的急跌回调低点[做多]，下跌趋势中的反弹高点[放空]，并注意一波趋势行情的50%回撤。也有很多趋势在强势时往往是以横盘的方式整理，当横盘整理到重要平均线位置时，遇到平均线的支撑或者阻力时也是很好的建仓点。另外在超买超卖值极端时，如距离均线过远时也不要入场，一般会有一个向均线回撤靠近的整理过程.趋势交易的五种亏损原因和应对策略是我近两年实践趋势交易策略的总结，是针对趋势跟踪方法或者系统而提出的。在我的实践操盘中，总是遇到各种各样的亏损，从每日操盘日记中归纳下来，不外乎是这五种。如果再简化分析，那么几乎所有的亏损都和两点有关，就是“看不清趋势，拿不住仓位”。我个人认为解决这两点是交易成功的正确方向。我建议交易者应该把亏损的交易记录下来，分析到底那里出了问题，把亏损归类，从而知道“会在那里死，然后永远也不去那个地方”。

Email：rar@163.com

2019-07-05

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股指期货推出后，各种各样的程序化交易系统如雨后春笋般冒了出来。设计程序化交易系统的通常步骤是：先设计一个数学交易模型，交易模型中包含有各类不同的参数；然后根据历史数据优化这些参数，确定参数之后在历史数据中检验交易系统的表现；经过简单的测试后，程序化交易系统就投入生产了。

受到各种各样因素的影响，国内的期货程序化交易系统在很长一段时间内不可能成为主交易系统。其一，它的风险控制系统严重缺失或完全没有风险控制功能；其二，它极其频繁的交易时常会触犯交易所或证监会的规定，从而触犯相关规定进而直接导致期货公司被扣分降级；其三，它的归档或日志功能基本上空白，不便于历史数据的查询以及上级部门的检查，一旦客户因亏损而投诉，明显不利于期货公司一方，从已发生纠纷的最终结果看，期货公司无一不是输家；其四，它没有银期转账功能或模块，只能从主期货交易系统（恒生或金仕达）中进行银期转账，再在程序化交易系统中手工进行出入金；其五，也是最关键的一点，当大行情来临时，用程序化交易系统所下的委托甚至无法成交。

同时，期货程序化交易系统还会大大增加期货公司的财务负担。购买程序化交易软件需要费用，增加程序化交易系统所用的席位需要年费，购买支撑程序化交易系统运行的硬件需要费用，需要连接交易所的专线和网上交易用的通讯费，还有一部分费用是看不见的相关维护人员的工资等。

目前，国内的期货程序化交易系统基本上没有经过严格的测试，更不用说通过国家的什么认证，因而必然存在这样或那样的漏洞甚至是严重的安全问题。

当然，期货程序化交易系统也不是一无是处。首先，它或多或少地能吸引一些短线投资者，满足这些投资者的投资需求；其次，它能明显地提高期货公司的成交量，提升期货公司的成交排名；最后，在年终时还能帮助公司获得交易所的丰厚返利（在交易所逐步取消成交返利的大趋势下，该优势慢慢在消失）。

综合各方面情况来看，期货公司必须谨慎地、科学地、分阶段地实施期货程序化交易系统。期货公司可以从以下几个方面来着手进行：

第一，做好前期的盈亏预算，根据程序化交易量及手续费收入来确定是否购买期货程序化交易系统。

第二，做好程序化交易系统的选型和前期测试工作，不能一有客户提出就购买。每个客户的使用和交易习惯都不相同，买很多套程序化交易系统是不现实的。

第三，在前期准备工作做到位的情况下，部署实施期货程序化交易系统。在期货程序化交易系统投入运行后，还要从以下几个方面严格把关：

（1）严把合同关。必须与程序化交易客户签订周全甚至有些看来是过分的补充协议及合同，避免客户出现亏损时将期货公司置于不利的境地。

（2）严把风险关。期货公司绝不能因小而失大，不能因为程序化交易而违反交易所或证监会的相关规定，这会直接导致期货公司被扣分降级。因此，期货公司必须派专人（而不是兼职人员）严把风险关，合规、合法地进行交易。

（3）严把制度关。由于期货程序化交易的快速和未知的风险，期货公司的后台服务和制度必须同步跟进，如审批流程、资金划拨流程、程序化交易账单确认流程及历史成交查询流程等等，全部应严格执行和遵守。

目前，国内期货市场的程序化交易系统正处于群雄相争的初级阶段，在这种背景下，期货公司更应统筹规划和安排，权衡得失，找到平衡点，严格按流程和制度办事，深入市场调研，切不可草率行事，急功近利，盲目上马期货程序化交易系统。

随着以股指期货为代表的金融衍生品的上市，国内金融市场将出现越来越多的对冲、期现套利、统计套利等较为复杂的交易策略，而这些策略的运用和实施很大程度上将依赖于所谓的程序化交易和算法交易。本文试图借鉴程序化交易和算法交易在国际市场上的发展情况、所遇问题以及适用监管，对程序化交易、算法交易在国内期货市场运用的可行性进行初步的探讨。

一、何为程序化交易、算法交易

关于程序化交易、算法交易以及高频交易，国际上学术界与产业界并没有统一的权威定义，并且这些概念及理解也是随着市场与交易技术的发展与时俱进的，目前国际市场上对这三者的通常理解如下：

1.程序化交易

根据纽约证券交易所（NYSE）的定义，程序化交易是指包含15只股票以上、成交额在100万美元以上的一篮子交易。在后来的市场实践中，程序化交易的对象通常包括在纽约证券交易所上市的股票、在芝加哥期权交易所（CBOE）和美国证券交易所（AMEX）交易的与这些股票或股票价格指数相对应的期权，以及在芝加哥商业交易所（CME）交易的标准普尔500股指期货合约等，这种交易方式完全是基于这些投资品种（标的资产以及相应的期货期权等衍生品）之间的相互定价关系。在交易执行方面，程序化交易是指从交易者的电脑下单指令直接进入市场的电脑系统并自动执行，主要被机构投资者用于大宗交易。

2.算法交易

算法交易是指使用计算机来确定订单最佳的执行路径、执行时间、执行价格及执行数量的交易方法。算法交易已在金融市场上得到广泛运用，养老基金、共同基金、对冲基金等机构投资者通常使用算法交易对大单指令进行分拆，寻找最佳路由和最有利的执行价格，以降低市场的冲击成本，提高执行效率和订单执行的隐蔽性。算法交易可运用于任何投资策略之中，如做市、场内价差交易、套利及趋势跟随交易等等。

3.高频交易

高频交易（HFT）是一类特殊的算法交易，它是利用超级计算机以极快的速度处理市场上最新出现的快速传递的信息流（包括行情信息、公布经济数据、政策发布等），并进行买卖交易。

二、程序化交易、算法交易在国际市场上的运用

程序化交易、算法交易在欧美发达国家的金融市场上运用较为广泛，在日本、中国香港、韩国等亚洲发达市场次之，在发展中国家的市场上使用则更少一些。

下图显示了从2004年1月至2010年6月，纽约证券交易所中程序化交易在总成交量中的百分比。在这段时间内，程序化交易占总成交量百分比最大为 48.8%，最小16.2%，平均28.6%。截至2010年6月11日，当周程序化交易成交量占比26.9%，用于指数套利的程序化交易占比仅为 0.81%，非指数套利占比24.75%。最大的程序化交易者包括高盛、摩根士丹利、德意志银行、巴克莱资本、韦德布什·摩根、法兴美国、摩根大通、加拿大皇家银行资本等。

程序化交易占NYSE总成交量的百分比

算法交易在交易中的作用主要体现在交易的执行方面，具体包括智能路由、降低冲击成本、提高执行效率、减少人力成本和增加投资组合收益等方面。国际市场上通常有四种主要类型的交易算法：一是时间表驱动算法，它遵循时间表，有固定的开始与结束时间，如VWAP、TWAP等；二是动态市场驱动算法，它实时监控市场波动并做出反应，如Implementation Shortfall、Price in line、Volume in line等；三是高自由度Alpha算法，如Float、Hidden、AtOpen、AtClose等；四是主动的流动性搜索捕捉算法，它可以智能地访问多个明池和暗池，如TAP等。截至2009年，高频交易公司的成交量占美国股票市场总交易量的73％。从事金融服务行业研究的TABB集团于2009年 8月公布了一份报告，估计在2008年进行快速算法交易的300家证券公司和对冲基金共从中获利210亿美元左右。

在美国，总共大约有2万家交易商，其中采用高频交易的约占2.0％，也就是400家左右，但这2.0%的高频交易商在所有股票成交量中却占到了 73.0％。从事高频交易的公司包括：少数大投行（如高盛、美林等）的自营席位、数百家最神秘的自营集团（如豹熊公司Wolverine、文艺复兴科技公司Renaissance Technologies、IMC公司和Getco公司）、不到100家最复杂的对冲基金等等。根据行业规则，他们往往倾向于秘密化、隐身化、智能化。

高频交易的特点是资金流动性很高，持仓时间极短，计算机不断地根据市场行情的变化做出极快的反应。典型的高频交易通常是每天都完成很多笔交易，每笔交易获取小额收益，极少情况下可能会有少量隔夜持仓。隔夜持仓对于高频交易者来说通常是不予考虑的，因为在如今高波动率的市场上，这样做的风险特别高，此外，隔夜持仓所占用的保证金还需支付利息，这会降低交易的收益率。高频交易策略的构成要素包括：

1.低延时

高频交易策略高度依赖于超低延时性。为了实现执行这些策略所带来的好处，高频交易公司必须拥有实时、与交易所同位的高频交易平台，通过这个平台来接受市场行情、生成交易指令、选择路由并执行指令，所有这些都是在不到1毫秒的时间内完成的。

2.多种资产类别和多个交易所

由于许多高频交易策略需要在一种以上的资产类别以及多个交易所之间进行交易，因此，需要配备适当的基础设施，以便在不同的数据中心之间进行远程连接。

3.有限的有效期

一个高频交易策略的竞争优势会随着时间的推移而削弱。尽管对于交易商而言，其高水平的交易策略可能会随着时间的推移保持前后一致的稳定性，但在微观层面上这些策略仍在动态调整，这样做有两个重要理由：第一，由于高频交易依赖于极其精确的市场互动以及证券之间的相关性，交易者需要时常调整算法的程序代码，以反映动态市场的微妙变化。第二，他们的交易策略信息可能被交易对手探测出来，这样容易受到对方反制，令他们最有利可图的想法成为最大的风险所在。

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